持续低迷——农行2019年三季报点评

价投谷子地 · 公众号 · · 2019-11-02 21:42

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股东分析

从2019年三季报中可以看到，在3季度中国人寿的普通险增持了1.4亿股。其他前十大股东没有增减农行的股权。三季报显示农业银行股东总数为43.94万户比中报的的43.69万户，增加了0.25万户。农行的筹码保持稳定。

营收分析

2019年三季报，农业银行营业收入4749.81亿，同比去年同期增长3.83%。其中净利息收入3604.73亿，同比去年同期增长1.42%。非利息收入中，手续费和佣金收入698.57亿，同比去年同期增长12.02%。税前利润2173.22亿，同比去年同期增长3.46%。归属股东净利润1806.71亿，同比去年同期增长5.28%。更多细节的数据和环比数据参考表1。

表1

从第三季的净利息环比变化看，净利息收入环比增长了3.65%。但是考虑到3季度的生息日数要比二季度多一天。所以经过归一化后，单日净利息收入的环比数据是增加2.52%，更过的数据参考表2。已知2季度总资产环比增速1.34%，3季度总资产环比增速3.74%。假设生息资产占总资产的比例不变，而资产增长呈现匀速上升。那么可以估测出生息资产环比增速在2.5%基本上和单日净利息收入环比增速一致。所以，我们可以推测3季度农业银行的净息差是环比持平的。其中资产收益率和负债成本都有所下降。猜测是农业银行的活利丰产品正在逐渐退出，活期利率开始下行。

表2

资产分析

2019年三季报显示，总资产24.87万亿，同比去年同期增长9.56%。其中贷款总额12.79万亿，同比去年同期增长8.65%。在贷款中，零售贷款增速远高于对公贷款增速，同比高达16.23%。总负债22.95万亿同比去年同期增速8.93%。其中存款总额18.72万亿，同比增速8.23%。更多的数据请参考表3。农业银行的资产负债表扩张能力是比较强的。如果没有资产扩张的增速，按照净息差的下降农业银行今年净利息收入可能已经负增长了。

表3

不良分析

根据2019年三季报，农业银行不良贷款余额1882.36亿比中报的1853.12亿增加了29.24亿，不良率1.42%比中报的1.43%下降1个基点。上个季度的环比双降有所反复。拨备覆盖率281.26%比中报的280.01%微幅上升了1.25个百分点。贷款减值余额5294.33亿比中报的5256.33亿增加38亿。同时，第三季度单季减值损失计提306.88亿。通过减值余额增量和计提损失可以估测出第三季核销在269亿，所以新生成不良至少在298亿的水平。第三季新生成不良的水平有所抬头，年化新生成不良率已经在1%左右了。

充足率分析

农业银行核充率三季报为11.19%高于中报的11.13，但是和去年第三季的11.32%比是同比下降的。

点评

农行的三季报营收增长同比数据比中报更加恶化。而资产增速高增带来的资本金消耗使得核充率同比下降了13个基点。这个可以做个对比，招行的资产同比增速是12.25%核充率降了9个基点，而农行资产增速不过是9.56%，核充率却掉了13个基点。显然，农业银行在资本金节省上要比招行差。非息收入在第三季度继续萎缩，手续费环比负增长12.56%，其他非息业务收入持平。净息差环比持平，负债成本开始下行。农行中报里唯一的亮点——不良双降，在本季度也出现了反复，新生成不良数据有一定的抬头。对于农行的这份三季报我的给分为70分，低于中报的71分。扣分的主要原因是资产质量表现有所反复，新生成不良数据重新抬头。

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