净息差（Net Interest Margin，NIM）是反映商业银行核心盈利能力的关键指标，直接关系到银行的可持续发展。当前，国内银行业的净息差已降至过去二十年以来的最低水平，而欧美及澳新银行业的净息差在疫情后出现了分化走势。净息差的变化通常受货币政策、经济周期、市场竞争、监管要求等多重因素的综合影响。本文将重点分析新西兰银行业近年来净息差的变化趋势及其主要影响因素。
净息差是银行净利息收入与全部平均生息资产的比率，反映了银行在资产负债管理方面的效率，即在获取资金成本和贷款收益之间的平衡能力。净息差是衡量银行盈利能力和效率的重要指标，在时间上和不同规模的银行之间具有可比性。与全球绝大多数银行一样，净利息收入是新西兰银行业的主要收入来源、占总收入的四分之三以上，因此，净息差是新西兰银行业盈利能力的主要组成部分。
新西兰银行业净息差的变化
自2004年至今，新西兰经历了不同的经济周期和货币政策周期，其银行业的资产收益率和负债成本率紧随货币政策周期变动。这期间，银行业净利息收入呈现稳定增长态势（见图1），2023年全年净利润约156亿新西兰元、是2004年的2.9倍，且净息差表现比较稳定（见图2），大部分时间稳定在2%—2.5%的区间内、算术平均值为2.2%。
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图1 2004年3月至2024年3月新西兰银行业季度净利息收入走势
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图2 2004年3月至2024年3月新西兰银行业季度净息差走势
从近五年看，新西兰银行业的净息差受新冠疫情和货币政策影响，呈现先跌后升的走势（见图3）。疫情前，新西兰处于降息周期，银行业净息差呈下降趋势。2020年初至2022年7月新冠疫情期间，新西兰央行迅速下调官方利率至历史低点0.25%，银行体系流动性充裕，作为负债主要来源的低息活期存款余额大幅增加，央行为应对疫情也提供了三年期低利率资金；同时，企业增加了承诺贷款额度下提款、银行整体信贷余额小幅增加，银行业净息差短期下调后快速回升。自2021年10月开始，央行在18个月内快速加息525个基点至5.5%，银行净息差也快速走高，在2023年二季度达到17年来的新高2.38%，随后开始回落。
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图3 2019年3月至2024年3月
新西兰银行业季度利息收入、利息支出及净息差
新西兰银行业集中度较高，以传统的商业银行业务为主，前五家银行①的贷款规模和资产规模均占行业整体规模的约89%、存款规模约占91%。前五家银行的经营情况基本决定了银行业的整体表现，前五家银行在过去五年的净息差走势基本一致(见图4)，在疫情初期下跌后，随着新西兰央行的加息快速回升，并在2023年达到近年来的高位。
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图4 2019年3月至2024年3月
新西兰前五大银行净息差季度年化率走势
全球主要经济体银行业净息差的比较
根据世界银行2021年公布的数据，新西兰银行业2021年的净息差为2.1%，略低于中国的2.2%和美国的2.8%；资产收益率为0.9%、成本收入比为31.8%，这些指标在全球主要经济体中均处于较优水平。在2012—2021年的十年间，新西兰银行业的净息差波动幅度最小、整体上涨0.04%。相对而言，其他绝大多数国家的银行业净息差出现明显下降，其中美国和中国的银行业净息差分别下降了0.75%和1.1%。
注：1.由于数据可用性原因，英国和澳大利亚分别使用了贷款利差、净利息收入占总资产的比例替代净息差。
2.2019年第四季度指数为100。
数据来源:新西兰央行
图5 所选国家及地区银行业净息差指数（季度）比较
疫情以来，新西兰银行业的净息差表现优于多数国家及地区（见图5）。在疫情初期，欧美及澳大利亚银行业的净息差因财政刺激政策和超宽松货币政策大幅压缩，随着2022年货币政策正常化和经济的复苏，净息差迅速恢复。新西兰银行业在此期间的净息差走势也是先降后升，但波幅较小。
经济环境和货币政策
首先，经济周期对银行的净息差产生显著影响。在经济复苏和高增长阶段，信贷需求上升，贷款利率提高，有助于提升净息差。相反，在经济衰退期间，净息差可能缩小。
其次，货币政策利率直接影响市场利率，而市场利率的变化直接影响银行的利息收入和支出，从而影响净息差。较高的市场利率通常意味着银行可以获得更高的贷款利率，但也可能导致存款利率和借款成本上升。如果资产和负债利差增大，净息差通常会增加。
前文分析的新西兰银行业净息差在过去几年的变化（见图3），充分说明了货币政策利率变动对净息差的影响。
资产和负债结构
资产和负债结构对银行业的净息差也有着重要影响。在降息周期或低利率环境下，银行的贷款利率下降，但存款利率下降幅度较小，从而导致利差收窄；而在加息周期，净息差通常会提高。此外，银行对高收益资产（如房地产贷款）的依赖程度也会影响净息差的波动。
新西兰银行业集中度较高，下文将通过对资产规模市场占比约90%的前五家银行2019年以来资产和负债结构的变化，以及资产收益率和负债成本率的变化来探讨对净息差的影响。
生息资产分析。资产结构对净息差有重要影响。贷款的收益率通常远高于债券和存款，能够带来更高的净息差。在新西兰银行业中，约80%的资产是贷款，其余资产包括金融机构（含央行）存款和为满足流动性要求而持有的债券，各占约10%。其中，贷款中约70%是收益率较高的住房抵押贷款和房地产开发贷款，这些贷款对市场利率变化也较为敏感。
前五家银行的经营模式相似，主要以传统信贷业务为主，贷款占资产的四分之三以上。BNZ银行的住房贷款占比较低，商业贷款和农业贷款占比较高；而其他四家银行的贷款结构类似，其中约三分之二是房屋相关贷款，约20%是商业贷款、10%是农业贷款。从图4和图6中可以看出，房贷占比较低的BNZ净息差波动较小，而贷款占资产比例波动较大的Westpac净息差波动较大，贷款占比接近90%的Kiwibank在本轮加息中净息差表现优于其他银行。
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图6 2019年3月至2024年3月
新西兰前五大银行季末资产中贷款占比变化
不良贷款率对银行的净息差有直接和间接的影响。当不良贷款率上升时，银行需要从收入中提取贷款损失准备金，直接降低了净息差；此外，为了满足资本充足率要求，银行可能会减少贷款规模或筹集更多资本；高不良率还可能影响银行的信用评级，导致融资成本增加，这些都会对净息差产生负面影响。在过去五年，新西兰银行业的不良率一直维持在1%以内，2023年底银行业贷款不良率仅为0.6%，这为保持较高的净息差提供了支持。
计息负债分析。银行的资金来源（如存款、拆借、债务融资）的成本各不相同，低成本资金来源有助于提高净息差。存款是新西兰银行业最重要的资金来源，在总负债中的占比接近70%；其他来源包括债务工具占比约17%，以及短期拆借占比约9%。而且在存款中，低息的交易往来账户和活期储蓄账户余额占比超过50%(见图7)，这显著降低了总负债成本（见图8）。
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图7 2019—2023年新西兰银行业不同类型账户余额及占比
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图8 2019—2023年新西兰银行业不同类型账户实际利率比较
存款是前五家银行最主要的负债来源（见图9），其次是债券发行。前五家银行存款的市场占比约为91%，超过了贷款89%的占比。从存款在各自总负债中的占比来看，BNZ的存款占比为56%，而其他四家银行的存款占比接近或超过70%，这对降低负债成本、提高净息差起到关键作用。
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图9 2023年12月新西兰银行前五大银行负债结构比较
资产和负债利率重定价期限的影响。政策利率往往直接影响短期市场利率，进而影响银行的利息收入和利息支出。然而，这种传导通常会有时滞性，并且对不同利率重定价期限的资产或负债的影响不同。因此，在不同的货币政策周期中，资产负债的利率重定价期限对银行的净息差会有不同的影响。例如，在利率上升周期，如果负债中包含较多利率不敏感的活期存款或定期存款，而资产中有较多浮动利率定价的资产，那么净息差就会明显改善。尤其是在本轮全球央行快速超常规的大幅加息周期中，这种效应会更加显著。
新西兰前五家银行资产的重定价期限一般长于负债的重定价期限，且资产端的信用价差较高，负债端以无息或低息的活期存款为主，这些因素为当地银行提供了较高的净息差保障。
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图10 银行房屋贷款实际收益率与市场挂牌利率比较
从资产来看，余额占比最高的房贷以固定利率为主、占比约90%，重定价期限主要为1—3年，因此政策利率变化对银行实际收益率的影响会有时滞（见图10）。新西兰央行2021年的研究报告指出，政策利率（OCR）变动1%将在一个月内引起房贷利率变动0.34%，这种传导效应会随着时间的推移而增加，最大影响大约在OCR变动6个月后出现。另外，商业贷款大部分以浮动利率为主，重定价期限通常为1个月或3个月，因此其收益率与政策利率或市场利率有高度的相关性（见图11）。
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图11 房贷利率与商业贷款利率及政策利率的相关关系
从负债来看，政策利率变化会快速引导短期市场利率，进而直接影响债券发行和拆借等批发市场融资成本，而对存款利率的影响则有一定的时滞性（见图12）。存款成本中，政策利率对定期存款成本影响较大，对活期储蓄和往来账户的影响相对较弱（见图8）。
数据来源:新西兰央行，作者整理绘制
图12 存款利率与政策利率的相关关系
市场竞争环境
激烈的市场竞争可能迫使银行降低贷款利率或提高存款利率，从而压缩净息差。2019年至今，尽管澳大利亚经济增长好于新西兰，货币政策周期也大致同步，但新西兰银行业的净息差表现要好于澳大利亚，市场竞争环境可能是重要因素之一。澳大利亚共有97家银行，远高于新西兰的27家银行，市场竞争更加激烈。以四大银行CBA、NAB（在新西兰的子行是BNZ）、ANZ和Westpac为例，新西兰四大澳资银行的利润要高出其澳大利亚母公司20%左右，且持续了多年。新西兰的四大澳资银行在贷款和存款的占有率较高，因此在定价和成本控制方面有更大的灵活性和影响力；同时，在住房贷款市场中的占比较高，而住房贷款通常比商业贷款和其他类型的贷款有更稳定的回报率和较低的风险（见表1）。
表1 澳资四大银行在新西兰和澳大利亚主要业务指标比较（%）
数据来源：新西兰央行（RBNZ）和澳大利亚金融监管局（APRA），作者整理
新西兰银行业的高利润一直受到抨击，新西兰商务委员会已对该行业的竞争现状展开调查，认为最低资本要求过高提高了行业准入门槛，四大银行贷款和存款份额过高导致市场缺乏竞争。
监管政策
资本充足率和流动性要求对银行的资产负债配置有显著影响。当资本充足率要求较高时，银行需要持有更多的资本来支持其资产，这可能促使银行减少高风险资产（如高收益贷款）的配置。流动性要求通常会促使银行持有更多流动性较好但收益较低的优质流动性资产，或通过价格竞争增加稳定性较好、转化率较高的定期存款，或者增加成本较高的长期负债配置，从而压缩净息差。例如，新西兰央行在计算“一年核心资金稳定比率”时，对于非金融机构客户存款，若规模合计为500万新西兰元时，转换为核心资金的比例是90%，但规模超过5000万时转换率只有20%。因此，当地银行对个人客户存款的争夺十分激烈。此外，发行期限超过两年的债券在剩余期限超过一年时可100%计入核心资金，而短于6个月时折算率为零。
此外，新西兰四大行（ANZ，Westpac，BNZ，ASB）在向其股东进行派送股息时，这部分收益在澳大利亚税收安排上无法获得税收抵免，因此澳大利亚股东可能要求更高的风险调整后股本回报率，导致四大银行对利润的预期也较高，这将反映在产品定价上。
小结
从新西兰的前五家银行来看，资产和负债结构相近，净息差、资产收益率、负债成本率在过去五年走势也基本相同，说明净息差的变化主要受经营环境、市场利率、资产负债重定价期限的影响比较明显。过去的五年间，以下几项因素共同促成了净息差的良好表现。
货币政策传导滞后的影响。货币政策传导的滞后意味着较高的利率需要更长时间才能传导到银行的资金成本。这意味着在政策利率升至较高利率的一段时间内，净息差可能会暂时高于正常水平。例如，2023年第二季度银行净息差创下了17年来的新高2.38%，随后开始回落。由于本次加息速度远快于以往的紧缩周期，这一效应比过去更为显著。具体来说，这些滞后包括：一是短期存款利率滞后。如交易账户和活期储蓄账户的利率没有像央行政策利率（OCR）和银行资产的利息收入那样迅速上升。因此，这些存款相较于定期存款或批发市场发债成本更低。二是短期存款比例较高。在疫情期间的不确定性加剧和低利率环境下，银行存款中短期存款的比例在紧缩周期开始时高于长期平均水平。尽管随着利率上升，储户逐渐转向定期存款，但这一过渡滞后于利率的上升。由于银行流动性状况强劲，它们比历史上更愿意持有更多的短期负债，从而压低了平均资金成本。
存款增长强劲。一方面，由于疫情初期的大规模货币和财政刺激，银行体系的存款大幅增长，近五年存款余额上涨近1100亿新西兰元、增幅约为31%。同时，低息的往来账户和储蓄账户的占比从2019年初的45%上升到2021年加息前的65%。另一方面，存款作为满足当地流动性监管指标要求的核心资金来源，减少了银行对高成本批发市场融资的依赖，间接降低了成本。
贷款增长低迷。尽管同期贷款也有所增长，但增长率仅为23%。随着快速加息和利率维持在高位，贷款增长开始放缓。这减少了银行对高成本资金的争夺需求，并降低了对高成本批发融资的依赖。
套期保值的贡献。新西兰的主要银行通常会对固定利率住房贷款进行套期保值，这可以减少货币政策变化对银行资产收益的影响，从而降低净息差的波动。
新西兰银行业净息差展望
从短期来看，信贷增长放缓、不良贷款增加和银行融资成本上涨将共同压缩新西兰银行业的净息差。一方面，由于经济放缓和高利率环境，住房贷款和商业贷款的增长率自2020年底的高点持续回落，特别是自2023年以来需求显著减少。同时，高利率和通胀增加了还款压力，导致各类贷款的不良率自2024年以来显著上升。利率维持高位可能会进一步导致银行不良贷款的增加。贷款增长放缓和不良率的上升导致净息差开始回落。另一方面，在加息周期中，整体存款增长放缓，但存款仍是银行主要的低成本融资来源。为了争夺存款，银行不得不提高存款成本。利率维持高位已超过一年，存款成本上涨的时滞效应也开始显现。
从中期来看，新西兰央行自2021年起开始快速加息，在18个月内连续加息525个基点，政策利率在2023年5月达到高位5.5%，并保持高利率已近15个月。在高利率环境下，企业和家庭债务压力加剧，对经济也产生了显著影响。新西兰GDP在2023年下半年连续两个季度出现负增长，2024年第一季度增长仅为0.2%，显示出经济增长乏力。与此同时，通胀逐步缓解，央行预计通胀将在2024年内回到1%—3%的目标区间，未来降息预期快速增加。新西兰的主要银行从2024年7月开始大幅下调房贷利率和定期存款利率，这预示着新一轮货币政策降息周期可能在年内开启并持续几年。在降息周期中，银行的贷款利率将逐步下降，而存款成本在一段时间内难以下降，这将进一步压缩净息差，对银行盈利能力构成挑战。
思考与启示
净息差是一个综合反映银行盈利能力和经营效率的重要指标，受多种因素的共同影响。银行需要在复杂的市场环境中通过有效的资产负债管理、风险控制和运营效率提升来优化净息差。
第一，受货币政策和市场利率的影响，银行一般会同时提高或降低贷款和定期存款利率，但是银行对交易往来账户一般不支付或支付很低的利率，活期储蓄账户的利率受政策利率影响也相对较小，这两部分存款对银行净息差和盈利能力有重要的稳定器作用。此外，交易往来账户和活期储蓄账户一般是个人或家庭客户，粘性较高，同时在计算流动性监管指标时的贡献也更高。这些存款往往不能通过价格竞争获得，而需要通过提高综合服务能力才能获得，这也是新西兰四大银行客户存款占有率较高的主要原因。
第二，积极有效地管理资产和负债的利率期限结构，可以改善银行的净息差和盈利能力。新西兰的主要银行基本会对固定利率住房贷款进行套期保值，这可能也是新西兰银行业净息差多年来一直比较稳定的一个原因。资产和负债的利率期限结构受经济环境、货币政策、市场竞争和借款偏好等影响，银行无法完全自主决定，但是银行可以通过主动的套期保值策略，利用利率掉期等工具减少利率波动带来的不确定性和风险，从而间接改善和稳定银行的净息差。例如，如果利率上升，固定利率资产较多的银行可能面临资产收益放缓而借贷成本上升的风险，可能会压缩净息差；此时，可以通过利率掉期对资产进行套期保值、稳定收入，也可以对负债进行套期保值、锁定成本，从而保护和改善净息差。
（本文仅代表个人观点，与所在单位无关）
①四家澳资银行（ANZ，BNZ，CBA和Westpac）和一家本土银行Kiwibank。本文对澳资四家银行的分析采用集团数据，包括其在新西兰的子行和分行,其中NAB只设有子行BNZ。
文章刊发于《银行家》杂志2024年第9期「全球视线」栏目
