凭栏：如何准确预判方向？

文： 凭栏欲言

5 月28日，凭栏在文章里提醒，由于央行相关人员发表了汇率将长期升值的言论，不当放风或导致市场预期统一化，刺激人民币升值。 但央行会采取各种手段来防范人民币汇率有效突破6.4，包括政策手段打压汇率(原文写了4点)。

3天后，预判兑现。 央行上调外汇存款准备金率。外汇存款准备金率上调可以降低外汇存款的收益，抑制资金流进的意愿，减轻汇率升值压力。

一个问题是，如何准确预判球可能的滚动方向？

01

问题显现和政策落地

本轮人民币升值自2020年年中开始，按理来说汇率升值会减少出口订单，但由于海外疫情的恶化导致对中国商品的需求暴增，掩盖了人民币汇率升值问题。

PMI 数据中，50%是个荣枯分界线，PMI高于50%时，反映经济总体较上月扩张；低于50%，则反映经济总体较上月收缩。

可以发现自2020年5月至2021年3月，新出口订单几乎未受到人民币汇率升值的压制。

2021 年初的时候，新出口订单似乎已经受到了汇率升值的影响，但在印度疫情加剧的背景下，新出口订单在3-4月份重新迈入扩张状态。

随着5月份人民币进一步升值， 新出口订单在海外疫情仍然严重、欧美通胀双双走高的背景下开始萎缩。

最新5月PMI数据显示，从外需情况看，新出口订单指数为48.3%，低于上月2.1个百分点，回落至临界点（50）以下。

汇率升值的影响开始加速，央行遏制汇率升值的措施迅速落地。

02

前与后的关联

最新PMI数据同时显示， 下游小型企业已经陷入去产能。

1） 原材料库存指数为47.7%，比上月下降0.6个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量有所减少。 这个问题在《凭栏：万万没想到库存才是核心竞争力》一文已经点出 。

2） 从业人员指数为48.9%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，表明制造业企业用工景气度较上月回落。

3） 主要原料购进价格72.8%，出厂价格60.6%，裂口连续扩大。原料涨价无法顺利转移至出厂价格的现象越发严重， 铜等原料相比较去年同期已经接近翻倍，但下游厂家提价两成分销渠道都无法接受 ，这形成对下游企业的挤压。 这种挤压会导致生产的不如囤货的， 又会加速刺激下游产能退出。5月份小型企业PMI下降2个百分点至48.8%，低于临界点， 产能转入萎缩 。

但很多问题仍然需要下游企业尽量多的存活来进行托底，小微企业得下大力气去保。

1） 下游小微企业提供了最多的就业，没有就业就没有消费，没有就业还会产生治安问题等等各种社会问题。就业才是最给力的政策托底。

2） 只有产能不清退才能压住通胀，压住通胀才有货币政策空间，有货币政策空间才能救援小微企业。这是个加强循环。