国金电新姚遥丨思源电气公司点评：业绩略超预期，盈利能力持续增强

国金证券研究 · 公众号 · · 2025-01-20 08:20

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金选·核心观点

业绩简评

2025年1月17日，公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业总收入154.6亿元，同比+24.1%；归母净利润20.9亿元，同比+33.8%；扣非归母净利润29.1亿元，同比+34.7%。

Q4实现营业总收入50.5亿元，同比+30.2%；归母净利润6.0亿元，同比+44.8%；扣非归母净利润5.1亿元，同比+63.8%，Q4业绩略超预期。

经营分析

电网投资快速增长，公司网内基本盘稳固。

2024年1-11月，全国电网工程完成投资5290亿元，同比+18.7%，电网投资加速追赶电源投资。2024年国网输变电项目1-6批招标729亿元，同比+8%，公司中标39亿元，份额维持行业前列。2025年国家电网预计全年投资将超过6500亿元，再创历史新高，聚焦优化主电网、补强配电网建设等重点任务。我们预计，2025年国网输变电项目仍有望维持约10%的增长，公司750kv GIS、220kv及以上变压器、SVG等产品有望持续突破，带动公司网内业务稳健增长。

25年海外订单有望逐渐释放，盈利能力仍有进一步提升空间。

公司海外业务主要为设备销售和EPC总包双管齐下，经十余年开拓，公司已覆盖海外100多个国家地区，24年突破北美和欧洲部分市场。2024年公司归母净利率13.5%，同比+1.0pct，盈利能力持续提升预计主要系公司海外收入占比进一步提升。我们预计，25年公司将逐步交付23H2-24年密集签订的海外签单，海外有望贡献更多业绩，盈利能力仍有进一步提升空间。