【天风商社刘章明团队|中报】汇冠股份：17H1业绩同比增长27.33%，恒峰发力软件服务做深教育信息化

营收同比增长28.55%，归母净利同比增加27.33%。8月17日，公司公告半年报，17H1实现营收8.46亿元，同比增长28.55%（17Q1、Q2增速分别为19.49 %、37.48%）；归母净利5188.32万元，同比增加27.33%（17Q1、Q2增速分别为8.69 %、42.94%）；扣非后归母净利4942.36万元，同比增加25.34%，EPS为0.21元。17H1公司智能教育装备及服务板块实现净利4678.96万元，占整体净利润比例大幅提升，业务结构调整初见成效，具体来看：

17H1恒峰信息实现营收8540.13万，同比增长32.82%；实现净利3034.61万元，同比增长289.50%，恒峰报告期内中标“东莞市慕课教育信息化技术服务及平台基础建设项目”、“土默特左旗义务教育均衡发展信息化工程及教学设施设备采购项目”等多个区域化教育信息化项目。

广州华欣实现营收9694.70万，同比增长11.72%；净利2328.79万，同比增长6.63%，业绩增速放缓主要受智能交互平板市场增速放缓影响。

旺鑫精密实现营收6.28万元，同比增长19.21%；实现净利2262.30万元，同比下降45.34%，业绩下滑主要受承接重要客户的新型产品订单、良品率爬坡低于预期以及厂房搬迁、基地整合等多种因素影响。

精密制造业务收入增长19.5%，教育服务公司并表。报告期内公司实现营收8.46亿元，同比增长28.55%，主要系精密结构件收入增长，恒峰信息并表。分行业来看，智能教育装备及服务收入2.11亿（占比24.98%），同比增长65.15%，主要系恒峰信息纳入合并报表；精密结构件收入6.28亿（占比74.20%），同比增长19.52%，根据Counterpoint数据，中国智能手机出货量17Q1、Q2分别同比增长4%和3%，行业增速维持稳态；同时在竞争格局上，本土龙头品牌增长迅速；其他业务收入691.86万（占比0.82%），同比增长40.57%。

毛利率22.67%，期间费用有所上升。17H1公司综合毛利率为22.67 %，同比减少0.61个百分点，主要系子公司旺鑫精密承接重要客户新型产品订单，良品率爬坡低于预期，营业成本增加所致。其中，智能教育装备及服务毛利率47.55%，同比增加0.59个百分点；精密结构件毛利率13.58%，同比减少3.49个百分点。报告期内，期间费用率12.71%，同比增加0.19个百分点。其中销售费用率2.55%，同比增加0.05个百分点，主要恒峰信息并表所致；管理费用率8.82%，同比减少0.74个百分点，但绝对值增长1171.9万元，主要系人员薪资等费用增加所致；财务费用率1.35%，同比增加0.89个百分点，主要系报告期内汇兑损失增加。受旺鑫精密厂房搬迁、基地整合等多种因素影响影响，本期净利率同比减少1.18个百分点至7.14%。

 做深教育信息化，外延布局加快发展，公司主营 “智能教育装备（广州华欣，国内IWB市场交互智能平板市占率超60%）及服务”和“精密制造（旺鑫精密）”两大业务，其中智能教育装备及服务业务又分为“智能教育装备”和“智能教育服务”。第一，国内教育信息化硬件铺设基本完成，软件及内容重要性进一步凸显，恒峰信息推进“立足华南、覆盖全国”发展战略，高度聚焦于教学过程与个性化学习领域的软件研发，核心产品覆盖“翻转课堂”、“慕课教学平台”、“云教学平台”、“学业评测系统”、“教师成长系统”等智慧课堂、教研领域，实现智慧课堂与教育云平台服务双擎驱动。截至2017年6月30日，恒峰已取得75项软件著作权，业务基本覆盖除“宽带网络校校通”之外的“三通两平台”各个领域。提升软件产品竞争实力一方面能有有效提升毛利率，另一方面可降低对当地政府的依赖程度，加快异地推广。第二，控股股东和君教育资源丰富，未来或推进相关教育资产并购整合，控股股东和君商学具有丰富线上、线下教学经验及教育行业资源；同时公司增资和睿资产并发起设立教育产业并购基金储备优质项目。报告期公司围绕整合或联盟优质教育内容提供商、服务提供商的拓展方向，参股投资浙江内最大的艺考文化课培训机构之一小凡教育、物流教育及物联网教育综合服务提供商深圳中诺思科技；IT教育解决方案提供商北京西普阳光教育。

维持盈利预测，给予“买入”评级。公司原主业涵盖智能终端显示屏部件与结构件生产销售，收购恒峰信息进军教育信息化行业，公司作为和君系重要资产证券化平台，未来有望协整和君资源加大对智慧教育产业生态圈的构建。我们预计公司17-19年EPS分别为0.79元、1.01元、1.20元，当前股价对应PE分别为25x，19x，16x。