专栏名称: 车中旭霞

汽车行业研究

宇通客车系列五十三-三季报点评：盈利能力稳健，中期分红回报股东【国信汽车】

车中旭霞 · 公众号 · · 2024-10-30 00:00

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宇通系列报告回顾

车中旭霞

公司深度报告：

《深度系列四：宇通客车（600066.SH）：当前节点核心投资价值分析》-20230512

《深度系列三：宇通客车（600066.SH）：周期与成长共振》-20210811

《深度系列二：宇通客车（600066.SH）：复盘与展望：数字化变革下宇通客车新机遇》-20210105

《深度系列一：宇通客车（600066.SH）：国内行业聚拢，海外战略扩张下的全球大中客龙头》-20170609

公司点评报告：

《宇通客车（600066.SH）-现金流表现优异，海内外共振推动盈利攀升》 ——2024-08-27

《宇通客车（60066.SH）业绩预增点评：出口与内销共振，净利润持续攀升》-20240710

《宇通客车（60066.SH）一季报点评：兼具成长和红利的全球大中客龙头，一季度量利双增》-20240426

《宇通客车（60066.SH）年报点评：2023年净利润同比增长139%，出口放量开启新一轮景气周期》-20240403

《宇通客车（60066.SH）业绩预增点评：国内修复、出口高增及成本优化，2023年净利润同比增长85%-150%》-20240108

《宇通客车（60066.SH）三季报点评：现金流与出口表现优异，三季度净利润同比增长196%》-20231030

《宇通客车（600066.SH）业绩预增点评：二季度量利双增，净利润持续向上突破》-20230717

《宇通客车（600066.SH）2023一季报点评：单车营收持续增高，一季度净利润同比扭亏为盈》-20230427

《宇通客车（600066.SH）2022年报点评：海外销售业务持续兑现，单四季度归母净利润增长78%》-20230329

《宇通客车（600066.SH）2月产量同比增长123%，800台乌兹别克斯坦订单再创出口新纪录》-20230323

《宇通客车（600066.SH）2022三季报点评：单车盈利能力提升，单三季度归母净利润同比提升68%》-20221029

《宇通客车（600066.SH）2022中报点评：业绩短期承压，研发持续投入》-20220825

《宇通客车（600066.SH）2022一季报点评：一季度营收同比微降，业绩短期承压》-20220430

《宇通客车（600066.SH）2021年报点评：四季度单车净利润企稳，行业弱复苏》-20220330

《宇通客车（600066.SH）2021三季报点评：业绩弱复苏，看好出口及新业务拓展》-20211029

《宇通客车（600066.SH）2021中报点评：业绩符合预期，看好电动车出口及商业模式拓展》-20210825

《宇通客车（600066.SH）重大事件快评：2月销量同比+241%，新能源市占率稳健上升》-20210304

《宇通客车（600066.SH）重大事件快评：限制性股票激励计划发布，奠定周期向上基调》-20210211

《宇通客车（600066.SH）2020年业绩预告点评：疫情加速行业触底，关注中期复苏+远期智慧出行》-20210201

《宇通客车（600066.SH）重大事件快评：10月销量增长提速，智能网联平台化车型密集上市》-20201104

《宇通客车（600066.SH）2020三季报点评：至暗时刻或已过去，智慧出行带来远期机遇》-20201029

《宇通客车（600066.SH）事件快评：9月销量转正，打造智慧出行整体方案提供商》-20201019

《宇通客车（600066.SH）2019年报点评：市占率持续提升，现金流改善显著》-20200331

《宇通客车（600066.SH）2019三季报点评：Q3价量持续稳健，市占率提升显著》-20191030

核心观点

海内外共振，宇通客车前三季度净利润同比增长132%

宇通客车2024年前三季度营收240.8亿元，同比+27.0%，归母净利润24.4亿元，同比+131.5%，扣非净利润20.7亿元，同比+164.1%；单季度来看，24Q3宇通客车实现营收77.4亿元（销量10791辆，同比-3%，环比-16%），同比-1.3%，环比-20.4%；归母净利润7.6亿元，同比+30.7%，环比-25.5%；扣非净利润6.4亿元，同比+41.1%，环比-25.8%，整体看得益于海内外销量共振，公司业绩持续释放。

盈利能力稳健，首次中期分红加强股东回报

24Q3公司会计政策有所调整，原本计入销售费用的售后服务费被纳入成本核算，还原会计政策变动影响后，24Q3宇通毛利率23.9%，同比+0.8pct，环比-2.2pct；归母净利率9.8%，同比+2.4pct，环比-0.7pct；费用层面（还原会计政策变动影响），24Q3销售/管理/研发费用率为6.9%/2.1%/4.8%，同比-0.4/-0.1/-0.2pct，环比-1.4/-0.2/+0.4pct，整体看费用管控稳健；同时宇通发布2024年中期分红方案，拟向全体股东每股派发现金股利0.5元，合计派发金额为11.1亿元（分红率45.5%），持续加强股东回报。综上，得益于扎实的成本控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略演进，公司业绩稳定释放，后续叠加出口销量增长（包括新能源占比提升）及国内持续修复（旅游客车需求扩张+以旧换新政策对公交的催化），公司业绩有望持续兑现。

展望中长期，

周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放

行业端：①国内复苏：2024年国内客车需求有望持续修复（以旧换新政策）；②出口放量：23年海外大中客销量约24万辆（疫前稳态27万辆左右），新能源渗透率不足10%，对比国内具较高提升空间，且海外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升，海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张；②国内市场宇通在风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖。

风险提示

行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。

正文

业绩概述： 宇通客车2024年前三季度营收240.8亿元，同比+27.0%，归母净利润24.4亿元，同比+131.5%，扣非净利润20.7亿元，同比+164.1%；单季度来看，24Q3宇通客车实现营收77.4亿元（销量10791辆，同比-3%，环比-16%），同比-1.3%，环比-20.4%；归母净利润7.6亿元，同比+30.7%，环比-25.5%；扣非净利润6.4亿元，同比+41.1%，环比-25.8%，整体看得益于海内外销量共振，公司业绩持续释放。

公司24Q3单车营收为71.7万元，环比-4.1万元，主要系新能源、出口占比下滑（定价交付节奏性原因）；24Q3宇通客车单车利润为7.0万元，单车扣非利润为5.9万元。整体来看单车利润相对稳定。

24Q3公司会计政策有所调整，原本计入销售费用的售后服务费被纳入成本核算，还原会计政策变动影响后，24Q3毛利率23.9%，同比+0.8pct，环比-2.2pct；净利率9.8%，同比+2.4pct，环比-0.7pct；费用层面（还原会计政策变动影响），24Q3销售/管理/研发费用率为6.9%/2.1%/4.8%，同比-0.4/-0.1/-0.2pct，环比-1.4/-0.2/+0.4pct，整体看费用管控稳健；同时宇通发布2024年中期分红方案，拟向全体股东每股派发现金股利0.5元，合计派发金额为11.1亿元（分红率45.5%），持续加强股东回报。综上，得益于扎实的成本控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略演进，公司业绩稳定释放，后续叠加出口销量增长及国内持续修复，公司业绩有望持续兑现。

具体内容见国信证券汽车团队于2024年10月29日发布的 《宇通客车（600066.SH）-盈利能力稳健，中期分红回报股东》。

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