老司机带路：从三大指标窥探宏观经济

用电量、水泥、钢铁是宏观经济分析中几个重要的指标。就电力方面来说，由于电难以大量储存，发电量与用电量基本能够反映工业水平情况。水泥在宏观经济中，主要反映了工地开工，基础设施建设等情况。钢铁的生产以及库存同样反映了基础设施建设、房地产等开发状况。本文主要用4月到5月上旬的数据为例，说明如何利用这些指标进行宏观经济分析。

1. 用电量分析

分析历史数据，如图1，2014年9月到2015年2月，全国发电量同比增速达到近几年最低点，达到了-7.6%。这一趋势同样能够从社会用电量以及发电耗煤量上体现，说明当时经济出现了下行，这与PMI从14年9月到15年1月末连续下滑一致（图4）。2016年3月份发电量同比增速达到一个小高峰，之后迅速下降。到了2016年4月以后全国发电量以及用电量持续增长，说明宏观经济有所回暖。然而，从2017年2月份开始，发电量、用电量以及耗煤比绝对值虽然有所上升，但同比增速下降，说明经济增速开始放缓。

表1 四月份用电量指标分析

图1 全国发电量 来源：WIND

图2 全社会用电量 来源：WIND

图3  六大发电集团耗煤量及同比增速 来源：WIND

图4 PMI指数 来源：WIND

2. 水泥

水泥与宏观经济的相关性也很强。与发电量一样，水泥产量（图5）在2014年11月到2015年3月产量急剧下降，并且同比增速下降到-20.64%，同样验证了在这一时期宏观经济下行。2016年3月水泥产量同比增速达到了24%，达到峰值。之后水泥产量较为平稳。而从水泥价格与库存方面分析，从2016年8月，水泥价格持续上涨，水泥熟料库容比连续下降，这一趋势持续到2016年11月左右。分析可以看出当时水泥产量平稳的情况下，水泥库容比下降说明需求量上升，从而导致价格上升。这说明国内基础设施建设以及房地产发展呈上升趋势，这与PMI在这一时期迅速上升一致。2017年2月份开始水泥价格上升，需求量增加，而PMI3月份下行，这说明工业制造业增势减弱，但基础设施建设以及房地产发展良好。

表2- 四月到五月水泥指标分析

图5 水泥产量 来源：WIND

图6 水泥均价来源：CHOICE

图7 水泥熟料库容比 来源：CHOICE

3. 钢铁

钢铁是能反映基础设施建设以及房地产建设的重要指标。从价格上来说，螺纹钢以及热轧板卷价格从2016年6月份开始上涨（图8），而钢铁产量（图9）增速上升幅度并不大，结合钢企库存从高位下降可知钢材去库存运行良好。

表3 - 4-5月钢铁指标分析

图8 螺纹钢及热轧板卷均价 来源：CHOICE

图9 粗钢产量 来源：WIND

图10 国内大中型企业钢材库存来源：WIND

图11 全国高炉开工率来源：CHOICE

结合用电量、水泥以及钢铁三个指标，可以从宏观上把握经济走势，工业生产状况以及基础设施建设和房地产情况。但在具体分析时还需结合各个详细指标，以及政策形势。