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美国地产市场24年初以来回暖修复，有望拉动工具市场进入新一轮景气周期。美国成屋销量自21年9月开始至今持续下滑低迷，成屋贷款利率居高不下，房屋再贷款利率锁定效应下置换意愿较弱，工具作为地产后周期品类，实际需求持续疲弱。伴随24年及以后美联储降息，有望逐步打开成屋交易再融资贷款利率锁定效应，拉动工具市场进入新一轮景气周期。
本周（2024年11月4日-2024年11月8日）家电板块上涨，申万家用电器指数上涨2.32%，跑输沪深300指数3.18pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/家电零部件/厨卫家电/小家电/照明设备/白色电器分别为-2.3%/+14.0%/+8.6%/+2.9%/+8.0%/+0.6%。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为15倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。
涨幅前四：海立股份（+61.6%）、三花智控（+16.5%）、九阳股份（+16.1%）、火星人（+15.3%）；跌幅前四：四川长虹（-9.4%）、泉峰控股（-6.5%）、雅迪控股（-6.1%）、春风动力（-5.2%）。
本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+0.3%；SHFE铝价格相较上期4.3%；SHFE铜价格相较于上期+1.0%；DCE塑料价格相较上期+1.3%。液晶面板10月价格各尺寸较上期每片均不变。
地产竣工及销售数据：
2024年9月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降24.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降17.1%。
家电社零数据：
2024年9月社零总额4.1万亿元，较2023年同期增加3.2%，其中家电类社零总额841亿元，较2023年同期增加20.5%。
根据产业在线数据，2024年6月空调产量1838.6万台，同比+4.6%，总销量1894.2万台，同比+3.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月空调线上/线下零售额同比-15.4%/-6.9%、线上/线下零售量同比-8.4%/-6.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-0.8%。
根据产业在线数据，2024年8月冰箱产量842.0万台，同比+7.5%，总销量844.2万台，同比增加10.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月冰箱线上/线下零售额同比+45%/+46.7%、线上/线下零售量同比+35.1%/+27.2%，线上线下零售均价同比+7.4%/+29.7%。
根据产业在线数据，2024年8月洗衣机产量811.0万台，同比+12.7%，总销量808.0万台，同比+12.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月洗衣机线上/线下零售额同比+27.4%/+38.5%、线上/线下零售量同比+24.0%/+14.5%，线上/线下零售均价同比+2.8%/+19.3%。
根据产业在线数据，2024年8月油烟机产量262.4万台，同比+15.9%，总销量264.1万台，同比+16.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月油烟机线上/线下零售额同比+53.9%/+69.1%、线上/线下零售量同比+51.1%/+54.0%，线上/线下零售均价同比+1.8%/+8.8%。
根据奥维云网数据，2024年9月扫地机线上/线下零售额同比+23.7%/+113.6%、线上/线下零售均价同比+0.5%/-1.7%。2024年9月洗地机线上/线下零售额同比-11.1%/+11.6%、线上/线下零售均价同比-17.4%/-11.6%。
美国地产市场24年初以来回暖修复，有望拉动工具市场进入新一轮景气周期
。美国成屋销量自21年9月开始至今持续下滑低迷，成屋贷款利率居高不下，房屋再贷款利率锁定效应下置换意愿较弱，工具作为地产后周期品类，实际需求持续疲弱。伴随24年及以后美联储降息，有望逐步打开成屋交易再融资贷款利率锁定效应，拉动工具市场进入新一轮景气周期。
手工具地产后周期属性明显，美国工具五金消费支出增速滞后于房屋销量增长，24年9月美国成屋销量-9%
。美国工具五金品类消费支出增速滞后于地产修复，下游专业级施工及装修改装分别对应新屋销售和成屋销售，手工具需求具有明显地产后周期属性。23年2月开始美国房屋销量增速降幅逐月收窄，24年9月美国成屋销量同比-4%、降幅较23年同期收窄12%，我们预计伴随美国地产筑底后进入修复周期，手工具品类需求将逐渐修复
。
成屋销量与抵押贷款利率呈明显负相关性，由于再贷款利率锁定效应未打破，成屋销量增速仍未转正
。从30年期抵押贷款利率及美国房屋销量增速走势来看，住房抵押贷款利率与房屋销量增速呈明显负相关性。当前抵押贷款利率高于购房者存量贷款利率，即再贷款利率锁定效应尚未打破，成屋销量增速仍未转正。关注后续美联储降息后，传导至抵押贷款利率下降，进而传导至房地产后周期手工具品类消费需求
。
我们认为，伴随后续美联储降息，有望驱动贷款利率下降，进而拉动美国成屋交易及工具市场需求复苏。24年以来，家得宝及劳氏等北美主要零售商陆续进入补库周期，巨星科技、泉峰控股等工具厂商也从23年去库影响中修复。建议关注后续美国地产拉动工具品类复苏预期下，巨星科技、泉峰控股等工具厂商的增长弹性。
本周（2024年11月4日-2024年11月8日）家电板块上涨
，申万家用电器指数上涨2.32%，跑输沪深300指数3.18pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/家电零部件/厨卫家电/小家电/照明设备/白色电器分别为-2.3%/+14.0%/+8.6%/+2.9%/+8.0%/+0.6%。
从
从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万 28 个一级行业涨跌幅榜第 25 位。从行业 PE（ TTM）看，家电行业 PE（ TTM）为 15 倍，位列申万 28 个一级行业的第 25 位，估值处于相对较低水平。
个股周涨跌幅方面，涨幅前四：海立股份（+61.6%）、三花智控（+16.5%）、九阳股份（+16.1%）、火星人（+15.3%）；跌幅前四：四川长虹（-9.4%）、泉峰控股（-6.5%）、雅迪控股（-6.1%）、春风动力（-5.2%）。
本期主要原材料价格上涨
。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+0.3%；SHFE铝价格相较上期4.3%；SHFE铜价格相较于上期+1.0%；DCE塑料价格相较上期+1.3%。液晶面板10月价格各尺寸较上期每片均不变。
家电成本指数上升
。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本周空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为59.2%、51.3%、57.7%，较上期+0.04pct，+0.03pct，+0.13pct
。
地产竣工及销售数据
：2024年9月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降24.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降17.1%
。
家电社零数据
：2024年9月社零总额4.1万亿元，较2023年同期增加3.2%，其中家电类社零总额841亿元，较2023年同期增加20.5%。
空调出货端方面
，根据产业在线数据，2024年8月空调产量1177.1万台，同比+3.4%，总销量1306.0万台，同比+7.3%。其中内销量为754.3万台，增速为-5.4%；外销量为551.7万台，增速为+31.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月空调线上/线下零售额同比+81.6%/+71.3%、线上/线下零售量同比+76.3%/+63.1%，线上/线下零售均价同比+3.0%/+5.4%。
冰箱出货端方面
，根据产业在线数据，2024年8月冰箱产量842.0万台，同比+7.5%，总销量844.2万台，同比增加10.0%。其中内销量为366.3万台，增速为-2.3%，而外销量为477.9万台，增速+21.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月冰箱线上/线下零售额同比+45%/+46.7%、线上/线下零售量同比+35.1%/+27.2%，线上线下零售均价同比+7.4%/+29.7%。
洗衣机出货端方面
，根据产业在线数据，2024年8月洗衣机产量811.0万台，同比+12.7%，总销量808.0万台，同比+12.8%。其中内销量为382.0万台，增速为+7.9%，外销量为425.9万台，增速+17.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月洗衣机线上/线下零售额同比+27.4%/+38.5%、线上/线下零售量同比+24.0%/+14.5%，线上/线下零售均价同比+2.8%/+19.3%。
油烟机出货端方面
，根据产业在线数据，2024年8月油烟机产量262.4万台，同比+15.9%，总销量264.1万台，同比+16.1%。其中内销量为137.5万台，增速为+5.4%，外销量为126.6万台，增速+30.5%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年9月油烟机线上/线下零售额同比+53.9%/+69.1%、线上/线下零售量同比+51.1%/+54.0%，线上/线下零售均价同比+1.8%/+8.8%
。
清洁电器方面
，根据奥维云网数据，2024年9月扫地机线上/线下零售额同比+23.7%/+113.6%、线上/线下零售量同比+23.1%/+117.3%，线上/线下零售均价同比+0.5%/-1.7%。2024年9月洗地机线上/线下零售额同比-11.1%/+11.6%、线上/线下零售量同比+7.5%/+26.5%，线上/线下零售均价同比-17.4%/-11.6%。
具体内容详见华创证券研究所《家电行业周报（20241104-20241108）：降息有望拉动美国地产及工具市场复苏》
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，2年实业+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。获得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名，Wind金牌分析师第五名。
高级分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
分析师：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
分析师：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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