“千点魔咒”——金价跨越千点整数关口的历史回顾与展望

一德菁英汇 · 公众号 · · 2025-02-21 16:53

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作者：张晨/F0284349、Z0010567/

一德期货贵金属分析师

2025年开年金价持续上涨，纽期金再度创下了历史新高2973美元，进一步逼近了3000美元整数关口，业内看涨声空前一致。但回顾历史上金价前两轮“破千”之旅却非坦途，突破后均面临一定波折和反复。下文中我们将按照时间顺序进行梳理，以期对后续行情提供一定借鉴意义。

“三顾茅庐”站稳1000美元

1. 第一次冲击1000美元：超常规降息应对次贷危机

2007年以来，美国房地产泡沫破裂，次贷危机爆发，股市债市出现暴跌，并蔓延至欧洲、日本等主要金融市场。同年9月，美联储为应对危机开始了降息，金价加速上行开启了首次破千行情。至2008年3月18日，美联储第二次宣布降息75基点后，纽期金顺势越过1000美元整数关口最高上达1034美元。随后在降息幅度开始收窄、次贷危机升级至金融危机后金融市场流动性恐慌驱动金价快速下挫至同年10月的低点682美元，跌幅高达34%，首次冲击1000美元未果后反噬比较明显。

图 1：2008年流动性危机驱动金价首度破千后回调

资料来源：wind，一德宏观战略部

图 2：2009年风险偏好回升驱动金价第二次破千后调整

资料来源：wind，一德宏观战略部

2. 第二次冲击1000美元：量化宽松初登场

金融危机全面爆发后，流动性冲击下全球央行联袂救市，2008年11月，美联储率先实行了量化宽松政策，对降低市场长期利率，稳定资产价格，推动经济复苏具有明显效果，量价齐宽背景下金价迅速止跌，并于2009年2月再度上冲1006美元的次高点。随后，受市场风险偏好改善影响连续两个月小幅回踩至4月低点865美元，跌幅14%，第二次冲击1000美元从而宣告失败。

图 3：2009年通胀预期走强实际利率二次探底驱动金价第三次破千成功

资料来源：wind，一德宏观战略部

图 4：2020-2021年疫情不确定性降低、美联储taper预期增强令2000美元得而复失

资料来源：wind，一德宏观战略部

3. 第三次冲击1000美元：通胀预期抬升助推实际利率二次探底

2009年下半年以来，经济企稳复苏随着美国就业市场低迷而蒙上了阴影，市场对经济二次探底预期持续加强，在此过程中，充裕流动性令推送资产价格带动通胀预期持续修复，实际利率完成二次探底，在此基础上，金价于同年9月第三次冲击1000美元终告成功。

“四渡赤水”将2000美元踩在脚下

1. 第一次冲击2000美元：无限量化宽松拯救世界

2020年，肆虐全球的新冠疫情令经济雪上加霜。为了应对股市下跌和金融市场流动性风险，美联储采取了有史以来最为宽松的货币政策：3月3日，率先采用“超常规降息”方式宣布降息50基点；3月16日，“超常规降息”方式连续第二次使用，并将利率下调100基点至0-0.25%水平，同时宣布推出7000亿美元量化宽松计划；3月23日，则将量化宽松计划调整为不限量QE。此外，还增加了隔夜回购操作规模，下调超额存款准备金率，与多国央行开展货币互换，为居民和企业提供万亿美元规模的贷款等等。随着一揽子货币、财政纾困政策的推出，利率水平持续位于低位，通胀预期缓慢修复下，实际利率水平下滑更快，这推动黄金加速上行，首次突破2000美元创下2089美元历史新高。随后在疫苗研发取得突破性进展令疫情不确定性降温、经济复苏推动美联储释放Taper预期等消息影响下开始回调，最低下行至2021年3月的1673美元，跌幅为20%，首次冲击2000美元无功而返。

图 5：紧缩力度空前提升驱动金价第二次冲击2000美元失败

资料来源：wind，一德宏观战略部

图 6：期限溢价上行驱动美债利率新高金价第三次冲击2000美元失利

资料来源：wind，一德宏观战略部

2. 第二次冲击2000美元：俄乌冲突点燃市场避险情绪

进入2022年，经历了2021年中对于“临时性通胀”的误判，美联储愈发意识到货币政策正常化迫在眉睫，但事后看足矣改变冷战以来全球化趋势的地缘冲突却突然爆发。2月下旬俄乌冲突正式拉开帷幕，避险情绪一度达到顶峰，黄金顺势上冲2020年以来的次高点2079美元。随后，西方国家开始对俄实施制裁，这对本已高企的通胀水平“火上浇油”，承认误判的美联储开始逐渐加大紧缩力度，难以承受之重令金价于同年11月快速回落至1618美元，跌幅为22%，第二次冲击2000美元从而宣告失败。

“千点魔咒”——金价跨越千点整数关口的历史回顾与展望

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