行情回顾（6.24-6.28）：
中信钢铁指数报收1368.50点，下跌1.37%，跑输沪深300指数0.4pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
重点领域分析：
投资策略：
本周我们发布了中期策略报告《时代的周期》，主要阐述一方面大的经济转型期政策选择的调整，另一方面在新的发展阶段对短周期经济循环节奏进行调校。在大的经济发展阶段从投资转向消费的转型阵痛期，过去将居民储蓄转化为投资，更多偏重于总量思维，但如果转向消费循环，不仅要考虑总量的问题，还需要考虑结构性问题。需求侧改革提出的主要目的就是为了解决国内有效需求不足的问题。而有效需求之所以不足，最主要的原因包括两个方面。总量上过去社会资源在生产端配置比例过大，结构上居民贫富差距持续扩大。这几年政策取向变化后，我们需要在新框架下理解周期循环。这种转型期的增长变化是个曲折缓慢的过程，财政发力有助于加快转型期恢复的速度。后期财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份政府债发行有所提速，有助于消费复苏的衔接。这一阶段需求周期波动较低，行业的冷暖主要取决于供给调整的速度。目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显，上半年市场资源股表现也得到突出体现。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果钢铁供给受到能耗管控政策影响，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量小幅下滑，库存再度累积。
本周全国高炉产能利用率及钢材产量环比略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.1%，环比-0.7pct，同比-2.9pct，五大品种钢材周产量为910.7万吨，环比+2.2%，同比-3.2%；
本周长流程产量有所下滑，日均铁水产量降0.6万吨至239.4万吨，利润尚可背景下西北与华中地区复产增多导致钢材产量回升；
库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1272.7万吨，环比+0.1%，同比+13%，钢厂库存为501.2万吨，环比+2.3%，同比+10.3%；
钢材总库存再度累积，环比+0.7%，较上周增加1.0pct，其中热卷社库回落，螺纹钢社库厂库普遍回升；
本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费898.4万吨，环比+0.2%，同比-0.7%，其中螺纹钢周表观消费235.8万吨，环比持平，同比-7.8%，
本周五大品种钢材表需小幅好转，热卷消费增长明显，螺纹钢表需同比降幅显著收窄，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为11.83万吨，环比增加5.7%；
本周钢材现货价格继续走弱，主流钢材品种即期毛利环比下滑，247家钢厂盈利率为42.85%，环比下降9.1 pct。
旬度粗钢产量回落，政府债发行提速。
根据证券时报，2024年6月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2185.12万吨，粗钢日产218.51万吨，环比下降2.81%，同口径比去年同期下降3.43%；根据wind数据，1-5月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损127.2亿元，较上月收窄95亿元；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913亿元、6349亿元，分别创出2024年1月及2023年11月以来单月新高。
近期财政政策及行业供给端政策持续推进，
钢材中长期基本面向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。
根据Wind数据，2024年1-4月国内火电投资完成额为271亿元，同比增长35.4%，核电投资完成额265亿元，同比增长25.0%，
在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益
；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：
国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给
：日均生铁产量略降
本周长流程产量有所下滑
，日均铁水产量降0.6万吨至239.4万吨，利润尚可背景下西北与华中地区复产增多导致钢材产量回升。
Ø
国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.1%，环比-0.7pct，同比-2.9pct。
Ø
国内247家钢厂日均铁水产量为239.4万吨
，环比-0.3%
，同比-3.0%。
Ø
国内91家电炉产能利用率为53.7%，环比-1.2pct，同比-0.7pct。
Ø
五大品种钢材周产量为910.7万吨，环比+2.2%，同比-3.2%。
Ø
螺纹钢周度产量为244.8万吨，环比+6.2%，同比-11.5%。
Ø
热卷周度产量为321.9万吨，环比+0.4%，同比+3.5%。
根据证券时报，2024年6月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2185.12万吨，粗钢日产218.51万吨，环比下降2.81%，同口径比去年同期下降3.43%；根据wind数据，1-5月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损127.2亿元，较上月收窄95亿元；近期财政发力有助于加快恢复的速度，财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况，五月份国债与地方政府债发行有所提速，单月净融资额分别达到6913亿元、6349亿元，分别创出2024年1月及2023年11月以来单月新高。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。
1.2.库存
：总库存再度累积
钢材总库存再度累积
，环比+0.7%，较上周增加1.0pct，其中热卷社库回落，螺纹钢社库厂库普遍回升
。
Ø
五大品种钢材周社会库存为1272.7万吨，环比+0.1%，同比+13.0%。
Ø
螺纹钢周社会库存578.2万吨，环比+0.9%，同比+7.0%。
Ø
热卷周社会库存322.8万吨，环比-1.2%，同比+18.4%。
钢厂库存环比增加
：
Ø
五大品种钢材周钢厂库存为501.2万吨，环比+2.3%，同比+10.3%。
Ø
螺纹钢周钢厂库存206.4万吨，环比+1.9%，同比+1.4%。
Ø
热卷周钢厂库存90.0万吨，环比+1.3%，同比+1.8%。
1.3.需求：表观消费环比改善
本周五大品种钢材表需小幅好转
，热卷消费增长明显，螺纹钢表需同比降幅显著收窄，淡季需求仍在演绎，建筑钢材周成交量为11.83万吨，环比增加5.7%。
Ø
五大品种钢材周表观消费为898.4万吨，环比+0.2%，同比-0.7%。
Ø
螺纹钢周表观消费235.8万吨，环比持平，同比-7.8%。
Ø
热卷周表观消费324.7万吨，环比+1.8%，同比+8.2%。
本周建材成交好转
：
Ø
截至6月28日，建筑钢材成交量均值为11.83万吨，环比增加5.7%。
1.4.原料
：铁矿价格小幅上涨
铁矿方面：
本周铁矿现货价格小幅上涨，澳洲及巴西发运量小幅增加，到港量环比回升，疏港量略降，港口库存小幅增加；当前日均铁水产量转降，钢厂复产受阻，同时终端需求持续低迷，原料价格短期或承压，继续关注政策利好对终端需求的支撑力度。
Ø
普氏62%品位进口矿价格指数105.75美元/吨，周环比+0.6%，同比-5.7%。
Ø
澳洲铁矿发运量1908.2万吨，环比+0.5%，同比+14.2%。
Ø
巴西铁矿发运量694.3万吨，环比+0.3%，同比-14.6%。
Ø
45港口铁矿到港量2473万吨，环比+12.0%，同比+9.9%。
Ø
45港口铁矿日均疏港量307.9万吨，环比-1.1%，同比-0.1%。
Ø
45港口铁矿港口库存14929.9亿吨，环比+0.3%，同比+17.2%。
Ø
64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为17天，环比-4天，同比持平。
焦炭方面：
本周焦炭价格走强，独立焦企产能利用率小幅增加，加总库存回升，钢厂库存维持低位，近期钢厂铁水产量止增转降，双焦价格后续或暂稳运行。
Ø
天津港准一级焦炭价格为2050元/吨，周环比+2.0%，同比+5.7%。
Ø
全国230家独立样本焦企产能利用率73.4%，周环比+0.1%，同比-1.6 %。
Ø
焦炭加总库存825.5万吨，周环比+0.6%，同比-10.1%。
Ø
焦炭钢厂可用天数10.5天，周环比-0.1天，同比-1.1天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利环比下行
现货价格方面：
近期钢材终端需求偏弱运行，现货价格走弱，同时政策强预期仍支撑钢价底部，短期钢价或偏弱运行，等待后续需求指引。
Ø
Myspic综合钢价指数为135.7，周环比-1.1%，同比-5.5%。
Ø
北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3630元/吨，周环比-2.2%，同比-3.5%。
Ø
上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3480元/吨，周环比-1.4%，同比-7.4%。
Ø
本周五螺纹钢期现货基差为-64.00元/吨，周环比-31元/吨。
Ø
北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3750元/吨，周环比-0.8%，同比-4.1%。
Ø
上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3720元/吨，周环比-0.8%，同比-3.6%。
Ø
本周五热轧卷板期现货基差为-25元/吨，周环比-22元/吨。
成本及毛利方面：
本周长流程钢材现货即期吨钢毛利走弱，原料滞后三周吨钢毛利小幅改善；电炉方面，废钢价格持平上周，短流程吨钢毛利环比回落。
Ø
长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3798元/吨与4024元/吨，毛利分别为-282元/吨与-269元/吨。
Ø
长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3830元/吨与4056元/吨，毛利分别为-310元/吨与-298元/吨。
Ø
废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2550元/吨，周环比持平，同比-3.4%。
Ø
短流程螺纹即期现货成本为4047.2元/吨，毛利为-567.2元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收2967.4点，下跌1.03%，沪深300指数报收3,461.66点，下跌0.97%。
中信钢铁指数报收1368.5点，下跌1.37%，跑输沪深300指数0.4pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
个股方面，钢铁板块上市公司有10家上涨。
涨幅前五：
屹通新材、凌钢股份、宝钢股份、甬金股份、南钢股份，涨幅为4.4%、2.3%、1.1%、1.0%、1.0%。
跌幅前五：
沙钢股份、五矿发展、安阳钢铁、永兴材料、玉龙股份，跌幅分别为-5.4%、-5.6%、-5.9%、-8.1%、-8.6%。
