教育行业迎来TON多巨头时代？

1993年，俞敏洪创立新东方时，张邦鑫还在上初中；

2003年，张邦鑫研二创立好未来时，张熙正在哈佛商学院读MBA；

2008年，张熙创立精锐教育时，新东方已经上市两年，好未来两年后也成功上市。

非常有缘的是，三人皆北大毕业，都在教育行业中探索，且在2015年中欧创业营第四期又是同班同学。如今“北大三剑客”企业：T(TAL好未来)， O（OneSmart精锐教育）, N(New Oriental新东方)都纷纷上了市，在5000亿规模的K12市场，TON三者继续三分天下。即使如此，市场总份额也不过3.7%，行业潜力之大，容得下更多机构去合作探索。

2017年7月29日，好未来第一次以127.4亿美元市值超越新东方。从此，教育行业市值第一的位置由新东方换成了好未来。但换言之，新东方也在市值上压了好未来整整7年之久。

俞敏洪曾坦言，两家市场份额目前小于5%，好未来主线是数学，新东方是英语，所以还是良性竞争阶段。只有双方占据的市场份额都达到30%时才会转向恶性竞争。

在好未来和新东方“眉来眼去”的时候，张熙心里也铆足了劲要补足短板，想去开启和引领下一个时代。

今年3月28日，精锐正式登陆纽交所。8月，精锐买下天津K12龙头华英；10月，买下北京老牌K12巨头巨人教育，并亲自坐镇北京，加速全国布局。此外，张熙也提出“321”战略，2023年，销售收入突破200亿元，提高1000万学生的学习力。

根据昨日公布的年报显示，精锐教育2018财年完成营收28.6亿元，同比增长39.1%。非美国通用会计准则下净利润3.9亿元，同比增长39.1%。

很明显，目前体量和目标之间差距还很大。张熙回应称， “321战略不是拍脑袋决定的，而是经过精确测算的。我自己是一个很讲究长期战略规划布局的人，现在的投资并购就是为了三年后甚至五年后。只要我们每年保持40%-50%的增长，就能完成目标。”

如此笃定和战略远见离不开其在强生工作经历，在创立精锐教育之前，张熙曾在世界医药龙头强生负责全球战略规划和并购。

精锐的上市之路也是历经波折终圆满，2016年，精锐教育曾试图和松发股份重组上A股，并拆了VIE架构。但受学大退市和中概股行情影响而终止。2个月后，A股天神娱乐旗下基金富达投资对精锐进行了投资。2017年初，富达投资宣布退出股东名单。两次冲击A股遇阻后，精锐选择了美股独立上市。

在谈到这两年是否错失机遇方面，张熙认为，不能说是否错失过机遇，或许两年前上市了增长会更快。但是企业和人一样，也是需要一个学习和成长的过程。这两年，我们也学习到了很多东西。企业真正的核心竞争力就是学习力，而精锐坚持的创新方向也正是围绕着学习力。“某种程度来说，肯定也错过了一些。但是，放眼整个企业的长远发展，这两年也学到了很多。”

张熙想做的是百年老店，是千亿级企业。

“上市变成公众公司以后，得到了更多的关注，也有了更多资源整合机会。从变化角度来讲，精锐很多布局不是因为上市了才开始制定，我们在没上市之前就对未来有了清晰的规划方向。上市后，团队信心更强，资源更多，对未来布局也更坚定。”张熙在谈到上市后的变化时说道。这次上市，融了1.7亿美元。以后有很多可以灵活使用的资本杠杆，还可以和第三方成立并购基金，也保证了我们布局的资金。

他补充道，对于并购这件事，未来精锐还会继续进行，其中精锐教育保持高端业务定位，巨人教育主抓中高端。“但我们内部对于并购还是比较谨慎的，讲究量力而行和并购节奏。精锐整整摸爬滚打了10年，所以有很强的运营能力。”张熙补充道。

“相比其他行业，教育更讲究温度。”这是张熙一直坚持并推崇的原则。在对标企业上，张熙想做的是教育星巴克。因为和教育一样，星巴克讲究品质，定位工作和居住之外第三空间，而精锐做的也是第三课堂；定位在提升孩子的学习力，做有温度的教育。“我们也希望能把有温度的教育延展到全球范围内，全球性的教育公司还很空缺，这就是机会所在。”张熙说。

要想成为一家全球性的教育公司，离不开资本，也同样离不开科技的推动。对于教育行业来说，最大的风口当属在线教育。随着单笔融资的不断刷新和IPO的产生，业内更加在意线上线下的融合。对于精锐而言，自然也避不开在线教育这一细分市场。

“首先，在线教育是一个增长很快的细分市场，这没错。但是，在线教育只是大教育方向中的一个细分市场，顾客的需求是多样的，线上线下的学习方式都需要。再则，线下机构做线上也很容易。在线教育目前最重要的变现途径是直播，以线下机构的师资经验和团队要做直播则更加容易”张熙表达了自己对在线教育的判断。在季报中，我们也披露了对在线教育的布局，包括投资的溢米辅导、精锐教育|佳学慧（在线少儿数学）和UUabc优氏英语等等。我们是双管齐下的，在自己擅长的领域继续深耕，欠缺的领域加大投资。

据蓝鲸教育了解，就北美外教一对一来说，每节课均价高达130元左右，导致毛利率只有20%-25%。这也催生了大批估值过高，但持续亏损的企业。

在张熙看来，一二级市场估值是倒挂的，估值并不能真实反映企业价值。 “教育是一个长线事业，不是一个平台买卖。谁能把品质做得更好更出色才是核心能力，早一点晚一点影响不大。进一步来说，战略的本质是差异化，最忌讳跟随。”

从路透数据来看，精锐股价受经济与资本大环境影响，波动明显趋同。张熙也毫不避讳地谈论自己的股价，“在上市路演时，我就给我们投资人讲过，如果是长期价值投资，建议买精锐。如果很关注短期收益，建议别买教育股，更别买精锐股票。一家持续创新的伟大公司，自然会有配得上它的股价，我们今天还谈不上伟大，还需要时间来证明。亚马逊刚上市几年，质疑声也很大，还亏钱，而我们是持续赚钱的，增长迅速。

蓝鲸教育分析统计了精锐教育、好未来、新东方近两年财务数据后发现，不管是从营收还是从净利润上看，新东方都排第一。但是，新东方明显出现了严重的增收不增利现象。

“企业的发展是渐进的，行业前五在几年前的市场份额不到3%，现在终于到5%了。已经开始集中，加上这次国家政策调整，大企业有更好的并购机会。新东方上市后的发展速度明显比上市前快太多了，精锐也是一样的。10年以后，谁也不知道谁会怎么样。上市和收购恰好补足了我们的短板。”张熙说道。