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【经济数据点评】经济修复结构分化，建筑需求依然偏低

一德菁英汇  · 公众号  ·  · 2024-11-30 12:00

正文


作者： 肖利娜 / F3019331 、Z0013350/

一 德期货宏观经济分析师

11月国内制造业PMI和非制造业环比走势分化，趋势上一升一降，经济总体向上动力依然不稳，对价格的企稳驱动不强。


11月制造业PMI环比回升0.2个百分点至50.3%，保持在扩张区间，也强于2021-2023年的景气水平，但仍不及疫前均值水平。其中，新订单和生产指数分别回升0.8和0.4个百分点，制造业供需持续改善，有利于实体经济的进一步修复。生产水平已超历史均值，但新订单水平略低，表明需求端还有改善空间，产需缺口仍待收敛。


企业结构上，11月中小企业PMI回升而大型企业PMI回落，新出口订单指数也趋势回升，表明11月需求端的改善主要还是外需的拉动，内需改善仍弱，对12月重要会议的政策加码预期增强。


价格走势上，11月原材料购进价格和出厂价格指数双双回落，出厂价-购进价的负剪刀差收窄，表明在供需结构改善下，企业的生产利润压力略有缓解，但工业品价格企稳仍待提振，同比降幅收窄进程或仍偏缓。


库存水平上，11月库存指数稳中有升，新订单-产成品库存的剪刀差略所升高，而产需缺口趋势仍在低位，原材料库存周期向上动力不强，表明在经济修复边际有所改善下，需求端尤其是内需改善还需加强。


非制造业方面，11月非制造业PMI环比小幅回落0.2个百分点至50%；结构上，建筑业PMI环比回落0.7个百分点至49.7%，是2023年以来首次降至收缩区间，是非制造业趋势偏弱的主要拖累；而服务业PMI持稳在50.1%，动力也不强。在建筑需求预期仍偏低的情况下，房价环比回升动力不足。


总体来看， 当前经济修复结构上分化，制造业景气边际企稳而建筑业承压较大，大宗商品走势也会呈现分化，在建筑需求依然不强下，黑色板块或依然承压，而短期外需带动及新经济增长动力下对有色板块会有支撑；而经济总体修复动力仍待提振下，政策端会依然保持宽松，利率仍有向下空间，对债市也有支撑；对权益资产而言，短期仍缺乏趋势行情，仍以结构性机会为主，也要看政策加码的驱动。

数据来源： 央行、万得、 一德期货宏观战略部

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编辑：王琰

审核： 韩业军/F0273312、Z0003142/







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