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财信证券周策略（2021.4.26-4.30）：业绩报告仍为市场主线，预计节前市场以震荡为主

财信证券研究 · 公众号 · · 2021-04-26 07:11

正文

业绩报告仍为市场主线，预计节前市场以震荡为主

分析师：黄红卫 从业人员登记编号：S0530519010001

编辑：胡彬清

投资要点

上周（4.19-4.23)股指高开，上证指数上涨1.39%，收报3474.1点，深证成指上涨4.60%，收报14351.86点，中小100上涨5.38%，创业板指上涨7.58%；行业板块方面，电气设备、医药生物、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、疫苗指数、锂电电解液指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7940.43亿，沪深两市成交额较前一周上升14.95%，其中沪市上升15.30%，深市上升14.68%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨2.20%，中证500上涨1.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.4936，跌幅为0.45%；商品方面，ICE WTI原油连续下跌1.76%，COMEX黄金下跌0.20%，南华铁矿石指数上涨5.59%，DCE焦煤上涨5.95%。

业绩报告仍为市场主线，预计节前市场将以震荡为主。A股市场经过一个半月的震荡调整，市场做空动能日益枯竭。但在此前的一季报预告集中披露期，高估值的机构抱团股业绩容易不及预期，较大程度压制了指数上行。在一季报预告披露完毕后，业绩端对指数的压制消退，上周A股市场迎来放量反弹。上周，上证指数上涨1.39%，创业板指大涨7.58%，沪深两市日均成交额为7940.43亿，成交额较前一周上升14.95%，市场上行迹象明显。但相比年前两市的万亿成交量规模，当前市场成交量仍萎缩较多，投资者仍持有较强观望情绪。在此前A股市场的大幅下行期间，积累了大量套牢盘。后续指数成功上行仍需套牢盘解套，但当前新资金入场尚不积极，当前成交量水平或不足以支撑指数进一步大幅上行。但考虑A股此前的极端估值分化已经初步缓解、A股投资者抛售压力降低、美债收益率短期难以上行，我们认为短期内市场指数也缺乏大幅下探的基础。预计五一节之前，市场主线行情仍将围绕2020年年报以及2021年一季报演绎，业绩端对高估值的机构抱团股仍有一定压制作用，指数将在当前点位呈现窄幅震荡，同时新资金继续观望、成交量也较为清淡，趋势性行情暂未出现。

外围市场利空偏多，预计A股极端估值分化有望收敛。国外方面，为应对疫情冲击，欧美国家释放了天量流动性来刺激经济。天量流动性一方面造成政府赤字率攀升，另一方面又助推资产泡沫、加剧社会贫富差距。根据彭博，近日美国总统拜登计划提议将富人的资本利得税率提高近一倍至39.6%。考虑到近年来风险资产投资回报率较高，如提高富人的资本利得税率，将一定程度增加股票、基金、数字货币等风险资产的抛售压力，短期内或将压制风险资产的行情，与外围股市联动性强的A股核心资产或将表现不佳。同时，近期印度疫情持续失控，将对全球疫情防控走势以及经济恢复将产生一定不利影响，却在短期内利好A股医药板块表现。国内公募基金在一季度降低了制造业配置，主要增持了信息技术、银行、生物医药、公用事业等行业。我们预计A股极端估值分化在后期将走向收敛，银行、公用事业等低估值板块有望取得超额收益。

投资建议：2021年第二季度，在全球经济复苏、通胀以及流动性收紧预期升温的背景下，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，建议配置以下方向：（1）疫情受损板块。2021年第二季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。随着五一小长假临近，今年五一有望成史上最热黄金周，出游人次或达到两亿，利好疫情受损板块。（2）低估值板块。美债收益率上行，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块或者科技板块将继续迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。（3）顺周期板块。国内外经济大概率持续复苏，顺周期板块业绩有望好转，顺周期板块仍有参与价值，可关注有色、煤炭、化工、钢铁。经济复苏推升通胀预期，名义利率也将随之上行，建议关注受益利率上行的银行、保险等。

风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。

A股行情回顾

策略点评

A股市场经过一个半月的震荡调整，市场做空动能日益枯竭、投资者抛售压力下降。但在此前的一季报预告集中披露期，高估值的机构抱团股业绩容易不及预期，较大程度压制了指数上行。在一季报预告披露完毕后，业绩端对指数的压制消退，上周A股市场迎来放量反弹。上周，上证指数上涨1.39%，创业板指大涨7.58%，沪深两市日均成交额为7940.43亿，成交额较前一周上升14.95%，市场上行迹象明显。但相比年前两市的万亿成交量规模，当前市场成交量仍萎缩较多，投资者仍持有较强观望情绪。在此前A股市场的大幅下行期间，积累了大量套牢盘。后续指数成功上行仍需套牢盘解套，但当前新资金入场尚不积极、成交量略有欠缺，当前成交量水平或不足以支撑指数进一步大幅上行。但考虑A股此前的极端估值分化已经初步缓解、A股投资者抛售压力降低、美债收益率短期难以上行，我们认为短期内市场指数也缺乏大幅下探的基础。预计五一节之前，市场主线行情仍将围绕2020年年报以及2021年一季报演绎，业绩端对高估值的机构抱团股仍有一定压制作用，指数将在当前点位呈现窄幅震荡，同时新资金继续观望、成交量也较为清淡，趋势性行情暂未出现。五一节之后，届时2020年年报和2021年一季报将披露完毕，后续如有新资金逐步入场，市场有望继续向上突破。

国外方面，为应对疫情冲击，欧美国家释放了天量流动性来刺激经济。根据格隆汇，目前，美国联邦债务余额约30万亿美元，超过其GDP的130%。天量流动性一方面造成政府赤字率攀升，另一方面又助推资产泡沫、加剧社会贫富差距，甚至可能引致社会动荡。根据彭博，近日美国总统拜登计划提议将富人的资本利得税率提高近一倍至39.6%，加上现有的投资收益附加税，投资者的联邦资本利得税率最高将达到43.4%。考虑到近年来风险资产投资回报率较高，如提高富人的资本利得税率，将一定程度增加股票、基金、数字货币等风险资产的抛售压力，短期内或将压制风险资产的行情，与外围股市联动性强的A股核心资产或将表现不佳。同时，近期印度疫情持续失控，将对全球疫情防控走势以及经济恢复将产生一定不利影响，却在短期内利好A股医药板块表现。

国内方面，根据A股基金一季报数据，在今年一季度市场大幅调整期间，主动型偏股基金仓位明显下降，在行业配置上也出现调整，降低了制造业配置，主要增持了信息技术、银行、生物医药、公用事业等行业。我们预计A股极端估值分化在后期将走向收敛，银行、公用事业等低估值板块有望取得超额收益。2021年第二季度，在全球经济复苏、通胀以及流动性收紧预期升温的背景下，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，建议配置以下方向：

（1）疫情受损板块。2021年第二季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。随着五一小长假临近，从旅游目的地搜索量、航班和酒店预订量等先行指标来看，今年五一有望成史上最热黄金周，出游人次或达到两亿，利好疫情受损板块。

（2）低估值板块。后期美债收益率仍有上行空间，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块或者科技板块将继续迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

（3）顺周期板块。国内外经济大概率持续复苏，顺周期板块业绩有望好转，顺周期板块仍有参与价值，可关注有色、煤炭、化工、钢铁。经济复苏推升通胀预期，名义利率也将随之上行，建议关注受益利率上行的银行、保险等。

行业数据

市场估值水平

大盘蓝筹股估值位处历史高位。全部A股PE中位数为35.29倍，位于历史后29.66%分位，中小板、创业板PE中位数为32.46、46.88倍，位于历史后25.47%、33.16%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为20.29、26.24倍，位于历史后72.59%、62.93%的分位。

市场资金跟踪

5.1 资金流入

北上资金开始净流入。截止2021年4月23号，北上资金全年累计净流入1403亿，北上资金上周累计净流入210.24亿。截止4月22号，融资余额为15170.17亿，较前值上升62.15亿。

公募基金发行速度大幅放缓。3月，公募基金共发行2298.85亿，其中股票和混合型基金发行1864.33亿；4月，公募基金共发行742.7亿，其中股票和混合型基金发行347.94亿；2020年共发行31533.67亿，其中股票和混合型基金发行20252.89亿。

5.2 资金流出

股权融资方面，2020年股权融资规模17166.76亿，其中IPO规模4726.49亿、增发规模8488.03亿、可转债规模2754.11亿；3月股权融资规模1552.56亿，其中IPO规模298.15亿、增发755.56亿、可转债468.86亿；4月，股权融资规模705.89亿，其中IPO规模195.32亿、增发103.67亿、可转债325.11亿。

5.3 两融市场概况

截至2021年04月23日，深沪两市两融余额16722.74亿元，环比增加0.86%。两融余额占全部A股流通市值2.56%。上周融资买入额总计3202.57亿元，环比上升19.33%；上周融资净买入额为92.49亿元，前值为-62.68亿元。两市融资买入额占A股成交量的8.07%。

5.3.1 两融市场整体情况

5.3.2 两融资金行业流向

5.3.3 融资融券市场概况

上周融资买入额占成交额比排名前5行业依次为非银金融、有色金属、采掘、房地产、银行；两融余额占全A流通市值的比重排名前5行业依次为农林牧渔、有色金属、非银金融、通信、国防军工。

上周融资买入额占比排名前10的个股依次为凤凰股份、方邦股份、海亮股份、恒逸石化、贵航股份、诺普信、上海钢联、赛诺医疗、海宁皮城、福星股份；两融余额占全A流通市值比重排名前10的个股依次为仁东控股、明冠新材、中芯国际、金博股份、同方股份、数码视讯、熊猫乳品、凯乐科技、国盾量子、蒙草生态。

上周融资余额环比增幅排名前10的个股为日月股份、英科医疗、上机数控、中金公司、博亚精工、杭州柯林、美迪凯、艾隆科技、热景生物、华锐精密；融券余额环比增幅排名前10的个股依次为穗恒运A、复旦复华、和佳医疗、美克家居、永太科技、江河集团、博云新材、浙江永强、同有科技、厦门空港。

END

投资评级系统说明

以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

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