每日早报丨20241118

【市场要闻】

中国经济10月份“成绩单”出炉，国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显。国家统计局公布数据显示，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，社会消费品零售总额增长4.8%，全国服务业生产指数增长6.3%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长3.4%，其中房地产开发投资下降10.3%。10月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。

国家统计局70城房价数据公布。10月份，70个大中城市中，新房价格环比上涨城市有7个，比上月增加4个；二手房价格环比上涨城市有8个，比上月增加8个。一线城市新房价格环比降幅收窄，二手房价格环比转涨，为近13个月以来首次转涨。问卷调查显示，预期未来半年新建商品住宅和二手住宅销售价格保持稳定或上涨的受访从业人员占比继续提升，分别为75.9%和60.4%，分别比9月提高17.6个和15.0个百分点。

【观点】

国际方面，美联储11月议息会议降息25个基点，目前12月仍有降息25个基点的可能，同时需关注特朗普当选后续政策；国内方面，地方债化债政策落地，政策利好将继续提振市场。

【铝】

铝材出口退税取消及光伏下调出口退税税率对国内需求短期利空，因落地时间较短，抢出口效应不明显，下游在手订单亏损严重，可能存在毁单情况。电解铝端亏损严重；部分企业检修，新投暂缓，新疆预期11月底缓解，短期承压，留意是否有减产发生。

【氧化铝】

矿石方面，本期国内矿石价格维持高位偏强走势。本周晋豫地区矿山开工率仍无明显改善，除少量大型自备矿山保持稳定的开采节奏外，受到环保政策及安全生产检查限制的部分自备矿和民采矿开工率仍不理想，矿石供应缺口明显。

进口方面，雨季过后进口矿到货量整体呈缓增态势，周度到港均能维持于3000Kt之上。但GAC谈判未取得有效进展，且内陆短倒也被叫停，短期其发运或难以恢复。当前现货紧张，下游库存低位，但下游亏损扩大，非冶金级需求减少，留意近端矛盾是否缓解，远月预期悲观。

【铅】

供应侧，回收商近期货源受报废需求偏弱影响而总体偏紧，再生铅利润逐渐恢复，但环保致安徽地区再生铅部分减停产；10月精矿开工降低进口增加，原生铅原料累库，精矿仍紧张。需求侧汽车启停电池转旺季，电池出口订单恢复，下游按需谨慎接货，有冬储备货需求。预计交割去库有限，社库偏高存在压力。国内需求开始转旺季，消费增加有兑现，但去库动力不足，订单仅维持刚需。公平竞争条例783号令让再生税负平均增加3-5%，但对再生铅实际生产影响不大；以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺，经销商电池去库，后续观察持续性。临近交割社库8万余吨，压力偏大，关注回收商情绪、精废价差以及本周交割下游接货情绪；中长期关注消费好转的持续性。预计铅价随宏观影响小幅区间震荡，建议逢低做多。

【碳酸锂】

本周碳酸锂期货价格大幅震荡，带动现货和锂矿报价上涨。锂盐厂高位出货和套保增多，头部货源抢手，报价坚挺，外采厂也锁定利润，产量开工增加；下游需求向好但高价多观望，少量补库采购以后点价结算，多消耗库存。碳酸锂月差成反向结构，期现商降低基差甩货。新长单谈判低折扣难度较大，以98折为主，碳酸锂库存下行。短期下游需求旺季，去库趋势可适当减少库存压力，短期有上涨动力，但上方套保盘仍构成压力。

【镍】

供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板继续交仓，国内仓单小幅去化库存维持。短期宏观层面国内刺激政策落地略不及预期，基本面维持偏弱，预计价格跟随宏观预期运行，短期建议观望；月差偏弱运行。

【不锈钢】

供应层面看，产量环比维持。需求层面，头部钢厂周内主动降价以价换量，成交有所好转。成本方面，镍铁受不锈钢降价拖累周内小幅下跌至1000元//镍，铬铁小幅下跌。库存方面，本周锡佛两地去库，交易所仓单维持，后期仍有部分到期。基本面整体维持偏弱，国内刺激政策略不及预期，宏观支撑有所转弱；月差方面，建议暂时观望。

【铜】

本周铜价震荡下跌，华南地区升贴水继续维持高升水格局，现货紧张。本周跌价后下游点价量继续回暖，消费弹性尚可。海外宏观方面美指美债继续维持强势走势，交易员押注12月降息概率降低至58.7%，利空铜价。国内方面本周进口铜到货偏紧张，华北大冶炼厂检修，现货供应呈局部紧张格局。终端消费来看房市短期继续转暖，新能源汽车消费亦强劲，终端耗铜目前来看尚有支撑。本周五晚间财政部发布铜材出口退税取消公告，12.1日后铜材出口（加工费+国内铜价基准）*0.13的退税额度取消。按目前内外比价来看，加工企业出口利润被完全压缩，在手订单面临亏损风险。后续由13%出口退税取消带来的上调幅度应该会由买卖双方共同承担。11.15日夜盘开盘伦铜较下午3时收盘上涨140美金/吨，按照在岸人民币7.23的汇率折算1012元/吨，沪铜较下午3时收盘上涨740元/吨，后续应会看到沪伦比值继续回落。短期而言，在本身国内产能过剩的情况下，依赖出口的中小铜材企业会面临比较大的经营压力，可能出现企业倒闭或转型情况，中期而言利于国内铜材产业积极转型，提升产品附加值。

【锌】

本周锌价震荡下行，有色整体回调，因锌供应矛盾仍存，下跌幅度相对较小。供应端，国内TC边际改善但仍处于低位，海外矿流入有限，需等Kipushi和Oz矿兑现。国内冶炼厂冬储准备接近完成，锌锭产量同比下降环比约持平；海外冶炼厂连续扰动，yp可能减产，Boliden扩建延后。需求端，镀锌和氧化锌进入淡季，下游或持续走弱；海外现货升贴水有所回升，但仍旧相对偏弱。宏观面美国总统大选特朗普胜出，美元指数持续走强。库存面，国内因贸易商交仓行为累库，海外震荡。展望后市，关注海外冶炼厂扰动和恢复情况，宏观跟踪特朗普上台后政策变化。价格预计保持高位震荡，中短期建议观望为主或做区间震荡策略；长期震荡偏空。内外方面，伦锌集中持仓度下降，人民币汇率承压，内外比价上行空间或收缩。

【锡】

本周锡价大幅下跌，收盘价跌破24万元/吨，受宏观情绪回调和企业行为影响较大。供应端，缅甸10月锡矿有少部分进口，矿端边际转紧速度变慢，10月锡锭产量仍居高不下。

现货下跌。唐山普方坯3040（-40）；螺纹，杭州3410（-50），北京3220（-50），广州3610（-30）；热卷，上海3410（-50），天津3410（-50），广州3510（-30）；冷轧，上海4000（-20），天津3970（0），广州4230（-20）。

利润下降。即期生产：普方坯盈利14（-25），螺纹毛利-40（-24），热卷毛利-60（-24），电炉毛利-256（-50）；10日生产：普方坯盈利-65（-55），螺纹毛利-20（-57），热卷毛利-142（-55）。

基差。螺纹（未折磅）01合约172（7）；上海01合约-15（-9）。

产量维持。11.14螺纹234（0），热卷309（-3），五大品种862（0）。

需求下降。11.14螺纹231（2），热卷318（-2），五大品种877（-1）。

库存下降。11.14螺纹445（3），热卷322（-9），五大品种1204（-15）。

【总结】

螺纹现货在谷电和平电成本之间，长流程利润收缩明显但仍有利润，盘面贴水幅度扩大，估值略偏低；热卷利润收缩明显，目前利润偏低，出口利润持续反弹，盘面小幅升水，估值中性略偏低。产业基本面驱动中性：螺纹表需依然偏差，但绝对库存水平低位；热卷表需有韧性，库存延续去化，且绝对库存水平不高。卷螺静态估值中性略偏低，驱动中性，不建议追空。

现货下跌。唐山66%干基现价952（-11），日照超特粉625（-15），日照金布巴698（-15），日照PB粉736（-15），普氏现价99（0）。

利润下滑。PB20日进口利润-29（-3）。金布巴20日进口利润-26（-2）。超特20日进口利润-29（-4）。

基差走扩。金布巴01基差51（4），金布巴05基差57（4），金布巴09基差69（2）；pb01基差41（4），pb05基差47（4），pb09基差58（2）。

供给下降。11.8，澳巴19港发货量2644（-29），45港到货量15269（-151）。

需求上升。11.15，45港日均疏港量326（11）；247家钢厂日耗293（3）。

库存下降。11.15，45港库存15281（11），247家钢厂库存9054（-76）。

【总结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性，供应端11月将继续表现为高到港高库存，需求端当前铁水来到中高位水平后持稳，考虑到下游去库速度逐步弱化，铁水上方想象力有限，且宏观情绪在近期的会议中明显降温，短期再高铁水现实下驱动向上，中期下游累库压力偏大，铁矿石在弱现实强预期背景下短期震荡，中期关注宏观政策的实际落地情况，供需格局偏宽松。

【JM焦煤】

估值

期货:01合约1261(-8)05合约1325(-4.5)09合约1379(12)01基差159(8)05基差95(4.5)09基差41(-12)月差：01-05-64(-3.5)05-09-54(-16.5)09-01118(20)品种差：低硫-中硫123.4(-2.7)中硫-高硫58.5(7.5)现货指数价：肥煤1471.3(-4.2)气煤-延安1103(0)1/3焦煤1342.9(-10.3)瘦煤1364.6(0)炼焦煤1427.3(-8)低硫主焦1617.1(-10.7)中硫主焦1493.7(-8)高硫主焦1435.2(-15.5)动力煤875(0)蒙5沙河驿出厂价1430(0)蒙5精煤1420(0)蒙5原煤1090(-20)

供需存

供给:洗煤厂日均产量57.6(2.03)开工率68.42(1.9)精煤库存195.34(5.53)原煤库存246.72(-5.3)需求：精煤日产量78.46(0.51)库存：港口410.23(-15)焦化厂库存903.78(-9.93)焦化厂库存可用天数10.23(-0.08)煤矿炼焦煤库存314.51(23.96)钢厂库存741.18(-1.22)钢厂库存可用天数11.88(-0.02)

【J焦炭】

估值

盘面:01合约1902(-14.5)05合约1986.5(-5)09合约2028(-2.5)01基差-37.3(14.5)05基差-121.8(5)09基差-163.3(2.5)01-05月差-84.5(-9.5)05-09月差-41.5(-2.5)09-01月差126(12)现货：河北旭阳准一1940(0)美锦准一2080(0)山西鹏飞准一1880(0)日照港准一1710(0)日照港一级1810(0)指数：焦炭全国绝对价格1747.7(0)东北1335.9(0)华北1648.1(0)华东1829.3(0)华中1911.3(0)西北1524.8(0)西南1913.1(0)利润：螺纹高炉利润-182.94(-18.67)钢厂盈利率57.58(0)

供需存

供给：230家焦化厂产量52.83(-0.17)230家焦化厂产能利用率72.85(-0.25)全样本焦化厂产量66.45(-0.17)全样本焦化厂产能利用率73.49(-0.19)钢企焦炭产量46.91(0.03)钢企产能利用率86.61(0.02)需求：焦炭消费量105.33(-0.63)日均铁水234.06(-1.41)焦炭库存：焦化厂83.66(2.38)港口库存173.15(-5)港口库存环比-2.81(1.51)钢厂库存581.52(2.73)钢厂库存可用天数11.16(0.08)全国焦炭库存838.33(0.11)

【总结】

估值方面，JM估值中性，J估值中性。驱动方面，焦煤：供需偏宽松+中利润+库存同比较高；焦炭：供需偏紧+现货利润中性+盘面利润偏高+库存中性。近期需关注宏观政策变化对于黑色影响较大，短期自身基本面因素计价偏低，价格下方还有一定空间。中期围绕冬储补库逻辑和估值在前低附近买入，目前做空盈亏比不高。长期基本面供需偏宽松，上方高度有限。

沥青

国内工业品普跌，BU同步小幅下跌，现货延续弱势调整，山东报价下调20。BU12月为3289元/吨(–30)，BU1月为3262元/吨(–32)，山东现货为3475元/吨(–10)，华东现货为3870元/吨(0)，BU12月基差为121元/吨(+10)，BU1月基差为148元/吨(+12)，BU12月-1月为27元/吨(+2)，综合利润为-651元/吨(+11)。

基差：12月贴水100+。利润：沥青利润略偏低，炼厂综合利润小幅亏损。供需：日产为中性水平，周度产量低位回升明显；北方需求逐步减弱，南方刚需尚可。稀释沥青贴水近期持稳。

库存：库存水平偏低，因供应低位+刚需支撑带动库存进一步下降。厂库延续去库，山东、华东去库均较多；社库水平偏低，处于季节性去库尾声，山东去库较多。

【总结】

绝对价格中性，相对估值中性（12月小幅贴水，利润略偏低，库存低位）。供应低位持稳而北方需求逐步减弱，现货进入季节性降价阶段，当前关注冬储博弈。参与1-6反套。

LPG

估值：LPG盘面价格下跌，现货民用气价格持稳，低端价山东民用气至4700元/吨附近；基差扩大位于偏高水平；12-1月差正套；海外丙烷走势分化，内外价差深度倒挂；油气比价小幅回落；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH远端利润维持盈亏平衡附近。

驱动：国际油价震荡下跌，Brent收于71美元之下。特朗普胜选，对油价影响偏中性；原油库存仍维持中低位水平，供需现实偏弱，市场对明年需求预期偏悲观，OPEC+宣布推迟增产至1月，关注市场对特朗普政府的政策预期。北半球进入燃烧旺季，美国C3进入去库周期，当前库存高位环比下降，表需回落但出口大幅修复，基本面边际改善；中东方面，印度需求或有所减弱，离岸贴水下滑，而现货资源仍偏紧。远东方面，化工需求支撑有所减弱，燃烧旺季尚未兑现，FEI表现偏弱；国内方面，调油需求弱致C4资源压制现象明显，进口船期正常，外放量维持高位，民用气持续承压。

【观点】

内盘相对低估值但缺乏上行驱动。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季基本面脆弱性增加，在能化板块中偏强看待。

现货价格：美金泰标1930美元/吨（+10）；人民币混合15980元/吨（+30）。

期货价格：RU主力17650元/吨（+30）；NR主力13940元/吨（+70）。

基差：泰混-RU主力基差-1670元/吨（+0）。

资讯：据中国海关总署数据显示2024年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.9万吨，较2023年同期的63万吨增加4.6%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计578.7万吨，较2023年同期的654.4万吨下降11.6%。

欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示，2024年第三季度欧洲替换胎市场销量同比增加4.6%至6297.6万条。其中，乘用车胎销量同比增5%至5785.4万条；卡、客车胎出货量同比增2%至311.2万条；农用胎出货量同比增5%至16.1万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增13%至184.9万条。

【总结】

天然橡胶近期供应季节性上量原料下跌，加工利润同环比偏高，上游积极出售远期船货；国内天胶总库存转向累库趋势，其中区外库存开始累库，现货市场月差走缩；需求季节性走弱，出口环比大幅下行，内销全钢相对疲软。四季度供需缺口回补验证中，市场交易边际变化，当前原料再度下探，驱动向下，建议偏弱看待。

现货市场，纯碱持平，玻璃走弱。

重碱：华北1600（日+0，周+0）；华中1550（日+0，周-10）。

轻碱：华东1585（日+0，周-5）；华南1640（日+0，周-10）。

玻璃：华北1295（日-10，周-53）；华中1420（日+0，周+80）；华南1460（日+0，周+0）。

纯碱期货，盘面走弱；基差偏低；1/5月间价差低位。

期货：1月1470（日-30，周-44）；5月1570（日-24，周-48）；9月1664（日-23，周-42）。

基差：1月80（日+30，周+34）；5月-20（日+24，周+38）；9月-114（日+23，周+32）。

月差：1/5价差-100（日-6，周+4）；5/9价差-94（日-1，周-6）；9/1价差194（日+7，周+2）。

玻璃期货，盘面走弱；基差偏低；1/5月间价差低位。

期货：1月1258（日-24，周-95）；5月1405（日-14，周-75）；9月1469（日-15，周-77）。

基差：1月37（日+14，周+42）；5月-110（日+4，周+22）；9月-174（日+5，周+24）。

月差：1/5价差-147（日-10，周-20）；5/9价差-64（日+1，周+2）；9/1价差211（日+9，周+18）。

利润，纯碱中低位；玻璃低位；碱玻比中高位。

纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利431（日+0，周-2）。

玻璃：煤制气毛利81（日-10，周-50）；石油焦毛利58（日+0，周+82）；天然气毛利-188（日+0，周+10）。

碱玻比：现货比值1.20（日+0.01，周+0.04）；1月比值1.17（日-0.00，周+0.05）；5月比值1.12（日-0.01，周+0.02）；9月比值1.13（日-0.00，周+0.03）。

纯碱供需，供应减少，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求略增；库存减少，表需环比回升。

供应：整体开工85.8%（环比-1.8%，同比-2.7%），产量69.7（环比-2.0，累计同比+19.9%）。

需求：轻碱下游开工69.6%（环比+0.0%，同比+3.7%）；光伏日熔量98240（环比-610，同比+3.1%），浮法日熔量159665（环比+1000，同比-7.5%）。

库存：厂库155.4（环比-3.4，同比+215.9%）；表需74.0（环比+3.2，累计同比+17.6%），国内表需71.0（环比+3.2，累计同比+20.1%）。

玻璃供需，日熔量增加；终端需求预期企稳；库存减少，表需环比略降。

供应：产量1943（环比+12，累计同比+4.6%），浮法日熔量159665（环比+1000，同比-7.5%）。

需求：1-9月地产数据：主要指标均负增长。

库存：13省库存4140（环比-210，同比+3.2%）；表需2139（环比-13，累计同比+2.1%），国内表需2115（环比-13，累计同比+2.6%）。

【总结】

周五纯碱现货持平，期货走弱，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，持续去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

BEAN OIL

11月11-15日，CBOT大豆1月收于998.25美分/蒲，-32.75美分，-3.18%。CBOT豆粕12月收于289.6美元/短吨，-7.4美元，-2.49%。CBOT豆油12月收于45.46美分/磅，-3.29美分，-6.75%。NYMEX原油1月收于66.88美元/桶，-3.29美元，-4.69%。BMD棕榈油1月收于5082令吉/吨，-18令吉，-0.35%。

11月11-15日，DCE豆粕2505收于2814元/吨，-36元，-1.26%，夜盘+4元，+0.14%。DCE豆油2501收于8274元/吨，-566元，-6.40%。夜盘-24元，-0.29%。DCE棕榈油2501收于10084元/吨，-4元，-0.04%。夜盘+14元，+0.14%。CZCE菜油2501合约收于9271元/吨，-576元，-5.85%。夜盘+63元，+0.68%。CZCE菜粕2501合约收于2341元/吨，-42元，-1.76%。夜盘+16元，+0.68%。

【资讯】

纽约州前国会议员Lee Zeldin预计将担任美国环境保护署署长，他被视为生物燃料行业的反对者；据路透社11月8日援引《纽约时报》报道，美国当选总统特朗普过渡团队已准备好一系列行政命令和公告，内容包括退出关于气候变化的《巴黎协定》。

USDA出口销售报告显示，截至11月7日当周，美国24/25年度大豆出口销售净增155.54万吨，较前一周减少24%，较前四周均值减少24%。市场预估为净增100-220万吨。其中，对中国大陆出口销售净增118.11万吨。当周美国下一年度大豆出口销售净增0万吨。市场预估为净增0-10万吨。

NOPA周五公布的数据显示，美国10月份大豆压榨量激增至月度历史新高，同时豆油库存自前月触及的近十年低位小幅回升。美国会员单位10月共压榨大豆1.99959亿蒲式耳，刷新2024年3月创下的1.96406亿蒲式耳的前次纪录，较9月的1.77320亿蒲式耳高出12.8%，较2023年10月的1.89774亿蒲式耳高出5.4%；截至10月31日，豆油库存为10.69亿磅，较9月份的近10年低点10.66亿磅提高0.3%。报告发布前，分析师预计10月底的豆油库存估计为10.90亿磅。

【总结】

在交易完美豆油大幅上涨，11USDA利好以及美豆出口旺盛三大利好后，本周市场转为关注川普上台前各种言论、官员任命及其可能对美豆的不利影响，CBOT大豆连续4日收跌。后续观察特朗普上台后的政策对美豆出口的实际影响，关注巴西大豆产量兑现幅度。本周，豆粕现货少量走量，基差少量交。豆油绝对价格的压力并为间接支撑豆粕，主要因为棕榈油意外坚挺。在对特朗普就任后美国生物柴油可能受到不利影响的预期下，周初开始CBOT豆油显著收跌，从而带动植物油板块收跌。资金的显著流出，令国内三大油大幅回落，但随后资金再度进入棕榈油，令棕榈油基本收复失地，因此豆棕价差再度迅速走弱。

ICE期棉周五下跌逾2%，创三个月新低，受美元走强、出口销售报告不佳以及整个金融和商品市场情绪低迷拖累。3月期货合约下跌1.65美分，或2.3%，结算价报每磅68.91美分。

郑棉周五小幅走弱。01合约跌75点收13955元/吨，持仓减1千余手，主力多增1千余手，主力空减3百余手。其中多头方中信增2千余手，金瑞减2千余手，国贸减1千余手。空头方东证增2千余手，国泰君安增1千余手，而中粮减3千余手。夜盘跌35点，持仓增1千余手。05合约收跌70点至14025元/吨，持仓增1万1千余手。主力多空各增1万余手，其中多头方国泰君安增5千余手，中信、中粮、新湖各增1千余手，而华泰减1千余手。空头方中国国际增3千余手，中信、东证各增2千余手，国泰君安增1千余手。

【行业资讯】

据CFTC，截至11月12日当周，投机客增持ICE棉花期货和期权净空头头寸692手，至34839手。

11.1-11.7日一周美国2024/25年度陆地棉净签约34768吨（含签约35630吨，取消前期签约862吨），较前一周减少33%，较近四周平均减少18%。装运陆地棉25401吨，较前一周减少23%，较近四周平均增加3%。当周中国对本年度陆地棉净签约量8505吨（均为新签约），较前一周减少49%；装运7481497吨，较前一周减少50%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：土耳其（9412吨）、巴基斯坦（9072吨）、中国（4309吨）、越南（4309吨）和韩国（408吨）。当周陆地棉装运主要至：巴基斯坦（11567吨）、墨西哥（3175吨）、越南（2926吨）、孟加拉（1882吨）和萨尔瓦多（771吨）。

至11月12日，全美约39%的植棉区受旱情困扰，较前一周（40%）仅减少1个百分点；其中得州约42%的植棉区受旱情困扰，较前一周（46%）小幅减少4个百分点。

根据巴西国家商品供应公司（CONAB）第二次发布的2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花总产预测数据，2024/25年度预期植棉面积小幅上调至200.8万公顷（约3012万亩），同比增幅3.3%；单产预期下调至123.0公斤/亩，同比减少3.1%；基于此，2024/25年度巴西棉花总产预期上调3.9万吨至370.4万吨，新年度总产预期较巴西棉花种植者协会（ABRAPA）预测的397.0万吨及巴西棉花出口商协会（ANEA）预测的385.0万吨来说略低。此外，2023/24年度（对应USDA2024/25年度）巴西棉花总产预期环比调增2.8万吨至370.1万吨。

加工数据：截止到2024年11月16日，新疆地区皮棉累计加工总量322.17万吨，同比增幅25.66%。其中，自治区皮棉加工量214.73万吨，同比增幅34.47%；兵团皮棉加工量107.44万吨，同比增幅11.1%。16日当日加工增量7.94万吨，同比增幅1.51%。

收购日报：收购价随盘面小幅波动。11月16日，新疆机采收购价格跌多涨少，价格区间以6.3为主。

11月15日，郑棉注册仓单为2512张，较昨日增加91张；其中新年度仓单239张，增加99张。有效预报340张，减少62张。合计2852张，增加29张。

现货：11月15日，中国棉花价格指数15368元/吨，跌28元/吨。当日国内皮棉现货价持稳，棉花企业销售积极性较好，点价和一口价资源小批量成交。当前多数棉企销售基差持稳，新疆棉疆内库31级双29，码值B,含杂3以内对应CF501合约基差850-950，成交到厂价多在14400-14950元/吨，疆内库4128级，基差600-750，成交价格在14300-14600元/吨。内地库21/31双29级/单30，码值B，含杂3.0以内，对应CF501合约，基差在1000-1600，成交到厂价多在15400-15600元/吨。当前纺织下游需求略显乏力，纺企成品销售价格持稳且利润缩减，对皮棉原料随用随购为主。

【行情小结】

在估值修复、宏观带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显上涨行情。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情并兑现宏观利多后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转，且本轮上涨后，其短期面临的需求淡季而供应集中上量压力也有待消化。但宏观没有发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能。回到当前阶段，在加工成本逐渐确立后（14800-15000，含品质升水），其下跌空间也受限，整体或将表现为区间行情。然后等待宏观的进一步表现。

【数据更新】

郑糖01合约5864（-5），持仓减5000余手。夜盘收5850（-14），持仓减6000余手。

ICE原糖开21.56，收21.62，0.01或0.05%。

【资讯】

1.据外电11月15日消息，美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至11月12日当周，投机客增持洲际交易所(ICE)原糖期货和期权净空头头寸15,826手，至32,031手。

2.据外电11月14日消息，巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2025年甘蔗种植面积为916.8223万公顷，较上个月预估值上调了2.2%，较上年种植面积增加0.1%，甘蔗产量预估为7.0446亿吨，较上个月预估值上调了0.4%，较上年产量下降1.2%。

【总结】

产业端，unica双周数据减产不及预期，盘面偏弱运行。上方压力来自于北半球增产。宏观层面亦受到美元指数上涨的压制。下方目前相对坚挺，外盘高位震荡格局不变。

国内产业端上方受到广西增产的长期压制，底部受到人民币贬值后糖浆进口成本增加的抬升。关注糖浆管控政策，若后续有政策跟上，明确影响进口量，则预计糖价偏强运行。

【重点关注】

糖浆管控政策后续

PIGS

现货市场，11月17日涌益跟踪全国外三元生猪均价16.06元/公斤，较上周五（15日）下跌0.21元/公斤，河南均价为15.98元/公斤（-0.2），四川均价为16.05元/公斤（-0.23）。

期货市场，11月15日总持仓140828（-4599），成交量46155（-36513）。LH2501收于15220(-70)，LH2503收于13745(-15)，LH2505收于14090(-20)。

【总结】

周末现货价格先跌后稳，终端需求提升空间有限，市场受抛压主导，跌价后北方市场养殖端有低价惜售动作，出栏量有所减少，但终端仍缺少有效利好支撑，短期市场仍呈供强需弱格局。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，静态看11-12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，但当前市场累库谨慎，年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动，博弈焦点转向供应与需求增量和节奏匹配情况，但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待，但盘面提前交易悲观预期，各合约不同程度贴水，限制交易空间，等待新的题材指引。近月继续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。