【重点推荐】策略李少君/周隆刚：中报来临，周期心已动？

中小创难掩躁动，龙马行情扩散/切换继续演绎。本周市场风险偏好提振带来中小创躁动和龙马扩散效应，在经济与流动性走向“二力平衡”的环境下，我们认为市场仍将以价值和蓝筹为配置重点。尽管中小创本周涨幅明显，但风格切换时点仍未到来，心不可妄动。

中报来临，周期心已动？此次周期行情是需求预期扭转带动的宏观和微观层面共振，相较前一轮周期行情速度更快、时间更短。宏观层面，超预期的经济韧性叠加温和的流动性环境逐渐修正需求的预期方向；微观层面，7月钢厂例行检修等事件催化超额接单，“淡季不淡”助推正在修正的预期力量，加速周期股景气反转。另外，周期股基本面角度带动的盈利能力修复使得周期板块享受着一定程度的价值股溢价，这部分溢价让周期股在当前“死抠EPS”的市场环境下具备了一定进攻属性，表现为周期股弹性更强、反应更快。

监管风暂歇，从去杠杆到稳杠杆。6月以来，流动性作为影响市场预期的核心变量，其预期波动已经逐步收敛。6月26日央行称，“去杠杆首先是稳杠杆，现在已有初步结果”，更是让市场对流动性的预期更加平滑。我们认为，央行龙头活水收紧节奏趋缓，熨平金融机构间的利率交易波动、打通压缩金融交易加杠杆环节是后续重点方向。因此，短期来看市场对于金融去杠杆的看法走向乐观，风险偏好有所提振；中期来看仍需关注延缓出台的资管新规和理财新规带来的预期波动，谨防阶段性阵痛。

业绩心已动，继续盯紧EPS。中报预热季来临，截至7月7日，已有1328家A股上市公司披露中报业绩预告，占全部A股的39.3%，其中预计盈利的上市公司占比87%，预计业绩好转的上市公司占比77%。分行业看，采掘、有色金属、传媒、电子和汽车业绩增长的股票比例位居前列，分别为92%、88%、82%、81%和80%。从当前的预告样本来看，一线龙头表现为稳增长特点，二线龙头内部分化相对较大，强者愈强。个股方面，化工、有色等行业个股业绩超预期比例较大。

动但不妄动，着眼二线龙头。目前来看，前期享受的经济走弱叠加流动性收紧带来的确定性溢价的“漂亮50”点位已高，市场对于一线龙马能否继续演绎分歧加大。我们认为，市场走向经济与流动性的“二力平衡”，市场重心“不左不右”，“漂亮50”的故有逻辑难再现双重推动。另外，在全球定价力量崛起的背景下，海外力量收缩与转向令一线龙头性价比逐步丧失。往后看，市场依然维持“非牛非熊”格局，中报掌声响起，龙马行情的扩散/切换继续上演。

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