本期：2024/2/5~2/9，上期：2024/1/29~2/4，下期：2024/2/18~2/25，本文数据来源：Wind，下同。
央行动态：
本期央行公开市场共开展1340亿元7天逆回购操作，以及11820亿元14天逆回购操作，逆回购到期17330亿元，整体实现净回笼4170亿元。下期央行公开市场将有13730亿元逆回购到期，同时周日有4990亿元MLF到期。
受春节影响，本期央行公开市场投放以14天为主，量上整体保持净回笼，临近春节两日小幅增量续作
。另外， 2月MLF续作5000亿元，利率不变，
后续关注LPR报价情况，预计LPR仍有下调空间。
政府债融资
：本期政府债净缴款2742亿元亿元，较1月明显回升，预计下期净缴款1254亿元，同样高于1月平均水平，从日度累计净融资数据来看，
2月政府债累计净融资回升至历史同期偏高水平，后续需持续关注政府债发行节奏，预计宽货币基调下，财政大概率跟进，2月财政力度将回升至高位。
资金利率
：期末DR001、DR007、DR014分别较上期变动+13.4bp、+0.6bp、-29.6bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别较上期回落4.2bp、3.9bp、4.4bp、3.5bp、3.5bp。
本期资金面继续保持平稳，关注节后政府债发行和税期对资金面的扰动，当前资金面相对充裕，银行间流动性中性偏宽松，预计下期资金利率继续窄幅波动。
NCD利率：
本期NCD加权平均发行利率较上期回落6bp。收益率方面，期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期回落22bp、15bp、11bp、8bp、6bp。本期存单发行4,977亿元，期限结构上，3M及以下存单规模占比26%，维持相对低位，显示资金面相对宽松，9M以上存单占比49%，宽货币基调叠加资本新规扰动缓释，长期存单募集成功率已基本回升至常态，存单利率也逐步回落。
国债利率
：国债收益率窄幅波动，小幅回升。
当前预期依旧偏弱，同时2月MLF利率维持不变，短期内长债利率继续下探的空间有限，考虑到1月金融数据显示信用需求可能好转（见
《
如何理解社融平、M2下、M1上？——1月金融数据点评
》），如果财政发力跟上，有望带动预期改善和长债利率回升。
票据利率：
期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末小幅回升5bp、7bp、0.3bp。本期票据利率依旧低位窄幅波动，1月非票信贷超预期，实现同比多增，
由于Q1信贷节奏控制和春节错位，结合票据利率走势，预计2月信贷少增。
下期关注：
LPR报价及政府债融资。
风险提示：
（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；
（3）国际经济及金融风险超预期；
（4）政策调控力度超预期。
（一）本期数据观察：关注LPR报价和财政力度
央行动态（表
1
，图
3
）
：
本期央行公开市场共开展
1340
亿元
7
天逆回购操作，利率
1.80%
，以及
11820
亿元
14
天逆回购操作，利率
1.95%
，逆回购到期
17330
亿元，整体实现净回笼
4170
亿元。
下期央行公开市场将有
13730
亿元逆回购到期，同时周日有
4990
亿元
MLF
到期。
受春节影响，本期央行公开市场投放以14天为主，量上整体保持净回笼，临近春节两日小幅增量续作，
逆回购余额回落至
1.37
万亿元。
另外，今日（
2
月
18
日）央行公布
2
月
M
LF
操作情况，续作
5000
亿元，利率不变
，后续关注LPR报价情况，预计LPR仍有下调空间。
政府债融资（图1）
：本期政府债净缴款2742亿元亿元，较1月明显回升，预计下期净缴款1254亿元，同样高于1月平均水平，
从日度累计净融资数据来看，2月政府债累计净融资回升至历史同期偏高水平，
后续需持续关注政府债发行节奏，
预计宽货币基调下，财政大概率跟进，2月财政力度将回升至高位。
资金利率（表2，图5~7）
：期末DR001、DR007、DR014分别为1.85%、1.85%、1.87%，分别较上期变动+13.4bp、+0.6bp、-29.6bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y分别为2.21%、2.33%、2.36%、2.38%、2.40%，分别较上期回落4.2bp、3.9bp、4.4bp、3.5bp、3.5bp。
本期资金面继续保持平稳，关注节后政府债发行和税期对资金面的扰动，当前资金面相对充裕，银行间流动性中性偏宽松，预计下期资金利率继续窄幅波动。
NCD利率（表2，图24）
：本期NCD加权平均发行利率为2.34%，较上期回落6bp。收益率方面，期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.96%、2.17%、2.24%、2.27%、2.30%，分别较上期回落22bp、15bp、11bp、8bp、6bp。本期存单发行4,977亿元，期限结构上，3M及以下存单规模占比26%，维持相对低位，显示资金面相对宽松，9M以上存单占比49%（见表5），宽货币基调叠加资本新规扰动缓释，长期存单募集成功率已基本回升至常态，存单利率也逐步回落。
国债利率（表2，图10）
：国债收益率窄幅波动，小幅回升，期末1Y、3Y、10Y、30Y分别为1.93%、2.19%、2.29%、2.65%，较上期末分别回升3.6bp、0.05bp、0.58bp、1.52bp。
当前预期依旧偏弱，
同时2月MLF利率维持不变，短期内长债利率继续下探的空间有限，考虑到1月
金融数据显示信用需求可能好转（详见报告
《
如何理解社融平、M2下、M1上？——1月金融数据点评
》），如果财政发力跟上，有望带动市场预期改善和长债利率回升。
票据利率（图12-15）
：期末1M、3M和半年票据利率分别为0.90%、1.85%、1.61%，分别较上期末小幅回升5bp、7bp、0.3bp。
本期票据利率依旧低位窄幅波动，1月非票信贷超预期，实现同比多增，由于Q1信贷节奏控制和春节错位，结合票据利率走势，预计2月信贷少增。
银行融资追踪：
同业存单方面，
截至本期末，同业存单存量规模为15.58亿元，存量存单加权平均利率为2.52%，平均剩余期限为133天。本期累计发行同业存单4,977亿元，募集完成率91.4%，其中AA+级以下79.8%。加权平均发行利率2.34%，较上期回落6bp，加权发行期限0.61年（上期：0.57年）。本期同业存单到期5,700亿元，到期存单加权平均利率为2.48%，预计下期到期1,654亿元。
商业银行债券方面，
本期两笔商业银行债发行，规模200亿元。截至本期末，商业银行债券存量规模为2.93万亿元。信用利差方面，本期信用利差除AA+级以上3M、6M和1Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，5Y收窄幅度最大。本期1笔商业银行债到期，规模80亿元，预计下期无商业银行债到期。
商业银行次级债方面，
本期无二级资本债和永续债发行。截至本期末，商业银行次级债存量规模为5.86万亿元，其中二级资本工具3.64万亿元，永续债2.22万亿元。信用利差方面，本期信用利差除AA级以上3M信用利差有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，10Y收窄幅度最大。本期无二级资本工具到期，预计下期同样无二级资本工具到期。
更多详细数据见二三章图表。
（二）下期关注：LPR报价及政府债融资
下期央行公布本月
L
PR
报价
，关注
L
PR
是否下调；
关注节后政府债净融资及其对资金面扰动。
（一）央行动态：公开市场净回笼4170亿元
本期（2023年2月5日~2月9日）央行公开市场共开展1340亿元7天逆回购操作，利率1.80%，以及11820亿元14天逆回购操作，利率1.95%，逆回购到期17330亿元，整体实现净回笼4170亿元，期末逆回购余额13730亿元。下期央行公开市场将有13730亿元逆回购到期，其中周日至周五分别到期1910亿元、1000亿元、3390亿元、3960亿元、2550亿元、920亿元，同时周日有4990亿元MLF到期。
（二）市场利率：跨节资金面平稳
资金利率：
DR001、DR007、DR014分别变动+13.4bp、+0.6bp、-29.6bp。
Shibor报价 ：
1M、3M、6M、9M、1Y分别回落4.2bp、3.9bp、4.4bp、3.5bp、3.5bp。
NCD利率：
各期限AAA级NCD到期收益率普遍回落，1M、3M、6M、9M、1Y分别回落22bp、15bp、11bp、8bp、6bp。
国债利率：
国债收益率回升，1Y、3Y、10Y分别回升3.6bp、0.05bp、0.58bp。
票据利率：
1M、3M和半年票据利率分别小幅回升5bp、7bp、0.3bp。
本期跟踪时间区间为2024年2月4日~2024年2月11日，上期为2024年1月29日~2024年2月3日，下期为2024年2月18日~2024年2月25日。
（一）
同业存单：本周同业存单发行利率下行6BP
1.存量：
目前总存量约15.58万亿元，存量存单加权平均利率为2.52%，平均剩余期限为133天。
2.发行：
本期总发行4,977亿元，日均发行830亿元（上期724亿元），本期加权平均发行利率2.34%（上期2.40%），
AAA级加权平均发行利率2.33%（上期：2.38%），AA+级以下2.79%（上期：2.72%）。本期加权发行期限0.61年（上期：0.57年），1年期发行占比27.2%（上期：8.2%），3个月期发行占比16.7%（上期：6.6%）。
3.募集完成率方面：
本期整体募集完成率91.4%（上期：89.2%），AA+级以下79.8%（上期：79.7%）。
4.净融资与到期：
本期到期5,700亿元，净融资额-721亿元，预计下期到期1,654亿元，预计未来30天到期18,781亿元，日均到期626亿元，本期到期存单平均利率为2.48%。
（二）商业银行债：
本期200亿元商业银行债发行
1.存量：
目前总存量约2.93万亿元。
2.发行：
本期2笔商业银行债发行，发行规模200亿元，均评级为AAA级。
3.信用利差：
本期信用利差除AA+级以上3M、6M和1Y有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，5Y收窄幅度最大，超4BP。
4.到期方面：
本期1笔商业银行普通债到期，到期规模80亿元，预计下期无商业银行债到期，预计未来30天到期5笔，到期规模90亿元。
（三）资本工具
：本期二级资本债信用利差收窄居多
1.存量：
目前总存量约5.86万亿元，其中二级资本工具3.64万亿元，永续债2.22万亿元。
2.发行：
本期无资本工具、永续债发行。
3.信用利差：
本期信用利差除AA级以上3M信用利差有所走阔外，其余期限信用利差普遍收窄，10Y收窄幅度最大，超15BP。
4.到期：
本期无二级资本工具到期，预计下期无二级资本工具到期，预计未来30天到期3笔，到期规模683亿元。
