专栏名称: 刘翔电子研究

国信电子行业分析师：刘翔、蓝逸翔、马红丽、唐泓翼，关注中国电子产业在全球产业链中角色的渐进式升级，致力于为A股二级市场机构投资者提供专业的电子板块股票投资咨询，为中国电子产业与资本共荣尽一己绵薄之力。

太平洋电子|国星光电：业绩符合预期，小间距龙头保持高增长

刘翔电子研究 · 公众号 · · 2018-02-01 21:32

正文

事件

公司发布2017年业绩快报，全年实现营业收入34.71亿元，同比增加43.55%；实现营业利润4.06亿，同比增加120.36%；实现归母净利润3.57亿元，同比增加85.69%。EPS为0.75元

点评

全年业绩符合预期，持续扩产保持高增速。 全年实现归母净利润3.57亿元，同比增长85.69%。本年度公司继续积极扩产，公司产能从年初6600kk左右扩至年底8000kk，奠定全年高增长的基础。下半年，公司与浙江省海盐县政府签订投资意向书，拟投资10亿元建设外延、芯片及封装应用项目，目前正在积极推进中，是公司接下来扩产的重要着力点。

产能转移与行业集中度提升是公司成长的最大逻辑。 公司是LED显示屏器件国内龙头，其中小间距系列产销量稳居全球第一，白光器件位居国内前三。根据CSA的数据，2017年中国LED封装环节产值为963亿元，同比增长29%，公司市占率不足5%，但是增速远高于行业增速，将持续受益于行业集中度提升。随着海外巨头逐步退出市场，LED封装产能向大陆转移、大陆LED封装企业迎接全球市场的趋势非常明显，公司在国际化方面成效显著，海外市场销售额同比增长超过60%。

小间距仍然是公司的最大亮点。 小间距产能占比从年初约15%提升至25%，达到2000kk，未来仍将是公司扩产的重点。随着上游包括芯片在内的原材料回到下降通道，小间距器件成本有望持续降低，刺激下游应用渗透率提升。目前小间距应用场景不断延伸，从安防走向商用，从户外走向室内，仍然是显示屏领域增速最快的品类。公司小间距产品齐全，技术国内领先，RS系列更是享誉业内，目前全球最小尺寸户外小间距显示器件RS1415正在试产，继续引领行业。小间距是公司的标志性产品，也是公司未来成长的重要推力。

盈利预测与投资评级。 随着公司全产业链布局完善，上游盈利恢复与下游规模扩大，公司整体盈利能力有望继续提升。我们预计公司2017~2019年营业收入分别为34.72/45.74/59.24亿元，净利润为3.57/4.67/6.00亿元，对应PE分别为21.7/16.6/12.9，维持“买入”评级。

风险提示。 LED下游需求疲弱；公司扩产不及预期。