遭“做空”的莎普爱思销售下滑近四成，十全大补丸或成新“神药”？

8月 28 日，受行业利好消息影响，身为眼科概念股的莎普爱思，股价午后直线拉升，以 8.64 元 / 股价格收盘，涨幅达 3.35% ，已完全抵消了上周末半年报发布时的不利影响。

事实上，2018年上半年，莎普爱思过得颇惨淡。

据其 8 月 24 日发布的半年报显示，报告期内，莎普爱思实现营业收入 3.28 亿元，同比下降 21.32% ；实现利润总额 6219.23 万元，同比跌幅达 42.14% ； 归属于上市公司股东的净利润 5088.2 万元，同比跌幅 43.86% 。

导致莎普爱思营收大幅下降的根本原因，便是2017年 12 月，丁香医生发布了一篇名为《一年卖出 7.5 亿的洗脑“神药”，请放过中国老人》的文章，直指上市公司主打产品莎普爱思滴眼液所谓可以预防和治疗白内障，实则是误导，利用洗脑式广告营销影响老年人。

莎普爱思今年上半年的业绩便反映了该事件的影响。

业绩全面下滑

受自媒体文章影响，莎普爱思今年上半年业务全方位下滑。莎普爱思是一家以生产、研发和销售 化学制剂药 和 中成药 为主要业务的医药制造企业。

截至 2018 年 6 月， 滴眼液产品销售收入同比下降 43.12% ， 这是导致营收及净利润大幅下降关键因素。受此影响，报告期内，预收滴眼液货款减少，上市公司整体预收款项同比大幅下跌 56.07% ，仅为 4146.55 万元。

另一项主要业务， 中成药产品的销售收入亦同比下降 48.39% 。

据莎普爱思称，自媒体质疑文章及监管层对其滴眼液的关注，致使其品牌美誉度受到了影响，进而影响到公司中成药主要产品四子填精胶囊和复方高山红景天口服液的销售，导致其销量同比大幅下降。

具体来看，莎普爱思旗下三家主要子公司，报告期内的经营状况也颇不理想。

由于上市公司整体营收下降，莎普爱思销售公司报告期内营业收入3384.9万元，同比下降 42.12% ；净利润 -1045.88 万元。

作为莎普爱思中成药主要来源的强身药业，报告期营业收入仅 1223.81 万元，同比下降 43.19% ；净利润为 24.51 万元，同比大幅下滑 97.65% 。

同时，莎普爱思大药房报告期内的营收为357.1万元，同比上升 253.96% ；但依然处于亏损中，净利润 -206.77 万元。

事实上，在质疑文章发布之前，莎普爱思大概是不少投资者钟爱的公司。

2012 年 -2016 年，莎普爱思在短短 4 年内，营收实现了 5 亿到近 10 亿的飞跃，让其实现这一神话的便是“莎普爱思滴眼液”。

数据显示， 2017 年莎普爱思共实现营收 9.39 亿元， 其中滴眼液贡献了逾 6.8 亿元。事实上， 2017 年前三季度，莎普爱思的营收便已经超过 7 亿元 ，如果不是质疑文章的出现，全年实现 10 亿营收应是大概率事件。

值得一提的是， 2017 年年报显示，莎普爱思的滴眼液毛利率高达 93.55 % ，甚至高于茅台 91% 的毛利率。

2017年 12 月初，质疑文章一出，莎普爱思股价应声而跌。伴随着监管层的关注，莎普爱思经历连续两个跌停。其股价更是从事件爆发前的约 18 元 / 股的价格，一路下挫至 8 元 / 股左右。

值得一提的是， 2015 年西南证券对莎普爱思的调研纪要中，有这样一个问题“ 莎普爱思眼药水为什么没有进医保？ ”，莎普爱思方面给出的回答是“该产品没有进医保，主要原因是公司进医保降价。 目前的出厂价为 30 多元 / 支（含税） 。 ”

2016年、 2017 年年报中均未显示莎普爱思滴眼液加入医保目录。

转攻补肾壮阳药市场

受历史悠久的中医影响，国人对“滋阴补阳”的概念颇为重视，这份重视也直接反映在了相关药物的开发与销售上。

这从汇仁肾宝销售的火热程度上可见一斑。

2016 年底，汇仁肾宝所属公司汇仁药业递交了招股说明书，其中显示，在 2013 年至 2016 年 6 月期间，公司的主要 汇仁肾宝的销售额从 9600 多万增长至 12.8 亿元，销量共计约 18 亿片， 2015 年销量达到 8.7 亿片。

补肾壮阳产品在国人心中的重要性可以想见。这大概也是莎普爱思在滴眼液销售遇阻之后，在中成药的产品中增加了 十全大补丸、锁阳固精丸等新的销售产品品种 的重要原因 。

事实上，莎普爱思在2015年收购的中药制药企业强身药业，本身主打产品也是四子填精胶囊、复方高山红景天口服液、驱风通络药酒等，以中老年人群为目标客户群体的中成药产品。

据莎普爱思 2017 年年报披露，中成药的主要产品四子填精胶囊、复方高山红景天口服液等补肾安神类产品， 整体毛利率为 63% ，同时销量也较为惨淡。

2017 年年报中，莎普爱思仅披露了四子填精胶囊的销售情况， 仅为 24.5 万盒 ，远低于同期莎普爱思滴眼液高达 2461.9 万支的销量。

（数据来自东财choice）

莎普爱思虽然增加了 十全大补丸、锁阳固精丸等新品， 但由于此前的滴眼液事件，中成药不仅营收下降， 毛利率也从 2017 年底的 63.27% 下滑至如今的 39.86% 。

而作为补肾中成药的明星产品，汇仁肾宝片在 2016 年上半年平均单位成本仅 0.18 元 / 片，经销价为 1.9 元 / 片， 平均毛利率达到 86.48% 。 可以想见，十全大补丸等补肾产品大概也是个 “躺着赚钱”的“神药”。

由此来看，莎普爱思的十全大补丸等补肾产品尚有充分的进步空间。但考察“前辈”汇仁药业的发展，在支撑起莎普爱思业绩之前，补肾产品还是需要继续大手笔投入。