招商社会服务•董广阳/梅林：2016年报及2017一季报总结—景气度触底反弹，把握酒店复苏与优质个股

受负面因素影响，16年板块业绩表现较弱, 17Q1行业迎来复苏。16年国内雨水天气过多，个别旅游目的地市场调整，景区业绩增长趋缓。而海外旅游环境恶化、签证政策调整以及15年高基数的原因，出境游市场景气度16年呈现高开低走。17Q1出境游、酒店、景区等各细分领域均出现不同程度复苏。

出境游：景气度触底弱反弹，业绩增长仍需依靠内力。16年出境游市场明显降速，众信、凯撒业绩不及预期，17Q1市场反弹，众信、凯撒业绩恢复增长，我们对全年景气度判断相对谨慎，龙头公司估值仍然较高。

景区：稳健有余增量不足，凸显优质项目成长价值。受厄尔尼诺现象影响，16年国内主要景区客流增速进一步放缓，自然景区经营上相对稳健，但缺乏内生增长动力，优质休闲景区如乌镇、古北、宋城千古情系列成长较好。

酒店：经济型复苏，中端发力，景气度反转，强烈推荐。受经济企稳、消费升级、竞争优化等因素影响，酒店业供需关系全面改善，景气度从16年下半年开始企稳反弹，未来酒店业复苏有望持续超市场预期，龙头公司最为获益。

免税：三亚店复苏，机场店招标提升行业长期空间。16年三亚免税店经营回暖+购物积分确认，带动国旅16Q4业绩大增，传统免税业务也逐步发力，目前机场免税店竞争激烈，短期经营面临压力，但长期具备成长空间。

风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。

以上内容均为报告摘要。

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