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连平系交通银行首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事长
交通银行首席经济学家连平5月23日在上海证券报主办的“2017中国信托业峰会”上表示，今年中国经济运行可能呈现四个维度的“前高后低”格局。此外，“去杠杆”是一个长期过程，但在经济增长依然存在较为明显压力的背景下，在不同阶段、不同特点的情况下，需要把握好政策的调节力度。
预判经济“前高后低”
一季度经济增长6.9%，比去年同期提升0.2个百分点。在连平看来，经济增速回升主要有四方面因素：投资回升拉动、出口回暖带动、金融加杠杆推动以及PPI涨价带动。
谈及对于宏观经济走向的预判，连平认为，今年经济运行可能呈现四个“前高后低”：首先，基建投资年初受计划和金融支持推动实现较快增长，下半年则会出现季节性回落；其次，房地产投资反弹已超过一年，在政策调控下，按规律也将下降；第三，PPI年内高点已过，随着翘尾因素减弱，下半年将明显下降；第四，外部需求依然有不确定性，消费提振存在困难，全年GDP将呈前高后低格局，总体较为平稳。
具体而言，一季度出口贡献由负转正，连平认为，如果把价格因素剔除掉，再把服务贸易考虑进来，全口径的货物和服务贸易顺差和去年相比是增长的。货物和服务贸易净出口对经济增长的贡献是4.2%，去年同期是-11.5%。结合国际市场发展趋势来看，当前外需处于回暖过程，上半年出口形势整体向好。
此外，出口占比持续上升，说明中国的出口竞争力依然较强，但连平也强调，影响出口增长的因素依然存在，下半年的出口状况相对不太明朗。主要影响因素在于，一是中美贸易谈判仍有不确定性；二是欧洲民粹主义可能导致国际贸易环境恶化；三是传统出口产品优势继续减弱。
连平还认为，下半年房地产投资增速将明显回落。其逻辑在于，首先，房企资金来源将会缩减。在其看来，销售增速的下行和购房信贷审核趋严将影响按揭贷款及预收款等资金来源。政策对房企开发贷、再融资、公司债等融资渠道的监管逐步加强，开发企业资金宽裕程度将降低，融资成本相对提高。
其次，需求意愿将减弱，开发投资增速相对销售指标具有滞后性，销售面积增速的逐步回落是大概率事件，将逐步传导至新开工、施工、竣工，房企投资行为逐渐偏谨慎。第三，土地市场对冲作用有限，供地较少的热点城市可能加大土地供给，有利于对冲开发投资的下滑，但占土地市场较大比例的三、四线城市不会大肆推地。
谈及消费方面，连平认为，总体平稳，但扣除价格因素，消费增长是极其有限的，一季度扣除价格因素事实上是回落的。影响消费的一些主要的因素，最重要的还是房地产，房地产销售的回落对于未来消费的增长，可以说从中长期而言会带来抑制作用，但同时，房地产价格的快速上升对于主要城市的消费也会带来“挤出效应”。
此外，随着价格的回落，钢铁、有色、建材等被动补库存需求减弱。连平指出，4月制造业PMI原材料库存指数为48.3%，持续处于收缩区间，反映投资者对未来经济活动预期没有实质性转变，中长期经济增长预期没有明显转好。
把握好“去杠杆”的力度和节奏
目前“去杠杆”成为市场关注的焦点，连平认为，“去杠杆”是长期的过程，需要把杠杆控制在一个合理的水平上，当条件成熟时，可以采取更有力的措施进行调节。
受人民币汇率波动等影响，2016年以来，市场主体结汇意愿持续低迷，购汇需求增强。但企业正常运营须保持一定的流动资金，连平认为，结汇规模进一步萎缩空间不大，投机性购汇需求仍将被抑制。人民币纳入SDR货币篮子后，海外官方机构增持人民币资产需求稳步上升，外汇供求不平衡状况逐步改善。
此外，随着“一带一路”战略的实施和中国企业“走出去”加快，连平预期，企业对外直接投资将继续快速增长，直接投资仍将保持逆差格局，未来非直接投资逆差规模有望缩小，并将带动资本和金融账户逆差收窄。
值得注意的是，美联储步入加息通道，全球金融市场不确定性增大。连平认为，中国经济增速放缓，市场主体全球资产配置需求、避险需求和套利需求较强。但未来加息对美元的推动作用趋于减弱。此外，监管部门针对外汇和资本流动的宏观审慎管理仍将继续发挥作用，这意味着人民币汇率波动幅度基本可控。
连平认为，未来人民币汇率弹性将明显增强，相较于其他货币对美元的跌幅，人民币表现将相对温和，人民币汇率指数有望基本稳定。
对于货币政策而言，连平认为，目前流动性相对稳定，利率水平出现了一定程度的上升，预期下半年货币政策会相对缓和。
（连平 交通银行首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事长）
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