【非银】5月24日三家券商两融业务违规遭“没一罚五”顶格处罚点评
️事 项：日前中信证券、国信证券、海通证券收到证监会的行政处罚事先告知书，均因两融业务违规罚没违法所得，并分别处以罚款3.08亿元、1.04亿元和255万元。
点 评：
1）该三家受罚券商均与司度（上海）贸易有关，据了解，司度贸易隶属于全球对冲基金巨头Citadel公司旗下，在2015年股灾期间，该公司曾在A股大肆做空获利，其账户后被限制交易。中信和国信在司度从事证券交易未满半年的情况下，为其开立证券账户并提供两融服务；海通证券在受司度委托开立资管产品信用账户时出具了不实说明。经过一年半的立案调查后，该三家券商均遭顶格罚款，被处以违法所得5倍的罚款（监督管理条例中规定，罚款区间为1倍以上5倍以下），合计罚款超过4亿元。其中中信证券遭重罚3.08亿元，中信证券2016年度归母净利润103.65亿元，此次罚款占其去年净利的近3%。
2）两融业务当中，融券业务作为做空的主要方式一直在A股市场发展较弱，截至2015年10月22日，沪深两市融资余额9983亿元，在两融余额占比超过99%，融券余额仅29亿元。而中信证券作为两融业务的龙头，此次涉案融券所得超过6000万，业务膨胀背后严守合规底线成为了大券商的考验。此次对三家大券商的处以重罚，反映了监管层从严监管的决心和力度，引导券商业务尤其是创新业务合规健康发展，遏制盲目扩张，杜绝违规套利的行为发生。券商板块今年受监管一致表现疲弱，今年基本面无大的支撑，估值和超跌是博弈的主要方面，近期利空迭出，但是为过去的失误买单，不必过度反应。
【化工】利安隆调研纪要
核心要点：1）基本情况：公司是国内抗氧化剂和光稳定剂龙头，16年收入8亿元，增速34%，净利润0.9亿元，增速23%；2）产能：我们预计，公司现有抗氧化剂实际产能近7200吨，光稳定剂产能2400吨，16年两者总销量逾18000吨，不足部分均为外采，有利于为公司新产能投放对接客户；3）其他：公司还将重点发展抗老化整体解决方案业务（Upack），未来不仅要自主扩产，还将考虑外延，侧重于收购有利于Upack业务发展的企业，以及可以优化GAO和HALS成本（通用型产品，公司此前受制于规模，侧重发展小众品种，通用型品种均为外采，募投将新增通用型品种产能）的企业。
盈利预测：公司17-18年净利润分别为1.2、1.56亿元，目前股价对应PE33X，25X，推荐评级。
【汽车】继峰股份调研纪要
核心要点：
1、公司是一家专注务实的汽车零部件企业，主要产品为座椅头枕、支架、后座扶手总成。公司市场占有率约15%。
2、收购格拉默。德国格拉默是公司最大竞争对手，产品定位高端。公司目前持股15%。公司与格拉默的合作分为三步走：成立中国合资公司，格拉默私有化，格拉默注入上市公司。
3、中国合资公司预计在17年年底成立，格拉默中国资产注入到合资公司中。目前格拉默中国业务有10亿的收入，净利润率可以提升到10%。
4、中长期看，公司布局的方向包括高铁座椅和高端商用车座椅。
5、不考虑与格拉默的合作，公司未来两到三年公司可以保持20%以上增速。预计17~18年可以公司净利润3亿元和3.6亿元。对应PE分别为32X、26.7X。
