【PPT】华泰 | 图说周期第八期：特朗普“百日新政”的扰动及应对

1．市场开始布局特朗普“百日新政”

1月20日，特朗普将正式入驻白宫，正式开启特朗普2.0时代。其中1月3日新一届国会就任到1月中旬，关注参议院对特朗普重要内阁成员的听证会，关注财政部长候选人贝森特对减税、约束赤字等财政政策和关税的表态；贸易代表候选人格里尔和商务部长候选人卢特尼克关于关税的表态；及国务卿候选人卢比奥对外交战略的表态。 1月20日特朗普就职典礼后的第一周、甚至首日特朗普可能会发布大量的行政命令。基准情形下，去监管，移民，（对部分国家的）关税等可以通过总统行政令在特朗普上任后前100天开始推行， 而移民/能源/国防等相关立法分歧较小的政策也有望较快成形，但减税和一些削减开支政策可能需要较长时间才能在国会获得通过。关税政策中，对部分对美贸易顺差大国和进口汽车加征关税的政策可能被率先推进。

2. 国内需求：出口领跑，内需“蛰伏”，国债利率快速下行

2024年地方债置换额度用罄后，政府债发行减速，工业生产进入淡季，但（抢）出口相关需求继续领跑，预计12月（美元计价）出口额增长将接近10%。同时，年末国债利率大幅下行，10年期国债利率跌破1.6%， 重新点燃高息股配置热情。同时，工业企业产能扩张“自律性”继续上升，继续关注供给收缩（“去内卷”）和结构性增长相关的投资机会。

3. 出口和出海继续加速

为了应对“特朗普”新政下的全球经贸及地缘政治格局变化，企业出口和出海继续加速，预计特朗普新政影响下，中国对外投资、包括对美FDI（以推动美国本土制造业就业增长）相关概念也将升温。

4. 美国：避险和繁荣交易并行；美元、黄金、石油价格齐飞

12月美国经济数据高位上行，尤其是企业资本开支、新订单、以及节日消费相关数据。但同时，联储鹰派转向，以及高增长+关税威胁均推高美元。然而，虽然美元指数明显走强，欧元兑美元汇率快速逼近“平价”，但在全球地缘政治复杂“多极化”和美国加征关税威胁等预期推动下，黄金和石油等避险资产也同时走强。 一方面，关注特朗普百日新政中对放松传统能源产能扩张和环保标准等政策对油价的影响，另一方面，继续看好黄金和其他（替代纸币的）另类资产的长期配置价值。