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君临：手机产业链第二弹|富士康打工妹的九倍股传奇

君临 · 公众号 · 财经 · 2017-03-31 09:56

正文

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文 | 君临

今天要讲的是手机产业链的第二家公司： 立讯精密（002475 ）。

这是一家传奇的公司，传奇的地方在于，他从2010年上市之后就开始上涨，期间几乎没有出现过大的下跌。

一口气涨了六年， 从上市初的前复权价3.05元涨至2015年的26.89元 ，如长虹贯日，曲线优美至极。此后经历了短暂的熊市颠簸，如今又一次站到了高岗之上！

更传奇的地方在于，创造如此华丽投资业绩的立讯精密，生产的竟然是再普通不过的连接器。

什么是连接器？

简单说就是插头、插座、接插件，凡是将金属导电元件包裹起来的那个塑料结构东西，就是连接器。这玩意的单价之便宜，技术门槛之低，大概就跟服装行业的袜子、纽扣差不多。

生产这么简单一种东西的立讯精密，如今的市值竟然高达520亿元，比我大A股的人工智能先锋 科大讯飞 都要高，简直是人比人气死人啊。

最让人掉眼球的是，这么一家传奇公司的创始人，竟然是 富士康 打工妹的出身!

一个小小的打工妹，如何在一个最简单的连接器上，创造出一家520亿元市值，6年9倍涨幅的传奇公司？

这样的公司，还能在未来带给投资者同样的惊喜吗？

1、管理层背景

立讯精密的实际控制人是王来胜和王来春两兄妹，创业时股份相当，各占一半，不过妹妹的职位是董事长和总经理，主决策，哥哥的职位是副董事长，起辅助角色。

这样的职位分配是有原因的，因为整个公司的蜕变成长，和王来春的人生经历密不可分。

1988年，郭台铭从台湾来到深圳，建起了第一座富士康的工厂，开始他的台湾首富之路。这是一家生产塑料连接器的小工厂，而工厂的第一批150名工人里，就有王来春。

那时候的王来春，21岁，中学毕业没多久，从汕头跑出来打工，懵懵懂懂中来到了富士康，从生产线上的一名普通打工妹做起，一做就做了11年，一直做到管理车间的课长。

11年的时间，让她对连接器的每一个细节都了如指掌，而富士康的精益作业流程也深入了她的灵魂。可以说，后来的立讯精密，在骨子里，就是一家富士康复制品公司。

据说在立讯精密的办公室里，到处都悬挂着郭台铭的语录，比如“走进实验室，没有高科技，只有执行的纪律”，“错误并不可怕，可怕的是一再犯同样的错误”。

在接受采访的时候，王来春也坦言，“郭总裁的语言虽然朴实，却蕴含着深邃的内涵，我经常把郭总裁的名言讲解给员工听，让员工感受富士康的文化。”

由此可见，这是一家得了富士康真传的公司。

2、创业

1999年，32岁的王来春出来创业。

做的仍然是老本行连接器，服务的客户就是富士康， 一直到上市，富士康带来的收入都占到了总收入的一半左右 。

上市之前，一家叫 富港电子 的公司出资4000万元，入股成为立讯精密的第三大股东，这家公司的背后控制人正是郭台铭的弟弟郭台强。

种种信息显示，立讯精密就是一家含着富士康的奶水出生，跟着学会走路，长大了还得到赡养费的公司。彼此就在一条藤上，只要富士康活着，立讯精密的幸福日子就差不到哪里去。

尤其是，连接器的最主要的下游应用就是电脑行业，而富士康作为全球最大的IT代工商，可以说，得富士康，得连接器之未来。

但问题在于，2000年代，立讯精密可以跟着富士康的IT代工业起飞，进入2010年代，IT行业的主流已经从笨重的电脑，转向移动的手机，小小的手机却没有了连接器的容身之所，立讯精密的强劲股价成长又是如何实现的呢？

3、六年9倍股的秘密

翻看了立讯精密连续6年的财报，君临找到了几个有意思的数字变化。

营收

从2009年的5.8亿元，2010年10亿元，2011年25亿元，2012年31亿元，2013年的45亿元，2014年的72亿元，2015年的101亿元， 一直保持50%左右的高速增长势头。

利润

从0.74亿元、1.16亿元、2.57亿元、2.63亿元、3.4亿元、6.3亿元、10.7亿元，除了2012年略有放缓，其他年份也涨势喜人。

毛利率

始终保持在22%至24%之间， 甚至略有上升，从未下滑。

营收构成

一直到2012年，连接器还是100%的收入来源；

而在2013年，单独列出了一个其他收入，占了三分之一的比例；

2014年这个其他收入超过了一半的比例，2015年其他收入占到了60%的比例；

终于进行了清晰的细分，其中的重头戏就是消费性电子业务。

消费性电子业务

说白了，就是跟手机相关的业务，查看网站上的产品介绍，很清楚的显示，指的就是手机充电线、USB线之类。

也就是说， 6年时间里，立讯精密的利润增长了14倍，靠的就是从电脑连接器向手机充电线的业务扩张 ，在这背后，就是富士康从一个电脑代工厂，转型成为苹果手机代工帝国的发迹史。

立讯精密的毛利率能够始终保持稳定，一来是由于和干爹富士康的亲密关系，二来是苹果产业链的高毛利率之乳汁。

有了这几个保证，立讯精密的生意才得以如沐春风，不用陷入价格战的腥风血雨，单单靠连接器和手机数据线，就做到了500亿元的市值。

4、明天

2015年牛市高潮之后，立讯精密终于进入了一段时间相对较长的震荡期，那么未来，是会延续之前的走势继续攀上新高呢，还是迟迟难以突破新高？

这一切，答案其实都在富士康，以及他背后的苹果身上。

2016年，立讯精密的股价震荡，很大原因是牛市之后，需要时间来消化高昂的估值，另一个不得不警惕的是，他的业绩也进入到了瓶颈期。2016年前三季度， 利润增速下降到了个位数 ，这是立讯精密上市以来的第一次！

关键的原因就是苹果本身的销量困局 。一个缺乏创新能力的手机巨头，已经很难再扩大自己在全球市场上的份额了，单纯靠手机的涨价，又能带给做手机数据线的立讯精密多少机会呢？

苹果停滞了，那么富士康呢？

我们不知道富士康还能不能找到另一片蓝海，焕发除了电脑、手机代工以外的第三春，至少目前来看，他的重点，一个是将生产线扩张到印度去，一个是向上游的液晶面板、半导体升级。

但是立讯精密呢，他能跟得上干爹的步伐吗？

十几年来，我们看到，立讯精密亦步亦趋，学会了富士康的成本控制，学会了生产连接器、数据线这些基本的低技术零配件，但是直到目前为止，我们还没有看到，他跟富士康一样，拥有抓住一个又一个大机遇的能力。

从简单的连接器，到完整的电脑组装，到抓住苹果手机的机会，到用机器人生产，到收购日本夏普进入高科技领域，富士康一直在进化，而直到今天，立讯精密还未能离开富士康的背带，还在从事着最简单的低技术零配件生产。

如果有一天，这条背带断了，立讯精密又将何去何从？

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