【招商通信】光迅科技：非公开发行提升100G数通光模块产能，有望打造业绩增长新引擎

事件： 公司于5月10日晚间发布公告，拟向包括烽火科技集团在内的不超过10名特定对象非公开发行股票。本次非公开发行预计发行股票数量不超过1.29亿股，募集资金不超过10.2亿。其中烽火科技集团以现金方式认购股票占本次非公开发行股票比例在10%~20%间。本次非公开募集资金将主要用于进行数据通信光模块产能扩充项目。

1、流量持续爆发，国内外数据中心光模块市场成长确定性强

根据思科预测，截止到2021年，全球数据中心IP流量将从2016年的每年6.8ZB上升到20.6ZB，复合年均增长率达到25%。在此背景下，数据中心光模块市场增长需求显著。根据Ovum统计，预计到2020年全球100G光模块销售收入将超过70亿美元，这其中面对2km和10km应用场景的光模块预计到2022年的市场规模将分别达到30亿美元和24亿美元。

从国内外市场来看，北美市场在亚马逊、谷歌等科技巨头大型数据中心建设的带动下，100G光模块需求保持持续增长趋势，同时400G光模块需求开始逐渐显现。在国内，随着BAT自身云计算业务的发展，其对于高速率光模块的需求将逐渐体现。在流量快速增长的大背景下，国内外数据中心光模块市场的成长确定性高。

2、非公开定增加码数据中心光模块，产能提升助力综合竞争力增强

本次非公开发行拟募集资金不超过10.2亿，主要用于数据通信高速光收发模块产能扩充项目（拟使用募集资金8.2亿）。该项目拟使用公司现有厂房实施，公司预计项目投产后有望形成目标产能为年产80.89万/只100Gb/s光模块，形成对于公司现有产能的极大提升。我们认为产能的提升一方面有利于公司借助规模效应摊薄生产成本，同时也有助于公司在大客户环节实现突破，带来综合竞争力的提升。除此之外，本次募集资金余下部分（2亿元）将作为流动资金满足公司业务发展需求，使得公司资本结构进一步优化，抵御风险的能力进一步增强。

3、数据中心光模块业务有望打造公司业绩增长新引擎

从公司收入业务占比来看，2017年公司数通业务收入约为8.3亿，占总收入比重约为18.1%。面对数通市场成长的高确定性，公司积极推动相关业务拓展，其中100G数通使用光模块已于今年逐步量产。未来随着国内数通市场起量以及公司产能逐渐释放，相关业务在总收入中占比有望进一步提升，成为公司业绩增长新引擎。

4、投资建议 ：流量爆发背景下，国内外数通光模块市场成长确定性高。公司通过本次定增有望实现高速光模块产能提升，在并进一步推动公司在成本控制和客户拓展上更进一步。由于本次定增尚未完全落地，我们维持对于公司未来净利润的预测，并持续保持对于公司数通业务进展的跟踪。预计公司2018~2019年实现净利润4.26亿和5.80亿，对应当前股价PE分别为38x和28x，维持强烈推荐评级。

风险提示 ：公司高速光模块产能扩充不及预期；行业竞争加剧，高速光模块价格下降过快。

王林 招商证券通信行业首席分析师 经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

余俊 招商证券通信行业分析师 工学硕士，7年民航空管从业经历。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

付东 招商证券通信行业分析师 中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券通信团队

赵悦媛 招商证券通信行业分析师 理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队