【浙商银行FICC·固收日报】多空拉锯

周五市场延续昨日一波三折的剧本。早盘受资金面收紧的影响，收益率开盘冲高，毕竟本周以来，资金回笼量达1.19万亿，资金利率也有所转向，DR001加权上行12BP至1.72%，跨中秋的DR014加权上行2BP至1.87%，市场情绪稍显谨慎。从曲线上各个期限品种表现看，早盘活跃券短暂上行，但并未出现放量GVN情况，收益率小幅冲高后，不少机构仍秉持着逢调整买入的理念，午后现券收益率逐步下探，尾盘续作特别国债出现多笔成交，长债收益率短线有所回调。

从微观结构上看，农商行近期跟随大行做陡曲线，本周买入期限集中在1年内，而交易盘仍在增加进攻性头寸。跨过月末后，基金赎回压力明显缓解，本周以来基金持续买入各期限利率债超过千亿，期限集中在3-5Y及7-10Y，基本承接了周内农商行的卖盘。

对于后续利率运行的方向，预计基本面暂不构成波动的主要影响因素，曲线可能还会以陡峭化-平坦化交替方式演进，但主导近期行情的微观因素还在持续发酵，难言何时出现转折，更多的还是积极做好应对。

数据来源：iFind

周四的就业数据互相“打架”。美国8月ADP就业人数录得增加9.9万人，增幅低于预期的14.5万人，创2021年1月以来最小增幅，前值由12.2万人下修为11.1万人。而首次申请失业救济人数小幅下降至22.7万人，持续申请失业救济人数大幅下降至18.38万人。这是自4月份以来连续申请失业救济人数的最大降幅，暗示就业市场是逐渐降温的节奏。除此之外周四还公布了ISM服务业指数，指数小幅上升至51.5。最重要的就业指数保持在50.2的正区间，这是今年以来第三个高于50的指数。

周四的美国国债收益率呈现倒”N“型的走势，由于ADP数据逊于预期，美国收益率在周四纽约早盘跌至日内低点，此后8月份ISM服务业数据公布后，曲线短端债券收益率跌幅收窄，曲线趋平。截至纽约收盘，2年期国债收益率下跌0.4个基点，报3.7497%，5年期国债收益率下跌0.9个基点，报3.5404%，10年期国债收益率下跌2.5个基点，报3.7307%。周五亚洲时段美债收益率继续下探，尤其是欧洲盘进入以后，30年期国债收益率跌破4.0%，呈现逼空行情。市场似乎已经定价了非农数据不乐观的情况，同时9月降息50BP的概率也上升至了40%。