诺德股份（600110）深度：受益下游高景气的国内锂电铜箔龙头

联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟

公司是国内锂电铜箔龙头企业，动力锂电铜箔市占率达30%以上。公司主要从事锂离子电池用高档铜箔生产与销售及锂电池材料开发业务。公司是我国锂电铜箔龙头企业，深耕铜箔加工领域10余年，目前聚焦动力锂电铜箔业务，市场占有率超过30%。2017年上半年预计实现归属于上市公司股东净利润1.1亿元-1.3亿元，同比增长456%-557%，主要原因是报告期内铜箔和融资租赁业务获得持续增长。

剥离亏损业务，聚焦主业扩产。公司于2015年-2016年6月，先后剥离亏损业务，聚焦动力用锂电铜箔产能。目前公司铜箔产能30000吨，其中锂电铜箔产能25000吨，标准铜箔产能5000吨。子公司青海诺德年产40000吨锂电铜箔项目于2016年6月奠基开工，其中一期10000吨产能预计今年10月完工投产；2017年4月子公司惠州联合启动3000吨6μm锂电铜箔项目，针对动力电池高端市场。同时公司设立国际级研究院专研5μm产品和打孔技术，专注锂电铜箔，增强公司核心竞争力。

受益新能源汽车爆发增长，锂电铜箔进入价格上涨通道。新能源汽车的需求爆发带动了动力锂电铜箔的需求增速，同时由于锂电铜箔新增产能建设周期长，而国内产能有限，造成供需结构紧张。由于6μm锂电铜箔加工费高，且结构性需求不断增长，公司正在积极推进配套产能释放，目前拥有6μm 约5000吨产能，年底将有10000吨左右6μm铜箔产能，公司将持续受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增长。

盈利预测与估值：公司为锂电铜箔龙头企业，聚焦动力锂电铜箔，受益锂电铜箔价格上涨带来的业绩高增长。我们预计公司17-19年归母净利润分别为4.49亿元、10.06亿元和11.36亿元，EPS分别为0.39元/股、0.87元/股和0.99元/股，当前股价对应PE分别为40倍、18倍和16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。