关于美联储加息，占豪在昨天占豪微信已经进行了深度分析，这一加息动作是预期中的，本年度正常还有两次加息，至少还有一次加息。那么，加息就加了，为啥还缩表呢？什么是缩表？缩表又有什么用呢？
所谓缩表，就是将资产负债表缩小。譬如，一个人有100万的总资产，包括80万的房产和20万的现金，另外此人银行有50万的房贷，如果他没有其他负债的情况下，那么这个人的净资产就是50万。现在他要对资产缩表，就可以80万的价格卖出房产，同时归还银行贷款50万，如此他手里就剩下了50万的现金，这50万既是他的总资产也是他的净资产。这个过程，就可以称作缩表。虽然，央行的缩表要比这个复杂得多，但逻辑就是这么个逻辑，就是央行减少负债，缩减资产负债表。
在美联储的资产负债表上，美联储的资产主要有国外资产、国内资产和规模不大的其它资产。国外资产主要包括黄金、其它国家货币和SDR，国内资产主要是美联储持有的国内有价证券和一些信贷资产。那么，美联储的负债是什么呢？作为央行，其负债就是立足于其持有的资产发行相应的货币——美元。直白说，美联储要缩表，实际上就是卖出国内资产，然后收回市场上流通的美元。放在央行的职能上，就实际就是货币紧缩的一种调控措施。
从上述逻辑上我们可以看出，美联储进行国内资产缩表，其实是要收回国内一些多余的货币流动性。作为央行，扩表就是货币扩张，缩表就是货币紧缩，相比加息，缩表的货币收缩能力会更强大，市场影响也更加深远。之所以缩表影响更加深远，是因为央行动到了资产负债表，资产负债表不是短期增加起来的，缩减也需要时间，而缩减起来必然会对流动性有紧缩作用，因此央行缩表过程中缩减哪些资产非常重要，是其政策取向的关键。央行一旦动到期资产负债表，一定是在接下来有重大行动，否则央行不会轻易动负债表。在过去100年的时间里，美联储也只有两轮短期资产负债表快速增加的历史。第一轮资产快速增加是1929年大萧条时期，那一轮危机美国是通过快速扩张货币来提升其财政能力的，正是通过财政能力的增长推动了投资增长，从而维系了经济的可持续增长。为了消化这些投资产能，后来美国把这些产能用在了二战战场上。事实上，德国也一样，1930年代希特勒时期也进行了大扩张，最终这些产能也用在了战场上。二战那场战场赌博，就是用战争消耗产能的典型案例，美国是最大赢家，战后是全世界债主。
2008年后，美国为啥一个劲让中国去产能？就是因为他害怕啊！中国那么巨大的产能，如果消化不了打起世界大战怎么办？这打起来，美国担心中国成为最大赢家，所以要中国去产能。其实，美国人的思维太固化了，中国解决的办法是和平发展，哪像你们西方没事搞世界大战？“一带一路”和平发展比战争好吧？
二战结束后，由于其它国家的工业能力受到重创，美国本土工业能力经历二战后反而增强了。二战后，美联储的资产负债表占GDP的比例是不断下降的，到1970年代到5%附近相对稳了下来。这种稳定状态一直维持到2007年次贷危机，危机发生后美国开始将私营部门的负债转为政府负债和美联储的额资产，同时采取极度宽松的货币政策，于是美联储资产在短时间内快速上升，如今占GDP差不多20%。
那么，美联储为何此时要考虑“缩表”？其意图是什么？会真的采取缩表措施吗？如果美联储真要缩表，对世界经济又有什么影响？
首先，在占豪看来，美联储干这事有5个原因：
一、美联储资产占GDP比例长期维持高位有造成货币反噬的风险。
所谓货币反噬，就是这么巨大的流动性，一旦资本市场崩塌，危机再现，其结果必然是恶性通胀，不受控的恶性通胀。真到那时，美元的信誉体系将崩溃。美元货币霸权是美国长期强大的重要基础之一，所以美国一直对这一风险存在担心。
二、制造货币紧缩预期，刺激美元回流。
美联储过去两三年一直都在制造加息预期，其小幅、缓慢加息本身也是在制造加息预期，制造加息预期的目的是通过制造美元货币紧缩预期来推动强势美元，并以此来吸引国际上的美元流动性回流美国市场投资，从而刺激美国经济增长。然而，问题在于，美国经济本身缺乏新的增长点，这使得美国经济看似虽然稳健，但可投资的地方却并不多。美股很高、美国房价也不低，美国的科技能力虽然很强，但无论是新能源、3D打印或其它技术，没有一个可以承载足够大的规模投资以吸引满足美国经济增长需求的国际市场上的美元流动性。
与此同时，美国市场的现实是，美股高位、美元指数逼近100也处于高位，再涨到120网络泡沫破灭时的位置，美元、美股双高，此时如果世界上有更好的投资机遇，大量资本会卖出美元资产而到世界上更有投资机会的地方投资，这是美国无法承受的系统性风险。在这种背景下，美联储不得不暂缓美元升值的步伐，特别是人民币不再跟着美元升值的情况下，这种系统性风险将更大。
然而，美国还是需要国际上的美元流动性到美国市场投资，否则美国经济将无法长期可持续增长，如此随着时间推移，资产价格泡沫一旦破灭，美债危机还得重演。在占豪（微信公众号：占豪）看来，正是这种背景下，美联储不得不再想办法来吸引国际上的美元流动性流入美国。于是，“缩表”的尝试就被推了出来。
三、等待他国失误，通过货币手段将内部经济问题外部解决。
央行要进行缩表操作，一定需要在合适的条件和时机下。什么样的条件和时机才可以进行缩表？经济可持续增长非常强劲，央行需要通过宏观调控来避免经济过热，同时央行也需要借助这样的经济周期来调整自己的资产负债表以达到比较理想的状态，为将来经济不好时扩表做准备。可以毫不夸张地说，如果宏观经济可持续增长能力不强，采取缩表的措施和经济自杀差不多。所以，我们看到，基本上极少看到央行玩这种游戏的。
美国宏观经济彻底走好了吗？答案是显然的，没有！美国宏观经济可持续增长能力强吗？在没有足够强大新增长点的情况下，美国宏观经济只是比欧洲、日本等其他发达国家强，但这源于其经济规模、货币霸权、国家的科技实力等综合国力方面的多重因素影响，并不能代表美国宏观经济已经走出了后危机时代，进入了新的景气周期。恰恰相反，美国经济现在依然危机四伏，其危机黑洞只是暂时被掩盖了而已。那么，美联储为何在不具备条件下来玩“缩表”游戏？在占豪（微信公众号：占豪）看来，美联储也是在为他国的战略失误做准备。
谁的战略失误？中国、欧盟、日本以及其它相关国家。对于美国来说，中国、欧盟和日本是三块肥肉，其中欧盟和中国是两块肥肉，只有这两块才能填饱美国现在的胃口，日本则是退而求其次不得已才会吃的对象，因为日本经济规模填不饱现在的美国。更直白说，就是中国、欧盟如果因战略失误爆发严重经济危机或战乱，这两个经济体资本出逃到美国可以促使美国经济转好，日本则不能完全解除美国的危机。
所以，本质上，美国在等待内部危机外部解决的机会。读过占豪《货币战争背景 中国经济与应对方略》和《大博弈 中国之危与机》系列的战友应该都清楚这其中的逻辑，这里不再赘述，还没有读的战友就去补课吧。
在这种背景下，测试“缩表”除了进一步制造紧缩预期吸引美元回流外，就是在试探性地等待内部危机外部解决的战略机遇。
四、用预期推动他国危机，准备低价收他国资产。
美联储所制造的加息预期，本质上就是要吸引国际上的美元流动性，这样可以解决美国自身的经济增长问题，但其它国家则会因为资本外流而陷入经济危机。譬如，这两年因大宗商品价格下跌以巴西为首的拉美国家大多都出现了经济危机。危机过后，这些国家无疑会出现大量廉价资产，到那时美国的资本就会快速吃掉这些廉价资产，然后再用美国市场推动这些资产升值。这种模式，如果出现在欧盟、中国或日本，那利益才大，拉美穷乡僻壤经济规模太小，不足以满足美国。
可能有人会问，美国紧缩后流动性不足，会不会影响其收购这些资产？这些机构的钱从哪里来？读过占豪《大博弈 中国之危与机》的战友应该对这个答案很清楚，主要两个来源：一是高位出货给来美投资的国际资本；二是美联储已经积累下来规模达3万亿美元左右的超额准备金，3万亿美元的超额准备金通过金融机构的放大就能变成30万亿美元的投资购买力，那可是买遍全世界无敌手的。
不过，这些也都是美联储想达到的效果。去年美联储喊出缩表之时，那个时候还没到缩表的时候，但经过快速加息之后，年底到明年就可以采取缩表策略。
五、为新的宽松周期做准备。
美国缩表，很大程度上缩小的是央行的国内资产，直白说就是减少美国国内的美元流动性，为未来美联储进入新一轮降息周期做准备。因为，通过缩表美国内部流动性减少，那么当未来进行新一轮货币宽松时，美国就不会出现恶性通胀。美国国内不通胀，美联储就没有加息压力，那么美联储就能更长时间实施宽松货币政策。
需要全世界都注意的是，美联储通过制造这种紧缩预期，对很多小经济体都会产生很严重的负面影响，对诸如拉美那样的国家简直是雪上加霜。随着美联储不断制造加息预期，谁也保不准是不是会有大的经济体顶不住率先成为牺牲品。
因此，对全世界来说，现在该是和中国一起积极推动“一带一路”倡议的时候了，大家利用中国这个超级工业平台抱团取暖，以向基础设施不够发达的国家输送基础建设来换取更多投资和贸易机会，换取未来的可持续增长，对冲美元紧缩的预期。只有这样，大家才能度过这个人为制造的“寒冬”！
