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【招商煤炭|煤炭产业链跟踪周报（2017-06-18）】动煤逐渐迎来旺季，三重机会抄底煤炭股

招商煤炭 · 公众号 · 股市 · 2017-06-25 09:31

正文

摘要

本周动力煤延续上周开始的反弹，秦港Q5500动力煤报569元/吨，环比上升16元/吨或2.9%；港口库存全面回落，锚地船舶大幅增加，沿海运费大涨20%以上；预计后期随用电高峰的到来，补库需求将进一步支撑煤价回升。煤焦钢方面，钢价整体走强，焦炭延续下行态势，多数焦煤矿维持高库存运行，价格承压较大，预计短期仍以走弱为主。投资策略方面，之前报告提到的三重底四大煤价上涨机会逐渐兑现，现货、期货、股价稳步上涨。未来煤炭股有渐次展开的三重机会，第一重来自于超跌反弹去反应政府价格中枢（确定性的收益16%），第二重则是反应市场价格中枢(不确定性收益24%)，第三重来自于量增机会。推荐三类股票：1）低 P/E 股票：陕煤、郑煤、神华；2）内生性增长龙头：兖煤；3）外延式增长龙头：西煤、潞安、阳泉等山西股票。

➢ 期货市场：动力煤1709报568.8元/吨，涨18.6元/吨或3.3%。螺纹钢1709报3263.0元/吨，涨92.0元/吨或2.9%。焦炭1709报1532.5元/吨，涨107.5元/吨或7.5%。焦煤1709报973.5元/吨，涨10.5元/吨或1.1%。

煤-焦-钢：钢价整体强势，双焦全面下行

➢ 钢价整体走强。全国螺纹钢HRB400 20mm均价3781元/吨，涨42元/吨或1.1%；上海热轧板卷3.0mm价格为3470元/吨，涨170元/吨或5.2%。

➢焦炭全面下行。唐山二级焦到厂价1630元/吨，跌50元/吨或3.0%；临汾二级焦出厂价1400元/吨，跌90元/吨或6.0%。

➢ 港口焦煤弱势运行。京唐港山西主焦煤库提价1380元/吨，跌20元/吨或1.4%；1/3焦煤库提价1150元/吨，跌20元/吨或1.7%。

➢产地焦煤价格弱稳。临汾主焦精煤车板价1190元/吨，持平；肥精煤车板价1180元/吨，持平；1/3焦精煤车板价1110元/吨，跌50元/吨或4.3%。

➢焦厂焦煤库存下行。样本钢厂、焦化厂总库存784万吨，下降17万吨或2.1%。

动力煤：港口煤价全面回升，库存明显回落

➢ 港口煤价回升明显。环渤海动力煤指数收于564元/吨，环比上升2元/吨或0.4%；秦皇岛山西优混（Q5500）报569元/吨，涨16元/吨或2.9%；广州港山西优混（Q5500）报675元/吨，涨25元/吨或3.8%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价420元/吨，持平。

➢沿海运费全面回升。秦皇岛至广州运费指数CBCFI 48.1元/吨，涨11.0元/吨或29.6%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI 38.7元/吨，涨7.4元/吨或23.6%。

➢港口库存全面回落。秦港本周库存536万吨，环比下降20万吨或3.5%；广州港本周库存167万吨，环比下降18万吨或9.7%；六大电厂本周库存1236万吨，环比上升14万吨或1.1%；库存天数为18.5天，环比上升1.6天或9.2%；本周日均耗煤64.4万吨，环比下降1.8万吨或2.7%。

➢投资策略：未来煤炭股有渐次展开的三重机会，第一重来自于超跌反弹（确定性的收益16%），第二重则是反应市场价格中枢(不确定性收益24%)，第三重来自于量增机会。推荐三类股票：1）低 P/E 股票：陕煤、郑煤、神华；2）内生性增长龙头：兖煤；3）外延式增长龙头：西煤、潞安、阳泉等山西股票。

风险提示：流动性持续收紧；经济增速低于预期；煤价大幅回调

一、本周煤炭板块走势回顾

本周中信煤炭指数涨1.5%，沪深300跌1.6%，相对收益3.1个PCT。

年初以来中信煤炭指数涨3.9%，沪深300涨6.3%，相对收益-2.4个PCT。

分子行业来看，本周动力煤指数涨0.9%，无烟煤指数涨1.1%，焦煤指数涨2.6%。

个股方面

本周煤炭个股涨幅居前的是山煤国际（8%）、西山煤电（6%）、兖州煤业（6%），跌幅居前的是煤气化（-3%）、永泰能源（-0%）、露天煤业（-0%）。

估值方面，煤炭板块最新PB为1.40，环比增加0.03。

二、冶金煤产业链：钢价整体强势，双焦全面下行

价格链条：钢价整体走强，

双焦全面下行

期货价格

螺纹钢1709：本周价格3263.0元/吨，涨92.0元/吨或2.9%。
焦炭1709：本周价格1532.5元/吨，涨107.5元/吨或7.5%。
焦煤1709：本周价格973.5元/吨，涨10.5元/吨或1.1%。

钢铁-焦炭现货价格

钢价整体走强。全国螺纹钢HRB400 20mm均价3781元/吨，涨42元/吨或1.1%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格为3600元/吨，跌10元/吨或0.3%；上海热轧板卷3.0mm价格为3470元/吨，涨170元/吨或5.2%。
焦炭持续弱势。唐山二级焦到厂价1630元/吨，跌50元/吨或3.0%；临汾二级焦出厂价1400元/吨，跌90元/吨或6.0%；天津港一级焦平仓价1845元/吨，跌60元/吨或3.1%；天津港二级焦平仓价1800元/吨，持平。

冶金煤价格

港口焦煤全面下行。京唐港山西主焦煤库提价1380元/吨，跌20元/吨或1.4%；1/3焦煤库提价1150元/吨，跌20元/吨或1.7%。京唐港澳洲主焦煤库提价1340元/吨，跌50元/吨或3.6%；1/3焦煤库提价1170元/吨，跌50元/吨或4.1%。
产地焦煤价格弱势平稳。临汾主焦精煤车板价1190元/吨，持平；临汾肥精煤车板价1180元/吨，持平；临汾1/3焦精煤车板价1110元/吨，跌50元/吨或4.3%；古交2号车板价1320元/吨，持平；柳林4号车板价1280元/吨，跌20元/吨或1.6%。
国际焦煤持续走弱。澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价147.0美元/吨，跌11.0美元/吨或7.0%，按最新人民币兑美元中间价6.7995折算后，报1000元/吨，跌74元/吨或7.2%。

国内喷吹煤价格运行平稳。山西阳泉喷吹煤车板价995元/吨，持平；长治喷吹煤车板价810元/吨，持平；中转地日照港喷吹煤1030元/吨，持平。
国际喷吹煤小幅小幅下跌。澳大利亚喷吹煤到岸价为109.5美元/吨，跌2.3美元/吨或2.0%。按照人民币兑美元最新中间价折算后为743元/吨，跌10元/吨或1.3%。

产量链条：粗钢旬度产量小幅下跌

重点钢企：5月下旬重点钢厂粗钢日均产量为176万吨，环比下降5万吨或3.0%。
全国预估：5月下旬预估全国粗钢日均产量为227万吨，环比下降6万吨或2.6%。

库存链条：钢材、焦煤库存持续回落

钢材库存：主要城市钢材库存合计980万吨，下降24万吨或24.1%。
港口焦煤库存：北方四港焦煤库存190万吨，上升6万吨或3.1%。
焦厂焦煤库存：样本钢厂和独立焦化厂总库存为784万吨，下降17万吨或2.1%。
喷吹煤库存：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数13天，持平。

损益链条：焦炭损益大幅收窄

以螺纹钢（HBR400 20mm上海）为例，吨钢时点盈利750元，增加17元/吨或2.4%；
以临汾焦炭价格为例，吨焦盈利60元，收窄42元/吨或41.0%；
以临汾焦煤价格为例，主焦煤损益为227元/吨，持平；肥煤损益为223元/吨，持平；1/3焦煤损益为186元/吨，持平；瘦煤损益116元/吨，下降21元/吨；气煤损益133元/吨，持平；
阳泉无烟煤盈利99元/吨，持平；潞安喷吹煤盈利135元/吨，持平；
本周华鲁恒升小粒尿素出厂含税均价报1570元/吨，上升5元/吨或0.3%；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素亏损105元/吨，收窄4元/吨或3.3%。

三、动力煤链条：港口煤价全面回升，库存明显回落

价格链条：

港口煤价回升明显，沿海运费全面上涨

动力煤期货：动力煤1709合约结算价为568.8元/吨，涨18.6元/吨或3.3%。

港口国内煤价

环渤海动力煤（Q5500）价格指数：指数收于564元/吨，环比上升2元/吨或0.4%。
秦皇岛煤价开始反弹：大同优混（Q5800）报595元/吨，涨16元/吨或2.8%；山西优混（Q5500）报569元/吨，涨16元/吨或2.9%；山西大混（Q5000）报508元/吨，涨15元/吨或3.0%。
广州港煤价回升：山西优混（Q5500）报675元/吨，涨25元/吨或3.8%；澳洲进口Q5500报670元/吨，涨25元/吨或3.8%；印尼进口Q5500报670元/吨，涨25元/吨或3.9%。

产地价格小幅波动

大同南郊（Q5500）动力煤车板价420元/吨，持平；内蒙东胜（Q5500）大块精煤车板价415元/吨，涨10元/吨或2.5%；陕西榆林烟煤末（Q6000）坑口含税价355元/吨，跌5元/吨或1.4%。

国际动力煤价格涨跌互现

南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000动力煤分别报于80.2美元/吨、83.7美元/吨、78.4美元/吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报539元/吨、570元/吨、533元/吨，分别变化-1.7%、6.7%、0.3%。

国际国内沿海运费全面回升

BDI指数收于851，涨2或0.2%；
BPI指数收于964，涨151或18.6%；
秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于48.1元/吨，涨11.0元/吨或29.6%；
秦皇岛至上海运费指数CBCFI收于38.7元/吨，涨7.4元/吨或23.6%。

区域价差

秦皇岛山西优混（5500）-大同动力煤（5500）价差为149元/吨，上升16元/吨或10.7%。
广州港山西优混（5500）-秦皇岛动力煤（5500）价差为106元/吨，上升9元/吨或9.3%。

库存链条：港口库存普遍回落

港口库存普遍下降

秦皇岛港库存：本周库存536万吨，环比下降20万吨或3.5%；
曹妃甸港库存：本周库存320万吨，环比下降21万吨或6.1%；
国投港区库存：本周库存188万吨，环比上升28万吨或17.5%；
广州港区库存：本周库存167万吨，环比下降18万吨或9.7%；
天津港区库存：本周库存362万吨，环比持平；
纽卡斯尔库存：本周库存141万吨，环比上升1万吨或0.9%。

电厂库存基本平稳

六大发电集团：本周库存1236万吨，环比上升14万吨或1.1%；库存天数为18.5天，环比上升1.6天或9.2%；本周日均耗煤64.4万吨，环比下降1.8万吨或2.7%。

重点港口煤炭调度情况

秦皇岛：本周秦皇岛港日均铁路调入量60万吨，环比上升2%；日均吞吐量63万吨，持平；锚地船舶49艘，环比上升20%。
黄骅港：本周黄骅港日均铁路调入量55万吨，环比上升4%；日均吞吐量52万吨，持平；锚地船舶37艘，环比上升42%。

损益链条：煤炭盈利小幅收窄，电厂接近盈亏平衡

大同山西优混Q5500：盈利83元/吨，持平。
秦皇岛山西优混Q5500：盈利77元/吨，环比下降2元/吨或2.2%。
火电：以秦皇岛山西优混计算，河北电厂亏损0.002元/度，环比收窄39.3%。
水泥：华北石家庄42.5级袋装普通水泥报410元/吨，环比下降3元/吨或0.7%；水泥盈利83.5元/吨，环比下降1.7元/吨或2.0%。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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