周末，每个人都学习了《上海房地产新政解读》。
周一一大早，大家又学习了《大基金成立后半导体的走势》。
先恭喜今天追涨半导体的，成功享受了半小时的纸面富贵。
我们昨天也给大家提前划了学习重点，特意强调了“半导体不追涨”：
目前我们可以看到，大盘总的成交额还是不够高。8000亿都不到的水平，其实很难支撑指数迅猛上攻。
因此，轮动可能始终会比较快，大家还是要保持警惕，避免追涨，积极低吸。
今天上午，知名券商首席高善文博士做了一篇名为《奋楫逐浪天地宽》的主题演讲，估计大家又要连夜“学习”了。
为了避免今天追涨半导体的悲剧重演，下面我们就高博的演讲，也给大家划个重点，看看这里面涉及到哪些关键的投资思路。
贸易“恶化”，为什么是个好事？
在《奋楫逐浪天地宽》中，高博首先提到：通过一些数据处理手段，统计近年来的贸易盈余
（贸易顺差）
发现，我们的贸易条件出现了非常严重的恶化。
具体而言：
我们卖什么，什么东西的价格就大幅下跌；我们买什么，什么东西的价格就大幅上升。
粗看这个结论，大家可能觉得这里面是存在比较严重的问题的。其实不是，这反而是一个比较有利于大家投资的现象。
过去几年，地产市场出现了众所周知的调整，特别是开工建设阶段受到的影响最大。它所带动的上下游产业链的需求，自然也跟着大幅度下降。
内需不足怎么办呢？一个很自然的解决方案就是出口。高博认为，这就是贸易盈余的主要来源，而且也可以得到数据上的验证：
地产上少的数字，和贸易上多出来的数字，差距不大。
今年，出口增长链的两个最主要的上涨板块，一是家电，二是工程机械。
家电是地产的重要关联行业：买房之后要装修，要买新的家电。工程机械则是地产建设的上游：你不用挖掘机、起重机、吊车，怎么造房子呢？
从这两个行业整体的财务报表来看，其实总的净利润和销量的上升也只是一个比较普通的水平，而且国内的相关数据是在下降的
（与地产表现符合）
。
但是出口的提升非常巨大，覆盖了国内的下降之后，还有很多盈余。
现在我们回到前年，站在那个时间点上某位投资者的视角来看：地产销售可能会显著影响家电和工程机械的业绩，这是典型的“戴维斯双杀”。
在这种恐惧下，之前这两个板块就出现了大幅度的调整，比如格力从21年高点60多元，直接跌到22年的25元，比腰斩还要惨一些。
而今年以来的财报表明，家电的出口销售增长有效补偿了内需损失。
考虑到这一新增条件后，上述估计就显得过度悲观了，股价当然也会被认为是过度下跌。
本轮上涨，实际上就是对此前悲观估计的快速纠正。
从历史经验来看，这种纠正一般会大幅提高估值，股价涨幅空间也较大，一般都要翻倍。
而目前来看，家电ETF和工程机械ETF所对应的指数估值依然不算高，尽管累计涨幅不小，但未来仍有机会。大家可以关注起来，做好逢低介入的准备。
救市那么积极，为何地产ETF还要调整？
高博说的第二件事，是关于地产的一些结论。
首先，高博通过分析房价和租金的同步波动，认为目前房价的调整并不是泡沫破灭，而是正常基于整体基本面的调整。
其次，通过研究房价收入比发现，目前的房价收入比回到了2014-2015年之间的水平，大家可能是买得起房的。
我们前段时间在分析地产板块的时候也提过，其实现在二手房交易是已经回暖了的，只是新房销量还迟迟没有提高。
在房价已经不高的前提下，这种现象只能解释为：
过去几年新房销售上一些众所周知的情况，导致了大家的信心不足。
这种差异其实很值得我们注意，因为新房和二手房所对应的关联行业是有些不同的。
比如，白酒和工程机械只与新房建设有关，与二手房交易无关。而家电和建材，是与二手房交易正相关的。
这也解释了为什么家电最近调整幅度小于工程机械，建材技术面上来看又强于房地产。
A股不是没有价值投资。正相反，如果从ETF的视角来看，A股其实与基本面是紧密相关的。
近期的很多地产政策，鼓励的是大家买房，但是没说是新房还是二手房。从目的上来说，是希望二手房交易价格先企稳，再带动新房价格企稳，最后传导到新房交易量企稳。
但是首先，这个链条很长，需要一定的反应时间；其次，这未必能提高大家对新房的认可度。
因此，地产股短线的反弹，暂时来看可能只是炒作美好的预期，最终仍要在财务报表上看到数据的改善，才会真正见底并形成反转。
所以，如果在各类相关板块中作横向的比较的话，房地产ETF目前未必是优先级最高的，可能建材ETF、家电ETF更加合适些。
限于篇幅，今天就先到这里了。高博后半段的演讲内容，以及相关的投资策略，我们明天再为大家作进一步的解析。
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