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梦碎IPO，500亿“清华天才”公司破产

投资家 · 公众号 · · 2024-06-12 20:20

正文

深圳创投圈，炸锅了。

作者 | 萧风

来源 | 投资家（ID：touzijias）

深圳创投圈，炸锅了。

一只估值 500 亿元独角兽，迎来生命终曲。

投资家网获悉，近日创投圈再掀风浪，“全球柔性科技行业的领航者”柔宇科技破产清算案有了新动态，深圳市中级人民法院正式受理，并指定管理人。就在两个多月以前，柔宇科技还在辟谣，“未进入破产程序，目前仍在运营。”如今看来，柔宇科技破产，板上钉钉。

值得一提的是，柔宇科技破产还牵连了两位大佬，刘姝威、华为。自从柔宇科技陷入麻烦，曾在该公司担任独董的中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威多次号召“拯救柔宇科技”。她说，“柔宇科技创始人刘自鸿，真心希望企业能够成功，将他视为骗子不公平。”

刘姝威透露，“柔宇科技初创时期，华为曾提出投资柔宇科技，专门为华为供应柔性屏，但柔宇科技拒绝了华为的投资。”刘自鸿希望柔宇像三星一样，独立完成所有产品的开发。“柔宇科技拒绝华为投资”一石击起千层浪。华为急忙辟谣称，“我们注意到，网上出现有关华为投资柔宇科技的言论，实际情况是，我们未有此投资计划，也未提出过投资要求。”

“不知刘姝威提华为是何用意？”作为中国较早一波柔性屏玩家，柔宇科技“光环”加身。它们是少见融到 F 轮、吸引超 20 家知名 VC/PE 、产业资本追捧的明星公司，刘自鸿很“了不起”，他是“清华天才”、“斯坦福大学电子工程系，史上最快毕业的华人博士。”

按理说，这么牛的公司应该早就成行业龙头了。可柔宇科技却“离奇”破产。

一

天时地利人和，放在柔宇科技身上，失效了。

关于柔宇科技的“离奇”破产，创投圈有过多次讨论，“理论上，它们应该做大做强。”

柔宇科技创始人刘自鸿符合创投圈“投资即投人”的特点。他的背景及履历堪称“天花板级创业者”，是 VC/PE 、产业资本“梦寐以求的投资对象”。 他 17 岁获江西省抚州理科高考状元， 21 岁获清华大学电子工程学士学位， 23 岁获硕士学位，被誉为“清华天才”。此后，他远赴美国求学，考入斯坦福大学电子工程系，又成了“史上最快毕业的华人博士”。

单学历，刘自鸿估计就超越了 99.9% 的创业者。 离开学校，刘自鸿仍在“开挂”，他用一己之力斩获多个权威奖项，全球科技巨头纷纷向刘自鸿递来橄榄枝，希望留住“华人大牛”。其中， IBM 开出的条件格外诱人，直接让刚毕业的刘自鸿做全球研发中心顾问级工程师。

莘莘学子毕业实习，能进全球科技巨头，实乃天大机遇，刘自鸿跨越鸿沟，一步登天。

IBM 总部待了 3 年，刘自鸿感觉工作乏味无趣，“以他清华天才、斯坦福学霸的能力，不创业太可惜。”在几位美国同学劝说下，刘自鸿一跺脚，辞职跑硅谷创业，成立柔宇科技。

话句话说，柔宇科技的底蕴是美国硅谷研发团队，怎么又去深圳了？可能有几个原因：一是， 2012 年，中国柔性屏尚处“蓝海”，仅三星风生水起；二是，资本看重“国外镀金”的创业者，刘自鸿自带融资“光环”，中国比美国更有资本空间；三是， IBM 期待中国市场。

彼时， IBM 是刘自鸿资源“底牌”，而 IBM 在专利申请上一直跟三星较劲。 创始人牛，公司有资源兜底以及广阔的商业前景，柔宇科技一落户深圳，备受地方关注，占尽了古代兵法中的制胜之道，“天时地利人和”。资本闻讯袭来，深圳科技界诞生了，“天之骄子”。

深圳本土两大 VC 深创投、松禾资本率先出手，它们毫不犹豫的在柔宇科技落户当年投了 A 轮融资。嫌不过瘾，次年，深创投、松禾资本拉着 IDG 资本投了美元 B 轮。本土、美元 VC 合力参投，给柔宇科技带来了融资背书及发力中国柔性屏行业的未来商业、资本空间。

“在美国讲中国市场，在中国谈美国客户。”一个满足“成功学”逻辑的故事形成。

故事的主角是刘自鸿，配角是柔宇科技。为何如此说？因为全球半导体显示器 A 股龙头京东方也向柔性屏切入，普通创业公司，哪怕独角兽均无法与京东方抗衡。那么，在这场国产替代的较量之下，创始人发挥着关键作用，资本青睐柔宇科技，重视的必然是刘自鸿。

看他，能否带领中国柔性屏行业迈向新高度。

二

“先练出一个讲故事的高度。”

清华、斯坦福，国内外“顶流”学霸身份，毕业就做了 IBM 总部顾问级工程师，美国硅谷创业，中国寻蓝海，本土两大 VC 加持，美元 VC 押注。 这阵仗，即便讲故事的 PPT 阶段，也很有高度。 2015-2020 年，柔宇科技再狂拿超 8 轮融资，几年估值暴涨到约 500 亿元。

其实，早期柔宇科技强调自身是“技术公司”、“中美两地共同研发”，并造出最薄达 0.1 毫米的柔性显示器背板技术。 刘自鸿 2015 年接受媒体采访时表示，“硅谷是全球技术创新聚集地，可以接触最前沿信息。深圳是电子产业链发达，可以把技术快速转化为产品。”

刘自鸿的研发思路，受 IBM 影响很深，不是扩充学霸级团队，就是“拼命”搞专利。 据他介绍，公司多位核心管理与技术人员毕业于斯坦福、清华、北大等国际知名学府，核心成员曾在 IBM 、高通、安捷伦、微软、英特尔、富士康、飞利浦、华为、中芯国际等公司任职。

柔宇科技在 2015 年之前就申请了 300 项国内外技术专利。 它们还将千万个晶体管的收缩卷曲半径做到小于 1 毫米，比圆珠笔芯更细，该技术刷新了全球显示领域的世界纪录。

前面提到， IBM 是“专利狂”。它们跟三星为专利经常较劲。 2022 年，美国专利授权量降至 5 年内低点，三星以 6248 项专利授权位居榜首， IBM 以 4398 项专利授权排在第二。

一门心思提升专利数量的刘自鸿，似乎忘记了他是干公司的，不是在大学实验室搞研究。 这就比较合理的解释了，柔宇科技长期空有一群拿高薪的学霸研发团队，却缺少像样的产品及市占率。资本投入大量资金，想看到，“公司的商业潜力，不想看实验室刷纪录。”

2020 年，顶着压力的柔宇科技意图科创板 IPO ，募资 144 亿元。这是公司第一次向外界展示真实经营情况，正是谋求 IPO ，招来了外界对“全球柔性科技行业的领航者”的质疑。

招股书显示， 2017 年 -2020 年上半年，公司营收分别为 0.65 亿元、 1.09 亿元、 2.27 亿元、 1.16 亿元；对应净利润分别为 -3.59 亿元、 -8.02 亿元、 -10.73 亿元、 -9.61 亿元， 三年半亏掉 31.95 亿元。论造血能力，市面上估值 500 亿元规模的公司，恐怕很难找出一样差的了。

一些科技公司虽然亏损，可营收规模还是有的，柔宇科技亏出了收入大几倍，它们这几年除了烧掉融资、就是烧掉融资。给公司找独董方面，刘自鸿花了些心思，他请来刘姝威。

三

刘自鸿干嘛请刘姝威？

“难道是，二人都姓刘？”

刘姝威一战成名，靠的是“蓝田事件”。 2001 年，她在《上市公司虚假会计报表识别技术》一书的写作过程中，对蓝田股份的财务报告进行分析。刘姝威认为，“蓝田股份的短期偿债能力很弱，已经成为一个空壳，完全依靠银行的贷款在维持生存，这是非常危险的。”

于是，她写了一篇短文“应立即停止对蓝田股份发放贷款”，缔造了轰动中国的“蓝田事件”， 刘姝威被媒体称作“真英雄”，获评“经济年度人物”、“感动中国 -2002 年度人物”。

先不说，刘自鸿请刘姝威的价值究竟在哪？柔宇科技琢磨科创板 IPO ，找股民寻求 144 亿元募资接盘计划半年后落空，它们主动撤回了 IPO 申请。有传言说，“ A 股要求太高”，柔宇科技大概率转战港交所。“反正只要能 IPO ，公司有钱，刘自鸿的故事就能讲下去了。”

别看该公司获 20 家知名 VC/PE 、产业资本融资，刘自鸿团队牢牢掌控柔宇科技话语权。股权结构中，刘自鸿持股 38.6% 为实际控制人，最大外部机构中信资本持股 6% ， WEI PENG （美国）持股 4.9% ，柔宇科技 CTO 余晓军持股 4.4% ，其它创始团队、机构持股 0.07%-4.6% 。

当时，外界还有种说法，“是资本驱动柔宇科技 IPO ”。这显然不对， 资本根本没能力驱动柔宇科技 IPO ，公司如何走，基本看刘自鸿心情，资本才是“越套越深的弱势群体”。

刘自鸿自然不会觉得，“他套了资本”。 梦碎 IPO 次年，柔宇科技向外界发出信号，“签署总计 6 亿元的大额订单合同。”这份合同被看作是，“柔宇科技的救赎”。它们三年半的营收不如大额订单合同钱多，仿佛告知外界，“我们的努力没白费，可以造血了。”

大额订单合同没等来结局，公司曝出了资金链紧张、大规模欠薪。 刘自鸿打起感情牌，模仿刘姝威的“文笔”。他说，“在人生至暗时刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，坚持到底，永不言弃。” 此刻开始，决定“坚持到底，永不言弃”的柔宇科技萎靡不振了。

公司最困难时，网友喊出，“刘自鸿骗子、大忽悠”。刘姝威的价值呼之欲出。 他多次发文力挺柔宇科技、刘自鸿，“号召广大资本、企业去帮助公司”，帮“刘自鸿救赎”。

四

实际上，柔宇科技的失败，很大程度上是创始人的问题，“成也刘自鸿，败也刘自鸿。”

第一，刘自鸿创业参考了 IBM 的打法，攻坚专利。 IBM 有百年历史，商业模式成熟。柔宇科技地基未稳，初出茅庐。一味追求技术，忽视了技术落地，产品为上，用户为先。第二，柔宇科技是少有具备天时地利人和的公司，刘自鸿看不清形势，理想化，且权力集中。第三，公司经营不妙，刘自鸿不专精突围，自乱阵脚，忙活杂七杂八业务支线，分化了资金链。

比如 2019 年，公司全柔性显示屏产量 31.4 万片，销量仅 5.27 万片。柔宇科技不找友商合作，扩充全柔性显示屏销售渠道，而是杀入消费电子，布局智能折叠手机， “自供自销，去库存”。“把全柔性显示屏搞成 C 端产品，间接卖给消费者。”刘自鸿以为他是王传福？

比亚迪是产品卖得好，支持自供自销。柔宇科技呢？压根卖不动，强行去库存。

本来，柔宇科技不进军智能折叠手机，知道它们“麻烦”的还不多。“挑战华为、小米，闹出了笑话。” 柔宇科技跟客户关系也不融洽。招股书显示，三年半报告期内，公司前五大客户，竟然没有一家持续合作的。意味着，它们方方面面不过硬，擅长“一锤子买卖”。

2024 年愚人节，外界传来，“柔宇科技被申请破产审查、执行金额超 30 亿元”的消息，紧接着，柔宇科技“打肿脸充胖子”否认“主动申请破产，强调公司仍在运营。”毕竟，这对“清华天才”、“斯坦福大学电子工程系，史上最快毕业的华人博士”来说，不光彩。

刘自鸿留下倔强，刘姝威则不遗余力的为他辩解。

她说，“柔宇科技创始人刘自鸿，真心希望企业能够成功，将他视为骗子不公平。”她在最近的发言中指出， 柔宇科技初创时期，华为曾提出投资柔宇科技，专门为华为供应柔性屏，但柔宇科技拒绝了华为的投资。 刘自鸿希望柔宇像三星一样，独立完成所有产品的开发。

这句话，一石击起千层浪。言外之意，“与华为有关？”随后，华为急忙辟谣，“我们注意到，网上出现有关华为投资柔宇科技的言论，实际情况是， 我们未有此投资计划，也未提出过投资要求 。 ”为了救刘自鸿，“擅长打击财务造假”的刘姝威豁出去了，先来个谣言？

刘自鸿心太大了，像三星一样？他的老东家 IBM 追着三星屁股跑。 有梦想是好事，前提是真正去努力，梦过于虚幻，脱离真实，就不是好事了。 “好消息”是，刘自鸿终于快解脱了，深圳市中级人民法院近日正式受理了柔宇科技破产清算案， 500 亿元独角兽轰然倒下。

天眼查 APP 上，柔宇科技已戴上“被执行人”、“限高”标签，公司涉及超 200 条重要风险，超 100 条司法诉讼。其中，刘自鸿个人“限高”，涉及司法案件 78 个。说明，刘自鸿想“真·解脱”不容易，但愿，他把欠下的各种债务还清后，好好思考“下半场路在何方？”

“自己适合实验室里搞研究，还是适合商业迷途发财？”此前， 胡润研究院发布“ 2022 家大业大酒 · 胡润全球富豪榜”里，手握 110 亿元财富的刘自鸿最后一次排在榜单 2000 多名。

希望，美国有公司的刘自鸿不要学习贾跃亭。哪里跌倒哪里站起来，坚持到底，永不言弃。

梦碎IPO，500亿“清华天才”公司破产

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