大家好，我是银行螺丝钉，欢迎来到这期的螺丝钉带你读书。
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前几篇文章，我们介绍了影响股票市场涨跌的因素：
· 经济的周期性，会让股票市场产生波动。
· 通货膨胀和通货紧缩，也会影响市场涨跌。
除了这两个因素之外，利率，也是对市场涨跌产生影响的重要因素。
利率有很多，包括存款利率、贷款利率、债券利率等等。
一般在资本市场中，我们使用10年期国债收益率是最多的。
利率也会有周期性。
如果我们看近些年，美股10年期国债收益率的走势，会观察到利率也是呈周期性变化的，有升有降。
2016-2018年10月，是美股上一轮的利率上升周期；
2018年10月-2020年7月，是美股的利率下降周期；
2020年7月之后，又是美股的一轮利率上升周期。
2024年9月18日，美联储开启了这一轮的降息周期。
美元利率出现短期回落。
但随着特朗普胜出，市场担心他的政策会引发美元通货膨胀，美元利率又出现了短期提升。
利率涨涨跌跌，是什么因素影响的呢？
影响利率长期走势的最主要因素，是经济增长速度。
当一个国家的经济增速开始逐渐放缓时，利率通常也会走低。
短期里，影响利率的另外一个因素，是通货膨胀率。
通货膨胀率居高不下的时候，往往就需要提高利率来压制通货膨胀。
例如美元在2020年疫情期间，大幅放水。
这推高了2020-2021年美元的通货膨胀率。
在2022年6月美元通货膨胀率，一度达到9.1%上下，是最近20年的最高水平。
为了抑制通货膨胀，美联储在2021-2022年大幅加息。
美元10年期国债收益率，从0.5%上下，提升到了接近5%。
利率会如何影响市场涨跌呢？
▼对债券资产来说，利率上升周期，往往是熊市；利率下降周期，往往是牛市。
利率=利息/市值。
短期里利息不变，如果利率提高，往往对应的就是债券市值下跌。
所以在2020年之后，美元利率上升幅度最大的两年，美元债券经历了2008年金融危机之后，最大熊市。
下图展示的是，2014年之后，美股的10年期国债收益率，和同期各类债券指数基金的走势图。
可以看到，利率大幅上升，对应的就是债券指数基金的净值大幅下跌。
其中，短债受影响较小，而长债的波动则会大一些。
而人民币利率2022年之后整体下降，所以人民币债券，反而出现了一轮牛市。
仅就2022-2024年，人民币债券基金的收益，远超过美元债券的收益。
原因就是2022年以来，美元利率上升，人民币利率下降。
▼利率对股票市场也会产生影响，其中对红利等价值风格、以及小盘股，影响更明显。
在利率下降周期：
· 小盘股对资金更敏感，利率下降，市场流动资金充裕，会带动小盘股上涨，例如2014-2015年的A股小盘股牛市，当时就是伴随着人民币利率大幅降低。
· 利率下降，对红利等股息率较高的资产也有利。
因为像保险、养老金等机构投资者，需要定期现金流，支付给客户。
债券的现金流是债券利息；股票的现金流就是股息分红。
如果长期债券、存款的利息降低，那保险等机构，就需要将一部分长期债券的资金，挪到股息率较高的红利类资产上。
这样才能保证每年现金流稳定。
2022年之后，人民币利率降低，红利指数就受到了保险等机构的加仓，2022-2024年红利等策略比较强势。
反过来，美股2022年之后利率上升，美元长期债券利息比较高。
美股投资者对美股红利指数基金的需求没有太旺盛。
这几年美股红利类品种，反而跑输了美股大盘。
有一句经典的话。
利率之于资产，就好比地心引力之于物体。
整体上，利率越高，对资产价格不利。
对股票、债券、房地产都会有影响。
不过利率并不是影响市场涨跌的长期因素，而是中短期因素。
利率总是呈周期性波动，而非单边上涨下跌。
利率平均每3-5年，就会有一轮周期。
利率的周期波动，往往是给投资者带来机会，而非永久性影响。
就像《史记·货殖列传》中所说的：贵上极则反贱，贱下极则反贵，贵出如粪土，贱取如珠玉。
这也是我们一直在做的事情。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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