专栏名称: 芯谋研究

芯谋研究（ICwise），全球领先的半导体产业研究机构，中国高端半导体智库，拥有近30名半导体产业分析师，是全球多家领先企业的研究伙伴、中国多个地方政府发展产业的智库顾问。芯谋研究提供产业规划、市场咨询、会议活动、投融资等多项服务。

慧眼识珠+雪中送炭，抓住布局芯片最佳机会

芯谋研究 · 公众号 · · 2024-06-13 06:50

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| 黎明前的黑暗

在上市收紧，投资趋冷，产业内卷等因素的影响下，去年以来半导体行业还笼罩在悲观之中。虽然企业在业绩层面好了很多，但是在资本层面遇到融资难的问题。不过，这也是聪明资本和耐心资本加码半导体的良机。

其实今年不少公司业绩还不错。一季报显示，华虹总产能利用率为91.7%，环比提升7.6个百分点；中芯产能利用率为80.8%，环比提升4个百分点。据悉国内多家12吋厂产能利用率也几乎接近满产。这些核心企业的关键指标触底反转，指标意义强烈，意味着无数上下游企业正随之走强。

但是，就像股价与公司业绩经常会脱节一样，资本市场并未随着企业基本面向好而回暖。这导致目前企业遇到三个问题，一是有些企业的现金流出现问题，企业运营步履维艰；二是很多基金到期，要求退出；三是有些企业在大环境尚好的时候约定的上市对赌无法达标而面临回购。

一文钱难倒英雄汉，我们最近看到很多优秀企业因为以上原因陷入资金困境。这些企业要技术有技术，论市场已经收获或者正在收获大把订单，距离走上正轨只差一口气。它们就像一辆即将爬坡到顶的火车，只需再加一铲子煤，就能爬过眼前这道坎。

世事唯艰，再优秀的企业也难免会面临续命时刻。回看中国产业发展的历史，现在很多明星企业都经历过这种只差一口气的险境，最后在紧要关口被慧眼识珠的白马骑士续命，才成就今天产业传奇。而成就传奇的白马骑士也因为这笔投资，收获十倍、百倍收益，成了更大的传奇。

现在整个行业处境艰难，正是优质投资者尤其是政府背景的基金来“捡漏”的好机会。中国半导体经过这么多年的发展，培育了一批优质企业，这些企业在平时是可望不可及的万人迷。之前要投资这些企业，除了早期的有缘人，后来者要么付出很高的溢价，要么干脆没有机会。对于大多数地方政府，在锦上添花的时候基本没有机会，只有出现雪中送炭的机会，才有发挥的空间。当年合肥奇迹的两大主角，无论蔚来还是京东方，都因为艰难时期的雪中送炭才落地合肥。既成就了“京东方模式”和“蔚来模式”，也成就了合肥的跨越式发展。

新能源车之后，半导体是未来中国确定性最高的产业，也是体量和能级最高的产业，几乎是仅有的适合政府资金大规模投入的产业。若论未来地方政府跨越式大发展的机遇，只能发生在半导体领域。对条件一般的地方政府，要想跨越式大发展，就看能不能抓住目前这波半导体机遇。

现在这波产业机会，对地方投资者来说很可能是近些年最难得的机会。现在是美国限制海外供应链效果最为显著的时候，也是中国半导体产业即将实现正向循环的前夜。整个产业正处于青黄不接的时候，再叠加外部经济形势，才会出现优秀企业也融资难的问题。如果再过几年，设备难题进一步缓解，国内企业度过投入期进入收获期，整个产业的格局就能基本稳定下来，到时候再想进入半导体就没有现在这么好的机会了。

未来半导体每个细分领域必然会有几家龙头企业崛起，半导体产业链以绵长著称，而现在已经跑出来的独角兽远不能匹配半导体产业的规模。所以现在看上去遍地黄金，到处是捡漏的机会。但是半导体是一个非常专业的产业，只有用产业的思维和眼光长期深耕产业，才能做到慧眼识珠。有些项目看上去是馅饼，但可能也是陷阱。有的项目看上牛人无数，品相上乘，但可能仅仅就是一只吞金兽，永远长不成独角兽。例如刚刚被清算的柔宇，看上去有无数个成功的理由，但可惜就差一口气。 下面重点来了

慧眼识珠+雪中送炭，抓住布局芯片最佳机会

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