【德邦海外市场】鹰派降息将至，市场预期前置——美联储12月利率决议前瞻

背景： 美东时间12月18日（北京时间12月19日凌晨），美联储将公布12月利率决议，本次会议将同时公布最新的点阵图。从目前的CME联邦基金期货模型来看，市场预期12月降息25bp的概率为95.4%。

回顾：11月上旬市场重点在通胀交易，11月中通胀预期放缓，近期开始演绎12月FOMC会议之后降息放缓的预期。 11上旬市场预期重心在总统大选，市场延续9月以来的特朗普交易，美元指数一度突破108，10Y美债利率触碰4.5%；11月中下旬开始特朗普交易收敛，11月末的PCE整体符合预期，并没有助长市场的通胀预期；12月上旬美元指数和美债利率再度反弹，这固然有市场资金博弈的因素，但更重要原因有三个：一是鲍威尔和其他美联储官员对于降息的谨慎表态，12月16日号称“新美联储通讯社”的Nick Timiraos在美联储会前噤声期再度释放了12月之后可能放缓降息的信号；二是12月公布的11月CPI和PPI呈现黏性；三是特朗普带来的通胀预期仍然存在。因此即便CME模型显示12月美联储大概率仍会降息，但市场已经开始提前定价12月之后降息放缓的预期。

展望：我们认为此次联储大概率实施“鹰派降息”，降息25bp的同时对当前经济的韧性表示肯定，释放后续放慢降息步伐的信号，若12月FOMC会议顺利降息25bp，本轮美联储降息周期合计降息将达到100bp。重点关注此次点阵图的匿名投票，如今市场对于2025年美联储降息幅度的分歧较大，即便是美联储内部，对于后续的加息节奏也缺乏一致性，这次的点阵图能够一定程度上看到美联储内部的分化程度，预计会对市场产生不小的影响。我们预计联储对于2025年降息的展望将回落至2-3次，经济数据展望可能会提升对于2025年通胀中枢的预测，经济与失业率展望也可能出现微调。

影响：美股大盘可能迎来回调风险，一方面是联储降息可能放缓带来的估值端影响，另一方面是目前全球工业商品价格出现了走弱的迹象，预示全球总需求存在脆弱性，不过相较于中小盘指数，大盘指数的韧性可能更好，尤其受到AI产业趋势持续驱动的纳指等。美债和美元指数在12月会议落地后有再次冲高的可能性，10Y美债利率可能二次冲高至4.5-4.6%附近，届时会迎来更好的配置机会。伦敦金虽有央行购金的强支撑，但在降息放缓的预期下，预计难以避免会受到一定冲击。

风险提示： 海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

1）海外通胀反弹超预期。美国通胀呈现出较强粘性，一旦通胀回落速度不及预期，美联储将再度采取紧缩政策，推动美债利率上行，全球风险资产承压。

2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。

3）地缘政治局势超预期。若巴以、俄乌冲突再度升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。

证券研究报告： 《鹰派降息将至，市场预期前置——美联储12月利率决议前瞻 | 海外市场点评 20241217》

对外发布时间： 2024年12月17日

证券分析师： 薛威

资格编号： S0120523080002

邮箱： xuewei＠tebon.com.cn

证券分析师： 谭诗吟

资格编号： S0120523070007

邮箱： tansy＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司