债市继续自发进行止盈调整（金融市场日报20241225）

一、债市

回顾： 今日降准落空，基金止盈力量仍较强，债市继续调整，但调整幅度有所减小。从机构行为看，这两天主要止盈力量是基金，券商今天也跟进止盈，银行和保险等配置盘持续买入。有一个新情况，有机构进行了跨年的远期交易，想把收益实现到明年，这也侧面反映出市场认为目前收益率下行过多，提前止盈落袋为安，待调整至合理区间后，再择机加仓。

截至17:30，债券收益率普遍上行：3年期上行2bp至1.1%，5年期上行4bp至1.43%，7年期上行2.25bp至1.64%，10年期上行1.5bp至1.7425%，30年期上行1.25bp至2.01%。

观点： 当前债券收益率处于历史最低水位，短期内，债市确实有调整的需要，年前这种止盈需求也客观存在，但中期看多观点未变，短期调整后仍会转为下行，跨年后“早配置早收益”和降准降息预期影响下，配置和交易力量有所增强，做多情绪应该会有所恢复。

策略上，对于配置盘，逢回调可小步慢走，逐步加仓；对于交易盘，经历了三天的调整后，债市交易的风险有所缓解，但不建议盲目左侧交易，待市场情绪适度回暖后，可适度交易跨年后资金面转松，降准降息预期增强等逻辑，节奏上，更建议选择右侧交易，待市场情绪回暖后参与，同时严控仓位和久期，接受少赚，避免增加风险。

二、资金

回顾： 今日央行公开市场操作净投放1047亿元，其中MLF续作3000亿元，较本月到期量14500亿元大幅缩量；政府债净还款320亿元；资金面边际转松，跨年情绪影响下资金利率小幅上行。DR001加权上行2.86bp至1.3714%，DR007加权上行6.19bp至1.5564%。1年期国股同业存单发行利率在1.6%-1.64%之间，与昨日变化不大。

展望： 本周跨年，预计央行呵护较强，资金面不会明显收紧，资金利率可能维持相对低位。

三、票据： 今日票据转贴现收益率低位小幅反弹。6个月和3个月国股票据转贴现收益率分别收于0.59%和0.03%，分别较昨日下行5bp和持平。

展望： 预计本周票据收益率大概率依然低位震荡，需要密切关注大行供求，如果大行收票减少，可能出现翘尾行情，如果大行收票积极，票据收益率可能继续走弱。