本文来自方正证券研究所于2024年8月2日发布的报告《
建材非金属新材料团队中期行业策略报告：聚焦优质格局与韧性需求，底部孕育向上动能
》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：韩宇S1220524070001
报告摘要
24H1建材总量需求压力有所加大。
24H1房屋施工面积累计同比-12%，相较于23年竣工面积增速较高的结构性需求特征，24H1房屋新开工、竣工面积分别累计同比-23.7%、-21.8%，
新开工仍大幅下滑，竣工则由增转降。
地产销售端来看，24H1商品房销售面积累计同比-19%，14个重点城市二手房成交套数同比-9.1%。基建投资增速上半年累计同比+7.7%，但在地方债务压力和地产需求持续下滑的背景下，对建材总量需求端的支撑不强。
看好新开工端品种基本面在24H2的相对跑赢。
年初以来地产竣工需求下滑压力持续，地产开工虽亦有较大幅度萎缩，但其下滑开始时间更早，20-23持续4年时间累计降幅已达57.77%，超日本地产泡沫破灭后地产新开工最大降幅，防水、水泥、减水剂等开工端品种在经历大幅度需求下滑的同时，板块龙头企业为应对主业需求的萎缩，在渠道结构调整、市占率提升和新品开拓方面展现出较强阿尔法，并且取得明显成果，我们预计地产新开工在低基数上的下滑对企业造成的压力在逐步减轻，而未来若考虑持续多年的地产新开工下滑对竣工端造成的压力，那么竣工端品种的需求压力后续或大于开工端品种。
综合需求推演和龙头转型应对，我们认为24H2新开工端企业基本面有望跑赢竣工端企业。
基本面的胜负手在于行业格局与韧性需求。
地产总需求压力仍在加大的背景下：
1）聚焦于建材中具备韧性需求的行业，
地产链建材中应寻找非新建住宅需求占比大的行业，如石膏板、家装零售管材、家装涂料、粉料砂浆等；地产链之外，应寻找具备工业需求逻辑的细分行业，如玻纤、工业涂料、光伏玻璃等，这些行业不仅与地产景气相关度不大，同时基于国内制造业的全球优势地位，还具备海外需求逻辑；
2）聚焦于更好的行业格局，
好的格局一方面意味着较高的行业集中度带来更强的供给端控制力，更容易通过行业端的自律达成供给收缩，从而稳定供需，减少无序竞争；另一方面意味着享有较高市场份额的龙头企业更有能力在量、价、利之间求取自身利润平衡点，减少需求下行对利润造成的波动。好的格局还意味着稳定的行业竞争局面使得各企业“内卷式”竞争减少，资本开支和费用支出更理性，龙头企业的现金流往往更好。
玻纤粗纱、玻纤电子纱、石膏板、防水、零售塑管的龙一企业市占率分别达：27%（中国巨石，全球口径）、23%（中国巨石，全球口径）、67.6%（北新建材，国内口径）、26.2%（东方雨虹，国内口径，分母为规模以上企业总收入）、17.85%（伟星新材，国内口径），是优质格局的典型代表。
总的来看，取优质格局与韧性需求的交集，同时考虑新开工端企业需求端压力的逐步减轻，我们认为24H2在基本面确定性维度上的行业排序：玻纤＞水泥及产业链＞石膏板＞家装涂料＞家装塑管＞家装板材＞防水＞减水剂＞建筑五金＞瓷砖＞浮法玻璃；推荐标的方面，结合以上行业排序以及估值情况，我们推荐北新建材、东方雨虹、中国巨石、伟星新材、海螺水泥、华新水泥、兔宝宝、坚朗五金、三棵树、旗滨集团。
风险提示：
政策落地不及预期的风险；新增产能过多的风险；信息更新不及时的风险；原材料成本大幅上行的风险。
报告正文
4 玻璃：聚焦成本优势，着眼新兴成长，布局综合制造龙头
