这是本系列文章的第十二篇。
记录了我在投资交易上的一些心得体会，既可能来自于自身的实践经验，又可能来自与他人聊天后的感悟。
本篇文章主要讲两点看法。
第一点是关于投资中的Alpha（阿尔法）。
什么是Alpha？
简单来说就是超越基准的回报。
比如说现在很多权益产品，基准选取的是沪深300指数，那么超过沪深300指数回报的部分就称为该产品的Alpha。
说实话这样比较其实并不严谨。
因为任何一个投资组合，其面临的投资约束以及风险因子可能与基准组合（沪深300指数）存在较大的差异，超额回报率可能来自于这些方面，而并非来自于基金经理的投资能力。
大部分你看到的所谓Alpha多数是Beita（资产配置能力是Alpha之一）。
真正的Alpha，只能来自于超越常人的信仰、逻辑和认知。
比如，过去三年做多M股，做空A股，每年超额回报超过30%（2024年除外）。
让我想起了我那位朋友，长期坚持每个月定投Na指基金。
他确实挣到钱了，靠的就是信仰（我定期要跟他喝点小酒，酒后吐真言![]()
）。
年初，我在之前的一篇文章里（《治理结构、基金经理和投资回报——关于股票投资分析框架的在思考》），提到了一个有趣的策略：
更新了下数据，该黄金上市公司今年的回报不到8%，黄金的回报为28%，两者之间相差了二十个百分点。
这个超额回报，勉强可以称作Alpha。
总而言之，只有当你把投资回报的Alpha分解之后，你才知道什么是真正的Alpha（发现真正能赚钱的因子）。
第二点，关于投资决策的相关性。
在本系列第十一篇文章里面，我提到过“加仓”的问题，认为交易需要独立决策，不要让上一次的操作影响下一次入场。
投资决策的相关性，是一个很有意思的问题。
除了对单一资产进行交易中要用到，在进行资产配置的时候，也需要用到。
基于自上而下的视角来看，资产配置中的每一类资产，实际上都不是随机的，很可能是隐含了投资者的某种预期。
而权重的大小，则可能代表着预期的强烈程度。
比如通胀因子，可以用多种资产来表达，股票、商品、黄金、债券甚至汇率。
降低投资决策的相关性，意思是即使只押注单一的宏观因子，也可以用多种不同资产的组合来进行表达。
由于市场微观结构存在明显差异（或者其他非随机因素对资产价格有显著影响），宏观因子在单一资产中可能Price in不足甚至反向，最终造成看对了形势，但是由于选错了资产而丢失了预期回报。
更进一步，在进行配置、交易、长期、短期等投资决策时，也需要充分考虑到不同决策的相关性。
不过，相关性未必是越低越好。
举例来说，事后来看，FoF组合的回报，其实不如全部All in 黄金的回报。差异在于组合净值的最大回撤和胜率：
FoF组合的最大回撤4%（黄金10%）；
FoF组合的月胜率100%（黄金73%）。
对于投资者来说，结果（最终回报）固然重要，但是过程（持有体验）也很重要。
毕竟，不是每个人都能完美控制好自己的情绪，不随着市场波动而波动。
后记：
这两天大A神奇的在关键位置上出现了反弹，应该是没有什么逻辑，大概率是神秘资金想要把月线画的稍微好看一些![]()
。
传的那些小作文，我觉得基本上都不靠谱。
如果市场真的是只能靠小作文和N个月之后的政策来续命，那我觉得，在FoF组合中明显调低大A的权重，是明智之举。
疗效好不好，耐心的等待。
值得一提的是，上午成功预判了TL的关键位置（114.4），收盘站住了，看样子12月份TL要去挑战历史新高了。
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