AMD 2季报速评：季报和指引超预期，利润增长有赖产品升级

季报和指引超预期

AMD发布2季报。收入增长19%至12.2亿美元，超过预期的11.6亿，调整后每股盈利2美分，超过预期的0美分，Non-GAAP营业利润率33.1%，与预期相当。自由现金流负9400万。

分部门看，Computing & Graphics收入同比51%至6.59亿，高于预期的6.06亿，营业利润700万美元，受益于RyzenCPU的强劲增长，以及游戏和虚拟货币挖矿对RadeonGPU的需求。Enterprise Embedded & Semi-Custom收入同比下降5%至5.63亿，高于预期的5.32亿，营业利润4200万，受益于PlayStation等游戏主机的良好销量和EPYC服务器芯片的初始销售。

公司指引下个季度收入环比增长23%，正负3%区间，中位数15亿美元，高于预期的13.9亿。Non-GAAP毛利率同比提高3个百分点至34%，Non-GAAP营业费用4亿美元，利息和税收2800万，摊薄股数11.4亿。由此隐含Non-GAAP每股盈利7美分，与此前市场预期相当。公司还预计存货环比下降。

公司将全年收入指引从原来的增长低双位数，调高至增长中到高双位数，高于市场预期的增长13%至48.2亿美元。Non-GAAP毛利率34%，与市场预期相当。Non-GAAP营业费用占收比31%，高于市场预期的30%。利息和税收平均每季度3000万美元，授权收入5200万。由此隐含Non-GAAP净利润8322万，高于市场预期的6400万。公司还预计资本开支1.4亿美元，高于市场预期的1.28亿，存货环比下降。全年和3季度指引隐含4季度收入环比下降10%，符合正常的季节性。

管理层表示，EPYC服务器芯片从6月下旬开始发货后，会在下半年销量继续提升，在初始的20个OEM厂商客户的基础上，再增加20个OEM厂商。即便在当前强调性价比的背景下，EPYC芯片的利润率对公司而言也是正面贡献。数据中心GPU产品Radeon Instinct也与6月下旬开始向少数战略客户发货。在挖矿方面，公司推出了挖矿专用显卡，力图将挖矿市场与游戏分割。公司着眼于游戏业务，而不把挖矿列为长期的增长来源。

利润增长有赖产品升级

盘后股价上涨9%，年初至今已上涨24.4%。按盘后价格15.3美元计算，对应未来12个月动态EV/EBITDA 41.2倍，EV/收入2.87倍。与1季报不同，本次季报一定程度证实了公司通过产品升级，扩大市场份额，提高均价和毛利率，从而带来显著利润额增长的能力，以便实现甚至超越2020年Non-GAAP每股盈利75美分的目标。公司在CPU上与英特尔的差距正在缩小，而在数据中心GPU上，还难以与英伟达比肩。

资料来源：Bloomberg    盈利预测来自Bloomberg一致预期