新“国九条”以来，随着分红监管实施及退市常态化、经济增速进入新稳态，具备“固收+”属性的龙头标的将成为较为理想的资产配置选择。
——“固收”属性即公司现金流带来潜在股息率的安全边际，其现金流稳定充沛，潜在分红率较好；
——“+”指潜在行业&公司的增长爆发力；
国金研究团队为您联合解读“固收+”投资机会！更多相关研究内容欢迎访问国金研究小程序：
国金研究“固收+”投资专题
。
樊志远
电子首席分析师
执业编号：S113051807003
● 公司以传统优势电感业务为基础，不断拓展产品线、终端应用多元化。
公司成立于2000年，2007年在深交所挂牌上市，目前已形成磁性器件、微波元件、敏感与传感器、结构陶瓷为核心发展方向的产品矩阵，在基础元件领域确立了全球领先地位，是国内第一、全球前三的电感厂商，具备技术优势、客户优势和品牌优势。
● 经营持续稳健向上。
2023年公司营业收入50.40亿元/+18.93%，归母净利润6.41亿元/+47.98%。23年Q3、Q4营收连续创造单季历史新高，据公司年报，24年1月份仍保持持续增长的态势，销售额创造公司历史各月份销售额新高。
二、汽车电子业务快速增长，积极布局汽车电子/光伏储能领域
● 汽车智能化+电动化趋势带动电感等电子元件用量大幅提升。
汽车电子磁性元件主要是电感与变压器，应用于OBC、DC-DC、电驱电控系统、逆变器、BMS等场景中；据测算，2025年汽车领域磁性元件规模近400亿元，5年CAGR达14.1%。公司以技术、客户资源积极布局汽车领域，已通过头部客户博世、法雷奥等tier 1厂商认证；产品类型拓展，逐步覆盖ADAS、BMS、OBC等等。
● 往后展望，
1）看好传统业务后续景气度持续性：公司与头部消费电子厂商合作愈加深入，新品有望拉动增长；2）汽车电子：汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性各类电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链，随着重点客户渗透率持续提升，营收有望持续提升；3）光储：公司深耕光伏尤其是微逆变领域多年，大量新产品正处于头部客户导入阶段，后续看好新品验证及客户开拓进展。
● 从电感用量分布来看，手机等移动通讯领域对于电感的需求量占比较高，移动通讯是电感最大下游市场，从价值量来看，医疗、航空领域的电感平均售价是移动通讯领域的6-7倍，高端产品具有极高的附加值，汽车、工业用电感亦属于高端产品，价值量均为移动通讯领域的数倍。
未来随着汽车电子、物联网、5G 等产业快速发展，全球电感器市场将会稳健增长。
● 全球电感市场竞争格局日系占据主要份额，公司已经属于国内第一梯队企业。
公司在片式元件领域深耕多年，与国内外同行比较，公司在高频EMI元件、小型化器件、大功率片式电感、压敏电阻、无铅化技术以及产品表面防护技术等方面具有国际领先水平。
● 一体成型电感是绕线电感的新发展方向，具有大电流下保持高稳定性、体积更小的优势，逐步实现对传统绕线电感的取代。
一体成型电感专利技术最早由美国Vishay掌握，并授权给日本、中国台湾等地厂商，美国Vishay、日本TOKO、中国台湾的乾坤和奇力新几家厂商占全球一体成型电感总产能80%以上，行业集中度高，中国拥有最大的市场，公司于2018 年逐步开启国产化步伐，进展顺利。
四、布局LTCC、精密陶瓷等高成长性赛道，进展顺利
● 公司LTCC产品品类丰富，已覆盖滤波器、天线等产品，均已有明显放量；
公司积极布局ICT交换机、路由器、光模块通讯、电表网、电源机器人等工业领域，有望凭借产品性能优势抢占更多市场份额；公司精密陶瓷产品已占据国内通讯、消费市场领先地位，2020年高端车精密结构陶瓷已导入客户，有望随着成本降低、性能优势扩大市场；出于模块化、集成化的跨工艺平台布局规划，公司积极打造提供模块化方案的供应平台。
风险提示：
终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险、宏观经济不确定的风险。
