私募股权投资的盈利模式及KKR的应用

▌一、私募股权投资盈利模式的本质

私募股权投资说到底是一种财务性投资，不追求占有被投资企业的股份以此获得长期的股息和红利回报，它所追求的是企业价值的发现、增值和放大，从而带动所投资股权的价值增加，并通过市场交易来最终获取所投资股权的价差。

国内的情况，对于投资项目的估值是高估而不是低估。本土的私募股权基金处于发展阶段，比较追求短期高额回报，以发展壮大自己，从而显得比较短视，这些因素导致现实中一些私募股权交易出现明显溢价，有些项目的成交价格对应企业的市盈率高达15倍以上甚至达到20倍，令人惊叹。

私募股权基金虽然是金融资本，但是在投入到接受投资企业后，短期内成为了产业资本，具备产业资本的特点。其盈利的实现分为五个阶段。

1、价值发现阶段——项目识别

即通过项目寻求，发现具有投资价值的优质项目，并且能够与项目方达成投资合作共识。

2、价值持有阶段——投资持有

基金管理人在完成对项目的尽职调查后，私募股权基金完成对项目公司的投资，成为项目公司的股东，持有项目公司的价值。

3、价值提升阶段——投后管理

基金管理人依托自身的资本聚合优势和资源整合优势，对项目公司的战略、管理、市场和财务等进行全面的提升，使企业的基本面得到改善优化，企业的内在价值得到有效提升。

4、价值放大阶段——资本运作

私募股权基金所投资的项目，经过价值提升，培育3～5年（长的可达5～7年或更长）后，通过在资本市场公开发行股票，或者溢价出售给产业集团、上市公司，实现价值的放大。

5、价值兑现阶段——投资退出

私募股权基金所投资的项目在资本市场上市后，基金管理人要选择合适的时机和合理的价格，在资本市场抛售项目企业的股票，实现价值的最终兑现。

在牛市背景下，私募股权投资通过IP0方式退出，PE一般可以获得10倍以上的回报，国际上大型私募股权基金的年复合收益率一般在20%～30%。

▌三、KKR的盈利模式

1、KKR的成立

乍一看，KKR像是三K党，有点神秘莫测。其实，KKR是Kohlberg、Kravis和Roberts三个人的缩写。科尔伯特（Kohlberg）在三人中最为年长，他早在20世纪60年代便开始从事收购交易。

1969年，科尔伯特雇佣了学生罗伯茨（Roberts），第二年罗伯茨又把仅比他小一岁的克拉维斯（Kravis）拉了进来，于是，这个杠杆收购“三人帮”成立。

1976年，科尔伯特、罗伯茨和克拉维斯三人建立了KKR公司。

“三人帮”的经营模式是，收购公司，让经理们与他们一起投资，让他们发挥治理公司的作用，持有5～7年的时间，最后，他们卖掉股份，实现资本增值。

该公司以收购、整合企业为主营业务，尤其擅长管理层收购。KKR投资者主要包括企业、公共养老金、金融机构、保险公司以及大学基金。在过去的30多年当中，KKR集团累计完成了超过146项私募投资，交易总额超过了2,630亿美元。

2、KKR的特点

经过多年的经验积累，他们形成了一些KKR式收购的原则：