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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注6月LPR利率
策略摘要
商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济结构分化延续。5月制造业PMI略有回落；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融、投资数据表现也偏弱，5月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6月18日，国务院表示去年增发1万亿国债截至5月末项目开工率已超过80%，今年4.62万亿元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速，后续留意商品实物工作量变化。关注本周的6月LPR利率。
近期外部压力有所加大。一是欧盟方面，欧洲议会选举有右倾的变化。欧洲议会选举可以理解为对各国大选的一次广谱民调，欧洲议会是根据各国人口占比分配席位数，并直接选举产生的，欧洲议会的参选率在50%左右，各国大选参选率>60%。结果显示，欧洲议会中右开始占上风（中右及右翼党团：中间、中左翼、左翼党团=317:303），右翼席位增加意味着未来贸易保护主义、民粹主义的风险增加。并且6月12日，欧盟委员会披露7月4日起，将对中国电池新能源汽车加征临时关税。另一方面是美联储6月略偏鹰。整体市场情绪仍偏淡。
商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美联储略偏鹰，短期驱动力减弱，叠加地缘风险下降，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：尾盘马士基报价扰动盘面，关注7月上半月高报价落地情况
策略摘要
近月合约单边中性偏强
EC2406合约交割结算价格或突破4600点。6月10日上海-欧洲航线报价涨至4179美元/TEU， 6月10日SCFIS为4229.83，6月17日SCFIS为4688.53点（超出预期），6月24日SCFIS或接近4900点。考虑到EC2406合约交割结算价的计算原则，我们预估最终交割结算价格或突破4600点（6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值）。
马士基、MSC上调FAK报价。6月13日，马士基上调7月1日后FAK报价5000/9000（前期FAK报价为3325/6500）；6月15日MSC上调7月1日后FAK价格至6370/9800。线上报价方面，2M联盟，MSC上海-鹿特丹6月份船期报价上调至6390/9840；OA联盟，COSCO 6月份下半月船期报价4225/7225，CMA6月份船期报价4730/9060，EMC7月份船期报价涨至5335/8570；OOCL7月下旬船期报价涨至4950/8900；THE联盟，ONE6月份船期报价涨至6796/9003，HMM6月份船期报价为3968/7506，阳明海运6月24日-6月30日船期报价涨至4100/7600（前期报价3850/7100）。
尾盘马士基报价扰动盘面，08合约波动放大。马士基7月份船期报价放出，基本介于7500-7700美金/FEU附近，上海-鹿特丹7月4日船期报价为5754/7778；上海-汉堡7月2日船期报价为7550美元/FEU；上海-勒阿弗尔7月2日船期报价为5659/7562。7月份船期报价距离马士基7月1日后FAK报价5000/9000差距较大，令市场担忧。不过欧基港7月起价7550后运价在动态提高说明仍有一定的势能向上，关注本周五的SCFI以及7月上半月报价是否能抬升至8000美金/FEU附近。
8月合约我们认为仍有支撑， 运力受限支撑7月份欧线现货价格，虽然MSC以及CMA均在7月初增开亚洲-北欧航线，但7月底前上海-欧洲实际可用运力仍低于2023年同期（达飞、MSC7月份新开航线对应船舶运力已经包含在内），供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，近期德国和法国港口的罢工会对供应链造成威胁；随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。运力端受限叠加圣诞备货旺季的可能性，我们认为7月份现货报价仍有较强支撑，目前6月下半月实际成交价格在7600-7700美金大柜附近（折合SCFIS4700-4800点），后期关注7月上半月报价能否站稳8000美金（折合SCFIS5100点附近）以及7月下半月报价实际落地情况。7月下半月报价落地后，EC2408合约交割结算价能大致确定。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。
10月合约交易难度较大。前期巴以和谈消息令远月合约大跌，但需密切关注和谈进程。近期地缘端消息频频扰动远月合约，地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间；10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。虽然目前对于10月合约的一致性做空预期比较强，但8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年6月19日，集运期货所有合约持仓100349 手，较前一日增加846手，单日成交86399 手，较前一日增加12239手。EC2502合约日度下跌7.89%，EC2406合约日度上涨0.07%，EC2408合约日度下跌2.20%，EC2410合约日度下跌7.55%，EC2412合约日度下跌7.42%（注：均以前一日收盘价进行核算）。6月14日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨5.82%至4179 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨11.23%至6906 $/FEU。6月17日公布的SCFIS收于4688.53 点，周度环比上涨10.84%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6月14号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.58万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为20.29艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
供给端近期仍面临扰动。在法国，代表码头工人和其他港口工人的工会本月举行了几次为期一天的罢工，以及多次四小时的停工，以抗议提高法定退休年龄的养老金改革。6月21日和25日计划举行更多的24小时罢工，本月每周三天在勒阿弗尔、马赛福斯、敦刻尔克、鲁昂、波尔多和南特圣纳泽尔举行四小时罢工。如果工会的要求得不到政府的满意回应，这一行动可能会延长到7月。在法国港口的劳动紧张局势正在加剧的同时，隶属于德国服务行业工会的港口工人威胁要在该国主要港口采取罢工行动，这加剧了北欧托运人的压力。
地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。
高频运力数据显示7月底前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK25-WEEK31周计划运力介于 24万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK27、WEEK30以及WEEK31可用实际运力占计划运力分别为67%、85%以及74%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年7月第四周，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。
截至2024年6月16日，共计交付集装箱船舶225艘，其中12000+TEU共计55艘。合计交付集装箱船舶运力142.89万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付87.78万TEU。6月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计13100TEU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：再提正常向上的曲线，关注长端风险
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：有关科创板“八条措施“公布。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.03%；10年期主力合约结算价涨0.06%；5年期主力合约结算价涨0.07%；2年期主力合约结算价涨0.05%。2）中国央行行长潘功胜在昨日的陆家嘴论坛上表示，我国M1统计口径是在30年期确立的，随着金融创新发展，符合货币供应量特别是M1统计定义的金融产品范畴发生了重大演变。需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，从货币功能的角度看需要研究纳入M1统计范围。潘功胜还表示，人民银行正在与财政部共同研究推动落实国债购买，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松。3）国家统计局昨日发布数据。5月份全国城镇不包括在校生的16至24岁劳动力失业率为14.2%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.6%，不包含在校生的30至59岁劳动力失业率为4.0%。4）6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。该《措施》提到，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市；丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，研究适时推出科创50指数期货期权。
海外：俄罗斯与朝鲜签订《全面战略伙伴关系条约》。1）新西兰一季度GDP季环比0.2%，预期0.1%，前值-0.1%；新西兰一季度GDP同比0.3%，预期0.2%，前值-0.3%；英国5月零售物价指数同比3%，预期3.1%，前值3.3%。2）昨日，俄罗斯总统普京与朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩当日在平壤签署《全面战略伙伴关系条约》。条约中规定，当任何缔约方遭受侵略时，另一方将向其提供援助。
■ 策略
单边：2409合约谨慎偏空。
套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T -2×TS）。
套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险。
股指期货：政策推动科创板改革，市场情绪偏谨慎
策略摘要
国内政策继续推动高质量发展，支持符合条件的公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业，同时资本市场大力支持科创板改革。当前盘面处在缩量盘整阶段，支撑在重要整数点位上方，市场情绪偏谨慎，若跌破3000点，将有望获得大资金托底，建议把握相关机会，套利维持多IH空IM策略。
核心观点
■市场分析
国内政策推动高质量发展。宏观方面，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，涵盖募、投、管、退等全链条，支持创业投资高质量发展。提出鼓励符合条件的创业投资机构发行公司债券和债务融资工具；支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业。海外方面，美国国会预算办公室报告称，在2024财年，联邦政府预算赤字预计将达到1.9万亿美元（约合人民币13.8万亿元）。
市场维持缩量。现货市场，A股三大指数震荡走低，创业板指跌1.26%。行业方面，板块指数跌多涨少，仅银行、石油石化、有色金属、建筑装饰行业飘红，电力设备、传媒、社会服务、农林牧渔行业跌幅居前。市场成交维持缩量，沪深两市成交额仅有7047亿元，北向资金净卖出72亿元，已连续8个交易日净流出。证监会发布《关于深化科创板改革、服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题，作出相应安排，提出丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，研究适时推出科创50指数期货期权。美股休市。
IM增仓。期货市场，基差方面，期指当月合约于本周五交割，基差趋于收敛。成交持仓分化，IH、IC、IM成交量增加，仅IM持仓量小幅增加。
■策略
单边：IH2409、IM2407买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：厄瓜多尔原油管道停运影响有限
近日厄瓜多尔OCP重油管道由于暴雨导致的泄漏被关闭，将影响该国的Napo原油出口，根据普氏估算，如果管道停运2周左右，可能导致厄瓜多尔原油出口减少10至20万桶/日，厄瓜多尔原油总出口量约45万桶/日，这一影响量级相对不大，主要的影响是提振拉美重质原油贴水以及压缩美国西海岸炼厂利润，但西海岸可能增加加拿大原油进口来填补缺口，因此也不太可能出现原料短缺，我们认为这一断供事件对油价的提振作用相对有限，近期沙特原油出口下降的影响相对更大。
■ 策略
单边布伦特运行区间75-90，地缘政治溢价挤出后，基本面表现弱于预期，欧佩克延长减产起到托底效果，油价维持85美元/桶上下5美元/桶区间波动。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：成本端支撑偏强，市场矛盾有限
■ 市场分析
昨日原油价格维持偏强态势，FU、LU受到成本端带动上涨，但考虑到原油基本面一般，反弹到当前位置预计后续动力有限，也将制约燃料油价格的上方空间。就燃料油自身基本面而言，在中东、南亚处于发电旺季的背景下，高硫燃料油现实仍偏强，但由于高硫油裂解价差已处于高位区间，炼厂端利润与需求均受到限制，此外俄罗斯供应也在逐步恢复，估值存在回调空间。与此同时，由于近期科威特出口回落，低硫燃料油供应压力或边际缓和，短期可以继续关注LU-FU价差的低位反弹机会（不宜追涨）。中期而言，我们认为高硫燃料油的供需格局强于低硫燃料油，市场回调后继续看好高硫端。
■ 策略
单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：原油领涨，市场回暖
■ 市场分析
现货方面，华东民用气市场主流意向价格较上一工作日稳定，上游走量情况一般，市场成交氛围平平。醚后C4市场主流意向价格较上一工作日稳定，业者心态谨慎，采购热情有限。短线建议暂时观望。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：国际油价回升高位，沥青现货需求不足
■ 市场分析
沥青现货昨日华北和山东市场价格出现小幅上涨，其余地区沥青现货价格均以持稳为 主。近期沥青成本端原油反弹至阶段性高点，对沥青存在支撑。但就沥青自身基本面 而言，终端需求仍未有起色，库存拐点未现，市场驱动有限，短期建议观望。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF：PX和PTA装置陆续重启，PXN压缩
策略摘要
PX、PTA、PF谨慎做空套保，关注聚酯负荷变动情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用偏弱，但国内当前华东市场芳烃现实库存压力有所缓解，国内PX现货流通性边际收紧，6月PTA供应增加下PX维持去库，在此支撑下PX短期支撑仍在，后续PX装置附近陆续重启，开工预计回归高位，去库幅度有限，关注PTA开工情况。PTA方面，近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，但PTA现货市场码头库存低位，短期基差或有支撑，后续随着蓬威、东营威联、台化等装置陆续重启，PTA供应压力将增大，后续关注PTA是否有计划外装置波动以及下游需求变动，关注聚酯7~8月减产可能。PF短期基差表现偏强，总体较原料端略强。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润转弱，但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，原油偏强表现下PXN压缩至345美元/吨（-6），近期PX装置不断重启，供应增量下PXN压缩，但PTA短期检修较少，需求端仍有一定支撑，PX供应增量下关注PTA检修情况。
TA方面，TA基差16元/吨（+2），PTA现货加工费266元/吨（+19），近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，基差高位回落；蓬威、东营威联等装置将陆续重启，台化装置按计划月底也将重启，后续PTA检修计划偏少，供应压力将增大，7月有累库压力，关注后期是否有计划外装置波动。需求方面，短期恒逸60万吨长丝装置锅炉改造预计近期重启，聚酯负荷有望提升，预计6月聚酯负荷还能维持；但长丝大厂挺价下终端补货谨慎，长丝库存继续上升，龙头长丝大厂库存偏高，同时运费上涨抑制纺服和聚酯出口，叠加夏季限电方案的影响，7~8月长丝有减产可能。
PF方面，现货基差08合约+15（+5），PF生产利润-90元/吨（-18），PF亏损有所修复，近期PF基差偏强，价格表现较原料略强，总体价格跟随成本波动。
■
策略
PX、PTA、PF谨慎做空套保，关注聚酯负荷变动情况。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求持续性
甲醇：累库周期下港口库存压力有所回升
策略摘要
谨慎做空套保。港口方面，江苏港口逐步累库，进口到港回升，兴兴MTO持续检修拖累需求，诚志二期检修计划，港口持续累库周期，具体累库程度挂钩MTO检修持续时间。内地方面，煤头甲醇开工已上升一个台阶，但内地库存回建速率仍偏慢，传统下游开工韧性尚可。综合甲醇仍是累库周期，甲醇生产利润维持压缩判断。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至09-10，基差大幅回落，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在68.96万吨，较上一期数据增加1.22万吨。隆众西北工厂库存总量在27.65万吨，较上周增加2.21万吨。
国内开工率快速提升，后续预期小幅震荡。宁夏畅亿60万吨/年产能装置于6月20日检修结束；内蒙古神华西来峰30万吨/年焦炉气制甲醇装置昨日停车检修，预计一周左右恢复；目前浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置已停车，重启时间未知；山东恒通30万吨/年MTO装置5月15日停车检修25-30天；内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置正常运行中，60万吨/年MTO装置于6月2日晚间停车检修，预计10天左右。
外盘方面，外盘开工还处低位，近期有快速恢复预期。埃及 Methanex Egypt目前装置恢复稳定运行；美国natagasoline近期装置重启恢复中；美国Koch目前装置稳定运行中；沙特ArRazi 有一套装置停车检修中，计划6月重启恢复。文莱BMC甲醇装置稳定运行；伊朗Zagros PC两套甲醇装置停车检修中，计划近期重启恢复。马石油1期170万吨/年甲醇装置开工不满；2期66万吨/年小装置于6月10日开始停车大修，初步计划为期2个月。
■
策略
谨慎做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：丙烷价格上行，压缩PP生产利润
策略摘要
中性。原油持续反弹，丙烷价格上行，但聚烯烃仍维持区间整理，生产利润压缩。目前供应端变化不大，但聚烯烃近期停车装置增加，供应端有收紧预期。中游贸易商维稳走货为主，下游终端刚需采购，需求端拖累市场走势。终端淡季驱动有限，预计维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存77.5万吨（-2）。
基差方面，LL华东基差在-10 元/吨， PP华东基差在-40 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际原油价格持续反弹，丙烷价格上行，聚烯烃生产利润压缩。聚烯烃近期停车装置较多，供应端有收紧预期。
进出口方面，LL进口窗口盈亏平衡附近，PP进口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：持续深度亏损，纯苯加工费回调
策略摘要
EB谨慎做多套保。EB利润下滑，非一体化装置亏损加深。纯苯方面，己内酰胺开工表现亮眼推升纯苯需求，纯苯港口库存低位持续去库，纯苯加工费仍建议逢低做多；而7-8月预计逐步去库放缓至进入小幅累库周期，一方面是7-8月国内纯苯检修少，二是进口量的回升，表现在纯苯纸货8月贴水现货较大。苯乙烯方面，目前下游开工背景下，6-7月EB表现供需平衡，但苯乙烯生产利润压至历史低位，一方面是纯苯强势，另一方面是对下游降负的担忧；北美EB装置逐步重启，欧美对中国地区价差走弱，后期关注EB进口船货的回升速率。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存1.85万吨（-1.9万吨），库存下降。纯苯加工费364美元/吨（-35美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存6.27万吨（-0.36万吨），库存环比小幅下降。
EB基差157/吨（-3元/吨）；生产利润-1054元/吨（-18元/吨）。
下游方面，EPS开工有所回落，关注PS及ABS亏损下的负荷表现。
■ 策略
EB谨慎做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游高开工的持续性
EG：供需矛盾不大，盘面震荡运行
策略摘要
MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化，需求端聚酯负荷6月依然坚挺、需求支撑偏强，价格下方支撑仍在；同时二季度整体进口到港量提升，6月国内EG装置不断重启，虽然浙石化等大装置负荷回归依旧缓慢，短期供需压力尚可，但近期港口日均发货量回落，中长期7~8月长丝、瓶片负荷仍有一定下降压力，关注主港到港和发货节奏，中长期关注聚酯减产情况。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差09合约-34元/吨（-0），基差持稳。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1813元/吨（-39），煤制EG生产利润为-184元/吨（+13）。
库存方面，本周一CCF主港库存76.1万吨（-1.5），上周主港到货量偏低，虽发货量降低，港口库存小幅去化，本周计划到港量增加，乙二醇可能小幅累库。
■
策略
MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化，需求端聚酯负荷6月依然坚挺、需求支撑偏强，价格下方支撑仍在；二季度整体进口到港量提升，6月国内EG装置不断重启，虽然浙石化等大装置负荷回归依旧缓慢，短期供需压力尚可，但近期港口日均发货量回落，中长期7~8月长丝、瓶片负荷仍有一定下降压力，关注主港到港和发货节奏，中长期关注聚酯减产情况。
■
风险
地缘冲突，原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性，海运费影响
尿素：库存窄幅变动，尿素偏弱震荡
策略摘要
中性：尿素上游工厂美氰已恢复，正元、新疆中能计划近期恢复，开工率与产量逐步回升。工厂库存26.64万吨，较上周减少0.44万吨，库存窄幅变动。尿素工厂在预收新单同时，积极发运前期订单，多数地区库存并未出现明显涨库。下游复合肥工厂季节结束，工业需求维持刚需采购。部分区域农业需求对价格有所支撑，但对盘面仍相对有限，建议暂观望。
核心观点
■ 市场分析
市场：六月十九日，尿素主力收盘2060 元/吨（ -9 ）；河南小颗粒出厂价报价：2260 元/吨（ 0 ）；山东地区小颗粒报价：2260 元/吨（ -10 ）；江苏地区小颗粒报价：2280 元/吨（ -10 ）；小块无烟煤1070 元/吨（ 0 ），尿素成本1754 元/吨（ 0 ），出口窗口-86 元/吨（ 10 ）。
供应端：截至六月十四日，企业产能利用率83.09%（3.51%）。样本企业总库存量为27.08 万吨（ 4.89 ），港口样本库存量为15.30 万吨（ -0.70 ）。
需求端：截至六月十四日，复合肥产能利用率38.69%（-7.86%）；三聚氰胺产能利用率为60.48%（-5.52%）；尿素企业预收订单天数4.76 日（ -0.06 ）。
中性：六月十九日，尿素开工率与产量逐步回升，工厂库存窄幅变动。尿素工厂在预收新单同时，积极发运前期订单，多数地区库存并未出现明显涨库。下游复合肥工厂季节结束，工业需求维持刚需采购。部分区域农业需求对价格有所支撑，但对盘面仍相对有限，建议暂观望。
■ 策略
中性：尿素上游工厂美氰已恢复，正元、新疆中能计划近期恢复，开工率与产量逐步回升。工厂库存26.64万吨，较上周减少0.44万吨，库存窄幅变动。尿素工厂在预收新单同时，积极发运前期订单，多数地区库存并未出现明显涨库。下游复合肥工厂季节结束，工业需求维持刚需采购。部分区域农业需求对价格有所支撑，但对盘面仍相对有限，建议暂观望。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：供应相对稳定，氯碱区间震荡
摘要
PVC中性：PVC基本面未有改善，装置检修力度减弱，市场供应增加。出口交付受船运及价格影响增量有限，供需两端承压，库存累库风险较大。淡季下游需求平淡，订单偏弱，总体需求呈现弱势格局。供需基本面偏弱，建议短期暂时观望，重点关注后期库存的实质改善。
烧碱中性：烧碱市场货源供应相对稳定，部分装置检修预期支撑价格，液碱非铝下游表现较为乏力，预估低浓度液碱行情偏稳运行。氧化铝需求有所改善，下游送货量增加，下游氧化铝企业上调采购价格。目前上游库存中偏高以及期货升水格局下，预计震荡走势为主。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：6月19日，PVC主力收盘价6172元/吨（+52）；华东基差-302元/吨（-52）；华南基差-212元/吨（-52）。
现货价格及价差：6月19日，华东（电石法）报价：5870元/吨（0）；华南（电石法）报价：5960元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-155元/吨（0）；PVC华南-华东-50：40元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-50元/吨（0）。
上游成本：6月19日，兰炭：陕西935元/吨（0）；电石：华北3130元 /吨（+15）。
上游生产利润：6月19日，电石利润92元/吨（+15）；山东氯碱综合利润170.5元/吨（+50）；西北氯碱综合利润：1091.3元/吨（0）。
截至6月14日，兰炭生产利润：-133.75元/吨（-12）；PVC社会库存：55.52万吨（+0.02）；PVC电石法开工率：74.89%（3.51%）；PVC乙烯法开工率：76.65%（-1.38%）；PVC开工率：75.35%（2.25%）。
烧碱：
期货价格及基差：6月19日，SH主力收盘价2686元/吨（-19）；山东32%液碱基差-248.5元/吨（+19）。
现货价格及价差：6月19日，山东32%液碱报价：2686元/吨（-19）；山东50%液碱报价：1250元/吨（0）；新疆99%片碱报价2400元/吨（0）；32%液碱广东-山东：180.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：62.5元/吨（0）；50%液碱广东-山东：300元/吨（0）。
上游成本：6月19日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：6月19日，山东烧碱利润：1183.0元/吨（0）。
截至6月14日，烧碱上游库存：39.12万吨（+2）；烧碱开工率：85.87%（1.79%）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：天胶天气干扰仍存，合成胶供应增加行情弱势
策略摘要
下游轮胎行业，部分企业为控制库存，延续控产，国内需求暂无起色。天胶市场，全球产区上量预期仍受天气扰动有所反复，现实供应则仍偏紧俏，因而目前暂无明显驱动，建议以中性对待。顺丁橡胶市场，菏泽科信、山东益华等顺丁橡胶装置陆续重启，但供应增加同时也会增加对丁二烯的采购，从而导致成本支撑明显，因此在需求未明显走弱之前，预计调整空间有限，建议以中性对待。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：6月19日，RU基差-690元/吨（-100），RU与混合胶价差215元/吨（-425），烟片胶进口利润-5501元/吨（+466），NR基差-291元/吨（6 ）；全乳胶14325元/吨（0），混合胶14800元/吨（+525），3L现货14800元/吨（0）。STR20#报价1737.5美元/吨（+13），全乳胶与3L价差-475元/吨（0）；混合胶与丁苯价差-900元/吨（+525）；
原料：泰国烟片76.8泰铢/公斤（-1.80），泰国胶水77.45泰铢/公斤（+0.15），泰国杯胶60.05泰铢/公斤（-0.80），泰国胶水-杯胶17.4泰铢/公斤（+0.95）；
开工率：6月14日，全钢胎开工率为53.07%（-7.84%），半钢胎开工率为80.38%（-0.19%）；
库存：6月14日，天然橡胶社会库存为127.7万吨（-2.10），青岛港天然橡胶库存为525761吨（-7063），RU期货库存为218934吨（+1685），NR期货库存为151100吨（+909）；
顺丁橡胶：
现货及价差：6月19日，BR基差-125元/吨（-135），丁二烯上海石化出厂价13800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15200元/吨（+100），浙江传化BR9000报价15100元/吨（0），山东民营顺丁橡胶15000元/吨（0），BR非标价差225元/吨（+135），顺丁橡胶东北亚进口利润-755元/吨（-867）；
开工率：6月14日，高顺顺丁橡胶开工率为53.16%（-2.03%）；
库存：6月14日，顺丁橡胶贸易商库存为4130吨（+650），顺丁橡胶企业库存为1.841吨（-0.10 ）；
■
策略
RU、NR中性。昨日国内外产区胶水稳中微涨，再度引起市场对于天气变化的担忧情绪。天胶市场短期紧俏局面尚未明显缓解，因此价格较低时，下游有补库行为形成支撑，加之原材料价格仍高位盘整，成本支撑也较为明显。总而言之，供应端目前利空有限。而需求端则维持弱势刚需采购，整体基本面矛盾不明显，暂无明显驱动，天然橡胶市场或维持偏弱震荡，建议以中性对待。后期关注泰国胶水价格变动与全球产区供应上量情况。
BR中性。原料丁二烯市场，部分货源被外需消耗，顺丁橡胶企业也有补库，价格止跌震荡。而顺丁橡胶市场，菏泽科信、山东益华等顺丁橡胶装置陆续重启，但供应增加同时也会增加对丁二烯的采购，从而导致成本支撑明显，因此在需求未明显走弱之前，预计调整空间有限，建议以中性对待。
■
风险
下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，丁二烯价格表现。
贵金属：地缘因素仍然多变 黄金未来展望仍可期
■ 市场分析
期货行情：
6月19日，沪金主力合约开于548.7元/克，收于552.4元/克，较前一交易日收盘上涨0.42%。
当日成交量为112158手，持仓量为162498手。
昨日夜盘沪金主力合约开于552.16元/克，收于552.46元/克，较昨日午后收盘上涨0.01%。
6月19日，沪银主力合约开于7661元/千克，收于7772元/千克，较前一交易日收盘上涨0.26%。当日成交量为1082493手，持仓量为388574手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7778元/千克，收于7879元/千克，较昨日午后收盘上涨1.38%。
隔夜资讯：
昨日据金十讯，黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉发表讲话称，黎真主党已经对“最坏的情况”做好了准备。
他表示，如果以军对黎巴嫩发动全面战争，黎真主党武装的战斗将“不再有任何规则或红线”。
届时，以色列全境都将成为真主党武装的打击目标。
国内方面，国家金融监督管理局称，正在积极探索保险资金投资上海期货交易所黄金合约及其相关产品。
长期来看，黄金仍具投资价值。
基本面：
上个交易日（6月19日）上金所黄金成交量22486千克，较前一交易日上涨28.1%。
白银成交量590588千克，较前一交易日上涨14.96%。
黄金交收量为7142千克，白银交收量为10950千克。
上期所黄金库存为8313千克，较前一交易日增加120千克。
白银库存则是较前一交易日减少19329千克至659185千克。
贵金属ETF方面，昨日（6月18日）黄金ETF持仓为825.31 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13528.02 吨，较前一交易日增加160.52吨。
上个交易日（6月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.47%，电子元件板块较前一交易日下降0.45%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
美元持续走强
镍不锈钢：沪镍震荡反弹，现货市场成交一般
镍品种：
06月19日沪镍主力合约2407开于133160元/吨，收于134470元/吨，较前一交易日收盘上涨0.49%，当日成交量为168034手，持仓量为71007手。昨日夜盘沪镍主力合约开于134300元/吨，收于135070元/吨，较昨日午后收盘上涨1.07%。
沪镍主力合约震荡向上，早盘下探133000点位，直至下午收盘时缓慢修复至134000之上。现货方面，金川镍出厂价对沪镍主力合约升水大幅回落，然而华友、格林美、中伟牌的现货由于相对紧缺，此几个品牌的现货升贴水继续上涨，全天现货市场成交一般，下游采购意愿对比前几天有所回落。昨日精炼镍现货升水整体略有上涨，其中金川镍升水上涨50元/吨至2900元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-50元/吨，镍豆升水持平为-1500元/吨。昨日沪镍仓单减少517吨至20543吨，LME镍库存增加120吨至89562吨。
■ 镍观点：
中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，原料成本下降。虽然精炼镍本周社会库存小幅去库，但国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍然维持逢高卖出套保思路。本周中国港口镍矿库存继续攀升，对比上周+0.5%，重点关注明天公布的国内精炼镍社会库存。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，印尼RKAB 审批速度
304不锈钢品种：
06月19日不锈钢主力合约2409开于13810元/吨，收于13930元/吨，较前一交易日收盘上涨0.76%，当日成交量为151737手，持仓量为167540手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13930元/吨，收于13980元/吨，较昨日午后收盘上涨0.72%。
不锈钢期货早盘开市后震荡上行，整体走势偏强，日内最高点接近14000，有反弹迹象。现货方面，早上盘面情绪高涨，部分贸易商上调现货报价，市场询价较为积极，但整体成交不多，下游依然是刚需采购为主。昨日不锈钢基差小幅下挫，无锡市场不锈钢基差下降65元/吨至75元/吨，佛山市场不锈钢基差下降15元/吨至175元/吨，SS期货仓单增加3518吨至195157吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降0.5元/镍点至977.5元/镍点。
■ 不锈钢观点：
304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。6月，不锈钢原料综合成本已出现一定的回落，高碳铬铁、焦煤、锰硅等原材料也处于高位，成本压力仍在，宏观方面，美国就业增长数据及美联储鹰派发言削弱了市场对美联储提前降息的预期，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化。
铜：下游补库意愿仍有限 铜价维持震荡
■ 市场分析
期货行情：
6月19日，沪铜主力合约开于77,900元/吨，收于79,210元/吨，较前一交易日收盘上涨0.65%。
当日成交量为74,440手，持仓量为157,629手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于79,500元/吨，收于79,610元/吨，较昨日午后收盘上涨1.25%。
现货情况：
据SMM讯，昨日升水如期下行，持货商降价甩货意愿明显。
盘初主流平水铜报贴水160元/吨-贴水150元/吨附近，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水140元/吨-贴水130元/吨。
现货成交不佳后升水快速下调。
进入主流交易时段，主流平水铜迅速降至贴水230元/吨-贴水220元/吨附近，好铜报贴水210元/吨-贴水200元/吨部分成交。
因今日仓单部分释放下游采购情绪仍然较差，市场成交表现平平，持货商继续下调升水。
至上午11时前，主流平水铜报贴水260元/吨-贴水240元/吨附近成交，好铜报贴水240-贴水220元/吨成交。
观点：
宏观方面，目前地缘因素仍然多变，据金十讯，黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉发表讲话称，黎真主党已经对“最坏的情况”做好了准备。
他表示，如果以军对黎巴嫩发动全面战争，黎真主党武装的战斗将“不再有任何规则或红线”。
届时，以色列全境都将成为真主党武装的打击目标。
国内方面，央行行长表示把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，正与财政部共同研究落实推动；
未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率；
需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况；
规范市场行为的措施会对金融总量数据产生“挤水分”效应，但并不意味着货币政策立场发生变化。
矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，买方放缓采购节奏，卖方报盘及买方回盘有微幅上行趋势，主流成交维持在个位数中低位。供应端及需求端基本维持稳定，预计TC维持低位运行，市场关注年中谈判进展。目前TC价格回升至0.87美元/吨，但整体仍处极低位置。消息方面，据外电6月17日消息，根据全球第三大铜生产商新任老板所说，铜矿业整合为几家类似于石油和天然气行业的超级巨头，可能会提升对清洁能源转型至关重要的铜的产量。
冶炼方面，上周国内电解铜产量24.4万吨，环比增加0.1万吨。周内检修企业变化不大，前期检修企业检修完成后逐渐爬产，加之市场上粗铜、阳极板供应较为宽松，铜矿影响减小，再生铜冶炼产量增加，因此产量继续回升。
消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价受宏观情绪影响表现震荡下跌，下游消费有所回暖，入市采购情绪表现回升，且随着部分前期存量订单释放，下游提货量因此增加，但因绝对价格仍处于高位，部分加工企业存进一步看空情绪，接货意愿稍显谨慎。
库存方面，LME库存较前一交易日上涨1.92万吨至15.59万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.40万吨25.81万吨。SMM社会库存下降4.05万吨至40.16万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.22，较前一交易日基本持平。
总体而言，当下矿端干扰仍存，TC价格维持在极低位置，不过在铜价走低之际，升贴水报价明显抬升，显示下游买兴略有恢复，但整体仍有较重的观望情绪，同时国内社库本周虽有小幅去化，但整体仍处高位。宏观方面，美联储按兵不动，而欧元区则是开始降息，同时地区内反全球化态势似乎又有抬头，短时内美元或暂时偏强，因此就操作而言，铜品种目前仍以观望态度为主。
■ 策略
铜：中性
套利：跨期反套
期权：卖出看跌@77,000元/吨
■ 风险
需求持续偏弱
美元持续走高
铝：需求进入淡季，现货成交氛围偏弱
策略摘要
铝：云南铝企复产稳步推进，电解铝产能持续攀升，高位运行，预计本月电解铝产能增至约 4330 万吨，环比增量在 30 万吨上下，此外，铝棒开工率开始走低，本周铝锭铸锭量将有所上升。需求端，国内铝下游行业开工持续疲软，由于光伏组件排产下降和建筑行业淡季等因素型材等铝加工企业新增订单表现不佳，行业开工率进一步下滑，需求承接不足，供需矛盾逐渐显现。前期环保方面的预期利好消化后逐步回归当下的现实供需逻辑。但前期铝价过高对下游采购有所抑制，或存在一定需求滞后，短期有一定补库需求，库存小幅下降。近期铝价或偏弱震荡运行，关注20000整数关口一带支撑情况。
氧化铝：供应端，目前氧化铝产能增减并行，晋豫铝土矿依然紧张，南方部分氧化铝厂因能源供应及设备检修问题减产，国内氧化铝产能上周依然有所下滑，但国内部分新增氧化铝产能已于近日进入投产阶段，可能在7月后逐步放量，给予市场预期空间。需求端目前电解铝产能维持高位，云南电解铝复产持续推进，内蒙古新增项目投产在即，整体而言氧化铝需求端支撑依然较足。然而尽管国内铝土矿供应偏紧，但氧化铝前期价格的上涨使得氧化铝利润处于近三年来的高位，国内厂家加大海外矿石进口替代国内矿石供应，成本端难以形成有力支撑，此外，云南电解铝厂短期备货充足，后期重点关注国内氧化铝厂复产情况，以及电解铝厂低位补库情况。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20400元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得20310元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录得20210元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-225元/吨。
铝期货方面：6月19日沪铝主力合约2408开于20330元/吨，收于20475元/吨，较上一交易日收盘价上涨90元/吨，涨幅0.44%，全天交易日成交123921手，较上一交易日减少43107手，全天交易日持仓219672手，较上一交易日增加492手。日内价格震荡运行，最高价达到20545元/吨，最低价达到20320元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2408开于20485元/吨，收于20535元/吨，较昨日午后收盘价上涨60元/吨，夜间价格震荡运行。
铝价弱势反弹，市场接货力度未有缓解。据SMM讯，华东市场供应端增加使得持货商担忧加大，因此加快出货节奏，下游刚需采购意愿支撑尚可，贸易商维持逢低买入贴水货源交付长单，整体成交维持弱稳态势。华南市场最初接货方逢低压价接货，随着华南跨区调货至华东消息传开，佛山市场接货氛围改善明显，虽然出货积极性不减，但出货方挺价意愿有回归迹象。中原市场持货商逢高出货积极，下游企业维持观望，谨慎采买，交投氛围相对僵持，刚需补库为主，贴水小幅下扩，成交平淡。
供应方面，国内电解铝产能持续增加，云南铝企复产稳步进行，内蒙古新增产能投产在即，据阿拉丁（ALD）消息，当前国内电解铝运行产能约在4310万吨以上，预计6月电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。
库存方面，截止6月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.87 万吨，较上周同期减少1.33万吨。截止6月19日，LME铝库存106.66 万吨，较前一交易日减少0.21万吨，较上周同期减少2.6万吨。
氧化铝现货价格：6月19日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日下跌2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得510 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：6月19日氧化铝主力合约2407开于3715元/吨，收于3760元/吨，较上一交易日收盘价上涨42元/吨，涨幅1.13%，全天交易日成交153678手，较上一交易日增加26761手，全天交易日持仓43848手，较上一交易日减少2602手，日内价格震荡运行，最高价达到3791元/吨，最低价下降到3688元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3760元/吨，收于3795元/吨，较昨日午后收盘价上涨35元/吨，夜间价格震荡运行。
氧化铝现货方面：矿石供应依然紧张，铝土矿复产进度缓慢。据 SMM 消息，晋豫铝土矿少部分矿山恢复生产，且当前产能较 5 月底有所增加。但截至目前为止，山西停产铝土矿复产部分仍比较有限，河南三门峡地区仅有洞采矿复产，全面大规模复产仍无明确的消息。短期内，晋豫铝土矿现货供应或仍维持偏紧状态，价格短期或维持高位运行为主。西南地区，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，铝土矿现货市场供应略显紧张；广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主。进口铝土矿仍维持长单供应为主，现货货源偏紧，价格存在上涨动力，但因有价无市，现货成交清淡，本周进口矿价格持稳运行为主。几内亚已逐步迎来雨季，但从几内亚主要港口铝土矿周度出港量来看，雨季对于几内亚铝土矿发运的影响尚未明确显现。
海外方面，近期海外氧化铝价格大幅上涨，主因美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana 氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据 SMM 了解，美铝 Kwinana氧化铝厂已于 6 月 1 号正式停止投料，Kwinana 氧化铝厂的建成产能为 220 万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计 6 月份氧化铝需求继续稳定增加。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。
锌：矿端延续紧缺 锌价偏强震荡
策略摘要
短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，锌价下方存一定支撑，但近期市场情绪偏弱且国内开始进入消费淡季，市场预期需求逐渐转差，短期建议以高抛低吸思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-55.30 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至23600元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-105元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至23650元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-55元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至23620元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-85元/吨。
期货方面：6月19日沪锌主力合约开于23250元/吨，收于23835元/吨，较前一交易日涨380元/吨，全天交易日成交158748手，较前一交易日增加9512手，全天交易日持仓93988手，较前一交易日增加6179手，日内价格偏强震荡，最高点达到23845元/吨，最低点达到23230元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23885元/吨，收于23760元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格震荡。
供应方面，国内冶炼厂原料库存天数下降至17天以下，原料供应偏紧，虽然目前锌精矿进口窗口开启，后续进口矿流入量或将增加，但考虑到海外矿山暂无增量，预计流入国内的矿量相对有限。冶炼方面，受矿端供应紧缺和部分地区环保因素影响，冶炼厂生产积极性受限，预计产量维持低位。消费方面，逐步进入传统消费淡季，整体下游企业消费表现偏弱。
库存方面：截至6月17日，SMM七地锌锭库存总量为19.69万吨，较上周同期减少0.28万吨。截止6月19日，LME锌库存为247100吨，较上一交易日减少2350吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：废电瓶供应矛盾加剧 铅价偏强运行
策略摘要
近期废电瓶供应矛盾加剧，原料供应不足和成本抬升逻辑支持铅价短期偏强运行，但考虑到近期沪伦比值获得了显著修复，国内铅锭进口窗口打开在即，仍需关注铅锭及粗铅后续进口情况，若进口铅锭流入市场，这或将对铅价上方形成一定压力。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-52.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨350元/吨至19125元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为100元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降120元/吨至-210元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降95元/吨至-110 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降45元/吨至-35元/吨。铅精废价差较前一交易日下降50元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至11525元/吨，废白壳较前一交易日持平为10625元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10950元/吨。
期货方面：6月19日沪铅主力合约开于18890元/吨，收于19485元/吨，较前一交易日涨595元/吨，全天交易日成交306059手，较前一交易日增加133522手，全天交易日持仓137369手，较前一交易日增加30182手，日内价格抬升，最高点达到19495元/吨，最低点达到18860元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于19500元/吨，收于18985元/吨，较昨日午后收盘跌500元/吨，夜间回落。
近日铅价重心抬升，主因原料废电瓶供应收紧，导致部分地区再生铅冶炼厂开工下滑，供应收紧叠加期货市场资金流入，推动铅价上行。当前仍处于铅蓄电池更换的传统消费淡季，导致废电瓶供应量有限，而随着6月初部分再生铅企业的复产，导致再生铅企业对废电瓶的需求量有增无减，在供应有限的情况下需求的增加，进一步加剧了废电瓶供应紧缺的现状。而受废电瓶供应不足影响，月中安徽等地区再生铅冶炼厂出现超预期减产。消费方面，下游企业基本按需采购为主，但随着铅蓄电池消费旺季的逐步来临，后续下游开工和订单情况或将回升。
库存方面：截至6月17日，SMM铅锭库存总量为7.42万吨，较上周同期增加0.34万吨。截止6月19日，LME铅库存为226950吨，较上一交易日增加10800吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
工业硅：库存压力较大，期货盘面偏弱震荡
期货及现货市场行情分析
6月19日，工业硅期货主力合约2409偏弱震荡。期货盘面开于12000元/吨，收于11935元/吨，结算价下跌55元/吨，跌幅0.46%。主力合约当日成交量为342527手，持仓量为201772手。目前总持仓约36.18万手，较前一日减少3605手。目前华东553现货升水1030元，华东421牌号计算品质升水后，贴水420元，昆明421升水130元，421与99价差为100元/吨。6月19日仓单净注销54手，仓单总数为60816手，折合成实物有304080吨。
工业硅：昨日工业硅部分品质现货价格下跌。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在12700-12900元/吨；通氧553#硅在13000-13100元/吨；421#硅在13500-13700元/吨。目前，在行业库存较多及仓单压力持续增加的背景下，西南地区开始大规模复工。下游多晶硅及有机硅价格下跌，多家企业开始减产。但受宏观情绪及资金面影响，短期内或波动较大。中长期看，供过于求的基本面依然没有改变，硅价需要持续跟踪主产区开工情况，仓单变化情况及下游开工情况。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价35-40元/千克；多晶硅致密料34-37元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅31-33元/千克。因下游硅片环节累库严重，成交较为冷清，多晶硅价格下跌，多家生产企业开始减产，对工业硅需求量或下降。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，6月19日有机硅山东地区报价为13400元/吨，其他地区报价大多为13600-13900元/吨。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计6月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。
■
策略
目前西南地区复产情况良好，最大消费下游多晶硅减产，且总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。受成本及资金情绪影响，期货盘面在11500元/吨-12000元/吨内存在一定支撑，目前盘面已给出一定的生产利润，在做好资金压力测试的情况下，可择机逢高卖出套保。
■
风险点
1、下游采购情绪；
2、仓单数量变化；
3、硅料企业开工率；
4、宏观情绪及资金博弈
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：现货价格继续走低，空头平仓盘面反弹
期货及现货市场行情分析
2024年6月19日，碳酸锂主力合约2407开于93350元/吨，收于94000元/吨，当日收盘下跌0.53%。当日成交量为82575手，持仓量为103750手，较前一交易日减少11483手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳1400元/吨。所有合约总持仓302128手，较前一交易日减少5059手。当日合约总成交量较前一交易日减少62926手，成交量减少，整体投机度为0.96。当日碳酸锂仓单量28080手，前一交易日减少150手。
盘面：碳酸锂期货主力合约开盘后震荡，午间小幅反弹，最终较昨日收盘价收涨1.29%。
根据SMM最新统计数据，现货库存为9.92 万吨，其中冶炼厂库存为5.65 万吨，下游库存为2.28 万吨，其他库存为1.99 万吨。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年6月19日电池级碳酸锂报价9.28-9.8万元/吨，较前一交易日下跌0.175万元/吨，工业级碳酸锂报价9-9.2万元/吨，较前一交易日下跌0.18万元/吨。短期来看，现货价格阴跌，后续持续关注消费端需求问题影响及下游实际排产增长情况。
原料端，锂矿价格总体有所支撑，部分锂盐厂仍有采购需求，海外一些矿山仍保持较高的挺价情绪；部分矿商考虑到碳酸锂价格处于下行，云母开采量有所下降，锂云母价格以持稳为主，有小幅下探趋势。供应端，6月锂盐厂排产继续攀升，国内碳酸锂产量逐月创新高，同时进口规模维持高位，碳酸锂供应保持增量；不过锂盐厂近日出货意愿虽有所走高，但心理价位仍较高，短期让利空间亦有限。需求端，终端新能源汽车销售景气度维持，三元电芯龙头企业减产明显，对三元正极需求放缓，部分企业库存仍待消化；磷酸铁锂企业优先消耗客供，没有大量采购碳酸锂的意愿，同时二季度末有控制库存的考虑。当前库存压力较大，总库达到9.92万吨，贸易商、交割库及上游库存压力较大；根据交割规则，7月仓单需要强制注销，由于客供比例提升且对品牌有要求，下游买交割接仓单意愿不强，仓单压力对近期盘面影响较大。此外，近期欧美对中国新能源汽车及电池增加关税，对后续消费端存一定利空预期，导致近期现货与期货共振下跌。
■
策略
综合来看，过剩压力较大，供需博弈下，碳酸锂承压连续回落；但随着跌至贴近年初低点，期货贴水，盘面价格与工碳持平或刺激部分厂商的采购意愿，短期追空的风险逐步累积。另外，临近交割月，07合约持仓量较大，空头浮盈较大，关注后续减仓是否会对盘面产生扰动。不计划交割或投机空单可择机平仓或向后面合约移仓。对于投机者，短期建议观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。
■ 风险点
1、 下游成品库存较高，原料库存较低，
2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，
3、 持仓数量变化及交割情绪影响，
4、 一季度的终端消费和补库情况，
5、 碳酸锂进口情况。
钢材：建材表需有所改善，钢材价格维持震荡
逻辑和观点：
昨日螺纹主力合约2410收于3614元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，跌幅0.55%；热卷主力合约 2410 收于3786元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.42%。现货方面，昨日全国建材成交 10.47万吨，整体成交环比继续走弱，短期市场情绪跟随盘面波动，终端需求变化不大。昨日钢谷数据整体较好，尤其建材表需表现超预期，产量环比下降，库存重新去化。
整体来看，随着建材进入淡季，铁水产量向上空间有限，加上钢厂利润表现不佳，短期内供应或有所收缩，同时建材消费下滑可能导致钢材库存消化速度减缓，另一方面，原料端价格回落也导致钢材成本回落。近期部分地区出台粗钢调控目标任务，然而具体执行情况还需要跟踪观察。短期来看，钢材价格预计将继续呈现震荡态势，需密切关注粗钢调控的落地情况及市场情绪变动。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：供需相对均衡，铁矿区间震荡
逻辑和观点：
逻辑和观点：昨日铁矿石2409合约震荡走势，较前一交易日跌3元/吨，跌幅0.36%。近日铁矿供需保持相对平衡，矿价区间震荡为主。整体来看，铁矿基差处于相对低位，供应端，在高矿价刺激下，铁矿石供给维持高位，尤其非主流矿保持较高供给，同时临近季末海外发运仍有冲量预期。需求端，上周铁水产量有所增加，然而终端已经进入淡季，继续复产的空间也趋于有限。金融和经济数据情况仍然不佳，市场氛围缺乏热度，后续需要关注铁水产量、库存去化速度，废钢到货等，预计铁矿石将继续震荡行情。
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、库存情况、宏观经济环境、废钢到货等。
双焦：成交涨跌互现，双焦震荡运行
逻辑和观点：
昨日至收盘，焦煤主力2409合约收于1616元/吨，较前日下跌17元/吨，跌幅1.04%；焦炭2409收于2289.5元/吨，较前日下跌2元/吨，跌幅0.09%。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1950元/吨。焦煤方面，焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1893元/吨；进口蒙煤方面，近期通关车辆达1399辆，保持同期高位，口岸库存整体偏高，市场受焦炭降价影响，下游观望情绪浓厚，蒙5长协原煤价格1280-1330元/吨左右。
综合来看：目前焦煤供需基本维持平衡，近期受高温梅雨影响，下游刚需受到影响，市场信心不足，成交量转弱，原料煤价格承压，短期焦煤价格震荡运行，由于远月升水大，建议重点关注交割及基差风险。焦炭供需维持紧平衡局面，焦炭价格波动收窄，库存在黑色产业当中最为健康，考虑到随着消费步入淡季，终端需求表现一般，钢厂采购多按需补库为主，铁水产量上涨空间收窄，短期焦炭刚需仍存，后期关注成材淡季表现和焦化利润情况。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：下游电厂库存高企，市场看跌情绪升温
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林地区煤价稳中偏弱，贸易商看跌情绪升温，采购略有减量。鄂尔多斯区域产销平稳，以长协拉运和刚需为主，性价比偏低的资源仍有小幅下跌。港口方面，下游电厂库存高企，采购意愿减弱，交投一般，整体报价小幅下挫。进口方面，受海运费上涨影响，外矿报价维持高位，价格坚挺。当前电厂库存普遍较充足，终端采购观望为主，市场实际成交仍偏少，交投较为清淡。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：市场担忧消费，玻碱震荡偏弱
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2409震荡微涨，收于1587元/吨，下跌1元/吨，跌幅 0.06%。现货方面，昨日全国均价1653元/吨，环比下跌4元/吨。华北地区成交转弱，华东市场降价刺激出货，华中地区产销弱稳，华南地区产销平稳，西南地区价格持续走低。整体来看，随着地产政策落地后，新房和二手房销售经过脉冲式上升后开始转弱，从而降低中下游企业补库意愿，玻璃企业库存小幅累库，短期玻璃价格维持震荡偏弱，关注后期预期落地情况，以及期货价值向下修复的风险。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2409宽幅震荡，收于2075元/吨，下跌39元/吨，跌幅1.84%，现货方面，昨日国内纯碱整体走势偏弱。整体来看，纯碱产量目前有所回升，光伏产线投产和浮法玻璃高产量持续刺激纯碱需求，但是随着轻碱消费快速回落，短期纯碱价格维持震荡偏弱格局，考虑年内的持续高产出，预计行业总库存始终存在压力，从而不断向下压制纯碱利润，纯碱供给过剩的矛盾年内难以缓解。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修 情况等。
双硅：市场多空博弈，双硅维持震荡
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰期货合约震荡上行，硅锰2409合约收于7954元/吨，较上个交易日上涨66元/吨，涨幅0.84%。供应端，锰矿供给依旧偏紧，前期的高利润拉动了硅锰产量持续提升，但锰硅价格经过两周的回调，企业利润受到明显压缩，企业开工率和产量增速预期有所减弱，市场利空情绪亦有所释放。需求端，目前铁水产量处于高位，然而终端消费已逐步转向淡季，对硅锰的消费也会形成干扰。整体来看，供给干扰延续，成本支撑硅锰价格底部空间，考虑到目前市场多空博弈加剧，建议谨慎对待当前价格，后期关注锰矿发运、锰矿库存及锰硅产量提升情况。
硅铁方面，昨日午后硅铁期货价格冲高回落，硅铁2409合约收于7122元/吨，较上个交易日上涨38元/吨，涨幅0.54%。现货方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6750-6850元/吨, 75硅铁自然块7200-7400元/吨。硅铁现货市场观望情绪较浓，成交一般。原料端兰炭市场价格暂稳运行，成本支撑仍在，高利润下硅铁产量较为稳定，需求端来看，目前各大钢厂的招标基本已定，叠加钢材消费淡季即将到来，使得硅铁需求预期转弱。整体来看，硅铁基本面情况变化不大，预计短期价格维持震荡运行，后续需关注钢厂采购及硅铁去库速率的变换情况。
策略：
硅锰方面：中性
硅铁方面：中性
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。
油脂：多空交织，依然以震荡为主
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7706元/吨，环比上涨96元，涨幅1.26%；昨日收盘豆油2409合约7916元/吨，环比上涨76元，涨幅0.97%；昨日收盘菜油2409合约8388元/吨，环比上涨64元，涨幅0.77%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7940元/吨，环比上涨70元，涨幅0.89%，现货基差P09+234，环比下跌26元；天津地区一级豆油现货价格8020元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅1.01%，现货基差Y09+104，环比上涨4元；江苏地区四级菜油现货价格8440元/吨，环比上涨70元，涨幅0.84%，现货基差OI09+52，环比上涨6元。
近期市场资讯汇总：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，6月16日-22日期间，巴西大豆出口量为372.9万吨，上周为372.32万吨；豆粕出口量为64.18万吨，上周为58.43万吨；玉米出口量为29.23万吨，上周为14.72万吨。阿根廷豆油(7月船期) C&F价格1007美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；阿根廷豆油(9月船期)C&F价格971美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（7月船期）C&F价格1000美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(9月船期)C&F价格1000元/吨，与上个交易日相比持平。美湾大豆(10月船期) C&F价格503美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格502美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(7月船期)C&F价格487美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）240美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调8美分/蒲式耳 ；美国西岸（10月船期）237美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调6美分/蒲式耳，巴西港口（7月船期）155美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调3美分/蒲式耳。
