2024年一季度策略展望：春季躁动，AI引领

价值百宝箱 · 公众号 · · 2023-12-12 18:26

正文

会议要点

AI领军投资观

上周市场回顾：万得全A和上证指数分别下跌

2%，沪深300、创业板收跌，科创50微涨，表明指数之间有分化。
行业表现：涨幅榜前五是传媒、通信、农林牧渔、计算机及有色金属；跌幅榜前几位是商贸零售、房地产、轻工、国防及建筑建材。
一季度策略展望：明确看好春季躁动，认为AI子领域的龙头股会成为主线。

一季度春躁两大催化

中央经济工作会议经常在每年12月召开，对第二年经济工作有重要指引，如2020年强调了碳达峰和碳中和，成为了当年A股的结构主线。而会后市场出现春季躁动的概率高达77%，此规律对 2024年一季度有重要参考价值。
一季度通常有最高的上涨概率和平均收益率，表现出较强的季节规律性，这对投资布局具有指导意义。
稳增长政策和潜在经济运行可能为2024年一季度提供正向催化，7月以来稳增长政策不断落地推进，制造业、地产链政策发力，预示正向催化效应。

AI龙头票春季策略前瞻

AI行业投资逻辑：一季度需重视AI领域，尤其是各子领域龙头及卡位股票。
TMT行业态势：经历6月以来的调整后，TMT行业景气度存在优势，拥挤度已大幅改善。
微软股价创新高象征AI板块可能拉升，历史上A股AI指数与微软股价高度联动。

2024年春季AI策略与龙头聚焦

AI投资重点：关注算力（芯片、服务器、光模块交换机）、数据（公共数据、行业数据龙头企

业）、端测硬件（如传音控股、立讯精密等）和下游应用（办办公、教育、游戏、机器人、电商、医疗）相关龙头企业。
行业比较优势：电子、计算机设备、电气设备、有色、汽车、国防、燃气、化纤等行业处于库存周期修复阶段，景气度回升前期。
高股息策略：一季度风格偏进攻，建议基础配置向龙头企业倾斜，关注煤炭开采、航运港口、国有大银行、炼化贸易、农商行、白电通信服务等二级行业的高收益率、高现金盈利比率公司。

会议实录

AI领军投资观

各位投资者，大家早上好，我是来自浙商策略的王洋。在今天早上的电话会议中，我们将分两个部分来进行汇报。第一部分，我们将重点回顾一

下上周的市场走势。第二部分，我们将针对昨天发布的一季度策略展望进行分析，我们认为春季行情已经开始启动。

首先，让我们回顾上周的市场情况。基本上，万得全A下跌了大约2%，上证指数的跌幅也接近

2%。如果我们细分来看，沪深300和创业板整体上是走低的，而科创50大致是小幅上涨的。这表明指数之间存在分化。

接下来，看一下上周各行业的涨跌情况。涨幅榜的前五名分别是传媒、通信、农林牧渔、计算机和有色金属，它们是周内表现较好的行业。而跌幅较大的行业包括商贸零售、房地产、轻工制造、国防及建筑建材。

深入剖析涨幅居前行业的核心催化因素，我们看到传媒行业上周的催化剂相对较多，主要是受到谷歌大模型的影响，以及美国AI创业公司

OpenAI推出新产品的影响。通信行业主要受算力增长的推动，其中数据要素等方面也提供了某

些催化作用。对于农林牧渔行业，投资者的关注焦点主要是周期性困境反转和复苏逻辑。

现在，我来重点汇报我们此次投资交流会的核心内容，即对2024年一季度策略的展望。我们对一季度的展望明确看好春季躁动，特别是那些AI子领域的龙头企业。这是我们在本季度策略中特别强调的观点。
一季度春躁两大催化

首先，我们要对大势进行研判。目前已经可以看出春季躁动正在启动，我们认为有两个条件促成了这一现象。现在，是一个关键的布局周期，逐步跨入一个重要的时间窗口。

第一点，中央经济工作会议通常在每年12月召开，给来年的经济工作提供重要的指引。例如，

2020年12月的会议强调了碳达峰和碳中和目标，使得2021年新能源成为政策的重点，也构成了A股市场的结构性主线。另一个典型例子是2015年

的12月，那时强调供给侧改革，整个2016年供给侧改革则成为政策的焦点，同时也是市场的主导趋势。基于历史规律，我们会发现中央经济工作会结束后，市场出现春季躁动的概率高达77%，自2010年以来显现了诸多典型的春季躁动。这表明到了12月，政治局会议已经为第二年的经济工作定下基调，中央经济工作会议的召开，自然也值得关注其对市场可能产生的催化作用。

第二点，是基于历史数据分析得出的统计规律。如果将万得全A作为观察指标，从2000年以来的数据显示，一季度的上涨概率是最高的，且平均收益率遥遥领先其他季度。这从季节规律角度来看，整个一季度都显现出了较强的规律性。在这基础上，我们继续探讨影响市场的催化因素。首先，稳增长政策可能会为行情提供正向催化。我们在大势研判时主要关注宽基指数，像上证指数或万得全A，这些指数的表现与经济高度相关。上证指数与PMI的关联度极高，只有在14至15年因流动性问题暂时背离。站在当前时间点展望

2024年一季度，我们从7月开始看到稳增长政策不断落地和推进。7月政治局会议提出加大逆周期调节，释放了稳增长信号。随后工业稳增长方案和城中村改造等政策成为发力点。结合四季度国债和地产政策的动作，再加上2023年一季度的低基数效应，我们认为2024年一季度或许会为行情提供一个正向催化。综上所述，春季躁动行情的两重关键催化因素源自季节规律以及经济和政策的双重影响。
AI龙头票春季策略前瞻

在我们的分析中，关键的是对结构性机会的把握。随着一季度的来临，我们强烈建议关注人工智能（AI），尤其是行业内各个子领域的领军公司或关键性企业。

首先，让我们审视TMT（科技、媒体和电信）行业的整体情况。基于库存周期分析，这个行业显然占有优势。自去年六月以后经历了一段时间的

持续调整后，TMT行业的拥挤问题已经得到显著改善，这为我们提供了一个基础。在此基础上，我们注意到三个重要的边际催化因素。首先，产业进展显著，以谷歌的大型模型和皮卡科技应用为代表，AI行业的大型模型和应用取得了重大突破，这点至关重要。

其次，微软股价创下历史新高具有标志性的信号意义。历史数据显示，A股的人工智能指数与微软股价呈现出高度的联动性。类似地，A股的电子指数与苹果股价高度相关，电动车指数则与特斯拉股价紧密相连。苹果和特斯拉创下历史新高通常预示着A股相关产业链会有一波明显的拉

升。此外，苹果和特斯拉股价的历史高点通常给

A股产业链带来正向股价催化。因此，微软股价的新高预示着AI行业在各个环节都将展现出强劲的表现，这可能是一种催化作用。

第三个因素是与数据要素相关的政策落地。众所周知，对于人工智能行业而言，数据是产业发展的基石。最近，我们看到数据要素方面取得了实

质性进展，不仅在数据本身，还包括市场化体制的完善。此外，自2024年1月1日起，数据将被正式确认为资产负债表中的一项资产，这是一个重要的步骤。正是这些因素构成了我们的分析基

础。

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