转售，顾名思义，就是对计划登记回售的债券进行二次转让的过程，同时也是对原本应该结束、注销的债券进行“复活”的过程。
对于发行人来说，相当于在二级市场发行新债。以期限“
3+2
”的债券为例，在回售日操作转售，相当于发行人新发了一笔期限
2
年期、规模为回售规模的债券。
对于未申报回售的那部分投资者，存在不利影响。
一方面，经过转售操作后发行人实际负债并没有减少，存量投资者当然希望发行人负债越少越好，这样单位债务对应的资产也越多，债务违约风险也相应的降低。
另一方面，转售的过程往往也是存续债券集中度急剧上升的过程。随着债券集中度的上升，其二级市场流动性也持续下降，负面舆情对债券的影响也持续放大。
为了缓解债务集中到期压力，很多民企和部分国企将一级发行压力传递到了二级市场，整体表现为转售规模的持续上升。
我们用前台成交数据梳理了一下
2019
年以来城投和产业债发行主体的疑似转售交易。
判断标准主要是回售兑付日前
60
天，净价成交价格在
98
至
102
块的交易，我们按城投和产业主体汇总了一下这类交易的累计成交量、平均成交净价及平均转售日距回售日天数。
2019年以来进行转售操作的
产业主体
城投主体（wind城投判断标准）
