【华泰宏观|图解海外月报】海外通胀预期攀升，降息不确定性再度增加

海外增长动能整体改善，3月全球制造业周期延续修复态势，美国增长预期进一步上调，欧元区和日本服务业明显回升；美欧日通胀走势分化，美国通胀再超预期、欧元区核心通胀超预期、日本通胀则不及预期（彭博一致预期，下同）。海外央行表态随之分化，美联储转鹰、欧央行和日本央行偏鸽，美欧长端利率上行，美元走强，美股下跌，黄金和油价上涨。

增长：全球制造业周期持续修复，美国增长预期进一步上调，欧洲和日本经济景气度进一步回升 。 全球 制造业PMI 3月回升至50.3，连续3个月高于荣枯线，延续修复态势。 美国 增长预期进一步上调，4月彭博对美国2024年增长预期上调0.2pct至2.4%，年初以来对美国2024年增长预期已累计上调1.1pct。3月美国零售环比增速超预期上行至0.7%；美国一季度GDP初值不及预期，但分项看，进口高增导致净出口拖累GDP高达1个百分点，恰表明经济增长仍有较强动能。不过，4月美国Markit PMI全面不及预期，制造业PMI跌入荣枯线以下，服务业PMI回落至50.9；4月30年固定利率房贷上升至7.17%，房贷申请量同比下降。 欧元区 4月综合PMI录得51.4，创近一年新高，其中服务业PMI进一步上行1.4pct至52.9，但制造业PMI下滑0.5pct至45.6，低于预期的46.6。 日本 4月PMI继续提升0.9pct至52.6，其中制造业PMI大幅回升1.7pct至49.9，服务业PMI上行至54.6。

通胀： 美国3月通胀再超预期，同时通胀预期上行 ；欧元区核心通胀超预期；日本通胀不及预期 。 美国 3月核心CPI环比持平于0.36%，高于彭博一致预期的0.3%，其中核心商品通胀再度转弱，但服务通胀韧性较强。5年盈亏平衡通胀率从上月2.6%上升至2.7%，通胀预期延续上升趋势。 欧元区 4月HICP同比持平于2.4%，符合预期；核心HICP同比为2.7%，高于预期的2.6%。 日本 东京4月CPI同比回落0.8pct至1.8%，低于预期的2.5%；除生鲜食品和能源的核心CPI同比继续回落至1.8%，低于预期的2.7%。

市场：降息预期大幅回落，带动美国长债收益率上行，美元指数继续走强，美股下跌，地缘风险推动黄金和油价双双上涨。 CPI超预期叠加美联储释放鹰派信号，美国6月首次降息的概率从68%下降至13%，9月降息概率从100%下降至73%，2024年累计降息幅度下降32bp至35bp。截至4月29日，美、德10年期国债收益率较3月分别上行11bp和28bp至4.67%和2.57%。美元指数上升1.1%至105.65。美国三大股指均下跌，跌幅在2.8%-3.9%区间。黄金和油价均上涨：黄金价格上涨4.8%至2341美元/盎司，布伦特原油上涨2.3%至89美元/桶。

政策：欧美日央行表态分化，美联储表态鹰派、欧央行明确释放6月降息信号、日本政府或已出手干预日元 。 4月以来联储表态偏鹰 。4月3日鲍威尔表示， 联储要对通胀持续回落到2%这一目标水平更有信心，才会决定降息 ；4月16日鲍威尔表示，让高利率在更长时间内发挥作用可能合适。 欧央行 则相对偏鸽，或领先美联储降息 。4月11日欧央行议息会议继续按兵不动，但发出更加明确的6月降息信号。 近期日元加速贬值，日本财务省或已干预汇市。 4月以来，美元走强叠加油价攀升触发日元加速贬值，4月29日上午美元兑日元突破160，相对月初贬值5.8%，之后骤然掉头向下，30分钟内回落至155附近。随后，日本财务省副大臣神田真人回应称，将在5月底披露是否干预汇市，一天24小时随时准备采取行动，将针对过度波动采取适当行动。从日元走势和官员表态来看，日本政府或已在美元兑日元触及160之际出手干预。

风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外央行鹰派超预期。

美 联储继续缩表，全球国债 收益率有所回升

4月美国制造业PMI继续回落

美国失业率下行，零售环比超预期

美国 制造业指标边际回升，地产数据保持持平

3月日本对外贸易差额持续扩大

油价上升，主要经济体通胀表现分化