♚ 上周报告《“慢牛”重启，坚持抓大放小》中，我们已经对A股开年的大势和市场风格进行了分析，以此为基础， 本次报告把重点落在配置上。我们看好A股开年行情，建议坚持抓大放小，配置上金融搭台，龙头唱戏。
♚ 开年红：“慢牛”重启，坚持抓大放小。 宏观盈利等基本面因素稳健（EPS）、开年后流动性环境改善压低短端利率（r）、资管新规最终落地预计更有弹性修复风险偏好（ERP）、美元并未大幅走强。综合以上几个因素，我们上周初就提出A股“慢牛”重启，并明确看好2018年1月开门红的行情。
♚ 金融搭台：坚持以大金融为底仓。 底仓方面，大金融板块依旧是最值得重视的，继续推荐关注 银行、保险、房地产 中的标的。
➤房地产：龙头导向+1月新竞争排名拉动推货。 （1）2017年1-11月，TOP20销售同比增速43%，大幅跑赢行业整体12.7%，且龙头公司在拿地市场的份额高于销售市场，未来将继续支撑销售市场集中度提高的趋势；（2）18年将是政策支持长租公寓建设的又一里程碑式年份，客观上有利于大企业；（3）18年开始，企业又将迎来新的销售排名竞争，预计各大公司在18年1月开始就会积极推货，叠加春节时间较晚，预计18年1月龙头销售可能会超预期。
➤保险：估值修复+长端利率处于高位+保费增长。 （1）估值仍处在历史底部，目前A股保险2018年平均P/EV为1.21倍，估值比较安全；（2）保费仍在扩张区间，2017年，在中短期理财型保单受限的情况下，前10个月保费依旧实现20%的同比增速，预计2018年保费快速增长的趋势会继续；（3）保险公司大类资产配置以固定收益为主，收益率以10年期国债为基准，目前长端利率处于高位。
➤银行：利差修复+风险加速处置+1月定向降准落地+资管新规落地更有弹性，表外业务负面因素削弱。 （1）17Q2开始，行业利差企稳回升，预计2018年主要上市银行平均净息差回升至2.00%，2018年行业净息差收入增长预计恢复至8.4%；（2）从信用风险处理来看，预计 2018年主要银行的平均不良率为1.53%，比2017年进一步下降0.09pct，并且考虑到不良生成趋缓、关注和逾期率都在下降，未来的风险暴露压力是缓解的；（3）预计资管新规落地将比意见征求稿版本更有弹性，理财产品过渡期的处置难度下降，对于非息差收入的利空减弱；（3）就短期择时而言，1月定向降准正式执行，政策利好落地，预计工行、建行、农行、中行、交行、民生、光大、南京等将适用第二档1.5%的优惠。
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龙头唱戏：先聚焦消费龙头。
除了保持金融底仓，我们建议超配部分消费龙头。看好龙头的总量逻辑依旧是市场集中度提高+流动性溢价。此外，从中观行业基本面来看，各个细分行业龙头公司关键指标（如订单量、毛利率、需求、价格等）的预期依旧是稳健向好的，“强者恒强”的格局未来在多个行业仍将持续，随着2017年业绩快报和预警的公布，“强者更强”——龙头仍有较强的增配价值。
而具体到1月配置，考虑季节性，1-2月处于传统的投资淡季和消费旺季，重点推荐行业景气度向上+季节性因素催化+估值相对偏低的细分行业龙头，如食品饮料、商贸零售、餐饮旅游
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♚ 亮马组合调整：保持金融底仓，增配消费龙头。 12月我们亮马组合配置调整的思路就是“看长做长”，积极布局2018年。12月下旬开始组合就进入收获期，开年后，结合市场方向、风格、行业景气与事件， 我们建议保持金融底仓，增配消费龙头。 调出南极电商、厦门钨业、伊利股份，调入永辉超市、中炬高新、贵州茅台。最终1月份亮马股票组合是： 万科A、中国平安、建设银行、招商银行（金融底仓）、永辉超市、贵州茅台、欧普照明、中炬高新、宋城演艺（消费核心仓位）、三一重工。
♚ 风险因素： 宏观经济和盈利增速出现超预期下滑；金融监管政策和执行上进一步发力，导致利率趋势突然出现拐点并快速上行。
