【二季度机构买了哪些有色标的？】国君有色刘华峰团队

维持板块增持评级：1）持仓角度上，新能源板块2017Q2大幅增持，处于超配状态；黄金板块继续受大幅减持，接近标配状态。2）基本面角度，基本金属未来供需存在较大不确定性，博弈空间大，电解铝供给侧改革持续推进，铜铝加工领域受金属价格影响小，业绩增长稳定；贵金属方面受国内外缩表影响受到压制；小金属方面，我们对有需求拉动的新能源板块保持乐观，重点关注正处于拐点的稀土板块。3）标的配置上，我们继续推荐供给侧改革政策持续催化的电解铝板块，推荐：神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业、新疆众和，受益标的：中孚实业。稀土板块迎来反转，且处于市场预期底部，推荐：盛和资源、厦门钨业、中科三环、正海磁材，受益：北方稀土，广晟有色、宁波韵升。北方稀土作为龙头，竞争力不断提升，由于投行项目，不做评级。新能源板块上游增长最有确定性，重点推荐洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业，受益标的：华友钴业。铝加工板块近几年盈利增长稳定，目前PE处于较低水平，推荐明泰铝业。

板块行情分化，总体被增持，新能源一枝独秀：有色金属板块2017Q2跑输沪深300指数11.3个百分点，行业持仓由2017Q1的超配2bp转为2017Q2超配25bp，属于近10年来较高配置水平。虽基本金属、贵金属和新材料均被减持显，但稀有金属板块钴锂受新能源行情启动大幅增持，板块总体被增持。

稀有金属增持显著，贵金属继续被减持：1）稀有金属增持显著。重仓占比从0.39%大幅提升至0.69%，其中子板块锂、钴重仓占比提升0.24%/0.08%，主要系2017Q2国内外新能源汽车维持高景气。2）基本金属子板块全部被减持且仍全面低配。板块重仓从0.29%略微下降至0.23%，主要原因系基本金属未来供需格局仍有较大不确定性。3）贵金属板块继续被减持，重仓占比从0.34%下降至0.22%，板块超配4bp，已接近标配。黄金被减持的主要原因系美国加息预期以及国内外缩表预期影响流动性，贵金属板块受压制。

电解铝和稀土板块均被减持，市场预期低点：17Q2电解铝板块云铝股份、中国铝业均被小幅减持，神火股份仅配置4000万元（占比流通盘0.2%），表明电解铝供给侧改革市场预期极低。稀土板块2017Q2减持明显，处于低配状态，盛和资源、广晟有色、五矿稀土、北方稀土均被减持，反映了市场对于稀土板块极低的预期，这与稀土价格一路上涨完全背驰，市场认为稀土价格只是短期的反弹，稀土行业极可能超预期。

风险提示：1）国内需求低迷。2）供给侧改革低于预期。

2017Q2有色金属板块弱于沪深300指数。2017Q2有色金属板块表现先抑后扬，整个季度跌幅为5.21%，跑输沪深300指数11.3个百分点。28个申万一级行业中，有色金属板块相对收益排名靠后。

2017Q2有色板块市值有所下降，稀有金属板块坚挺。2017Q2全球进入加息进程，国内外缩表影响流动性预期，加之市场对未来经济复苏的信心不强，市场风险偏好下降，基本金属、贵金属、新材料市值均环比下降；新能源汽车产业链的预期逐步提升，以锂钴为主的稀有金属板块市值有所提升。总体而言，2017Q2整个有色板块市值为15879亿元，环比下降4.9%。

2017Q2有色板块基金重仓占比环比提升，行业超配。2017Q2有色板块基金重仓比例为1.39%，相对于2017Q1的1.28%上升11bp。对应持仓市值占基金股票投资市值（有色仓位比）为3%，而有色金属占A股市值比（标配）为2.76%，行业持仓由2017Q1的近似标配1.7bp转为2017Q2的超配24.7bp。

基本金属板块仓位下降。基本金属供需结构存在不确定性，市场对于供给侧收缩和需求预期都有一定的争议，板块博弈性质较大，基本金属板块从17Q1低配52bp略微下滑至17Q2低配62bp。

贵金属继续减持，接近标配。贵金属板块自2016Q2达到超配121bp（近10年最高水平）之后，市场受美国加息预期以及国内外缩表使流动性下降等因素影响，基金仓位一直减持， 2017Q1仍保持超配31bp，2017Q2仓位有所降低至超配4bp，接近标配。

稀有金属仓位大幅提升。新能源汽车上游钴锂钴板块未来增长显著且确定性较强，机构大幅增持稀有金属及新材料板块，稀有金属板块由2017Q1的超配24bp提升59bp至超配83bp。

机构2017Q2大幅加仓锂钴板块。2017Q2有色金属二级子行业锂/小金属的基金有色仓位较2017Q1分别提高24/9bp，其中持仓提升显著的标的有天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等。主要原因系新能源高度景气，上游钴锂增长最具有确定性。

黄金及铜开采和冶炼板块遭大幅减持。2017Q2有色金属二级子行业黄金/铜开采和冶炼的基金有色仓位较2017Q1分别降低12/5 bp，其中减仓显著的标的有山东黄金、中金黄金、铜陵有色等。

基本金属依旧全面低配。铅锌不确定性增强，铝有所减持。基本金属中，铜、铅锌、锡镍板块未来供需结构存在不确定性，市场对于供给侧收缩和需求预期都有一定的争议，板块博弈性质增强，2017Q2机构均有所坚持。电解铝因供给侧改革预期，市场对其信心增强，继续增持，但从配置比例来看，电解铝板块仍处于低配状态，未来向上空间较大。铜加工、铝加工持仓变化不大，均处于低配状态。

稀有金属板块全面增持。2017Q2，从基金对有色金属板块的重仓配置来看，稀有金属板块全面大幅增持，天齐锂业、赣锋锂业巩固有色行业前二十基金重仓股地位，且占据第一第二榜首位置。此外，华友钴业、格林美、洛阳钼业跃居有色行业前二十基金重仓股第三、第四、第九。

黄金大幅减持。贵金属遭大幅减持，2017Q1，前二十榜单中贵金属重仓仓位比为30%，但2017Q2贵金属重仓仓位比下降了9%，且留在榜单中的5个标的顺位也都有所下滑。

17Q2电解铝板块无增持，供给侧改革市场预期低。基金重仓中云铝股份、中国铝业均被小幅减持，但云铝股份和中国铝业继续处于有色行业前二十基金重仓股中，表明市场仍关注电解铝供给侧改革，分歧很大。基金重仓中，电解铝标的神火股份仅配置4000万元（占比流通盘0.2%），一部分由于神火股份之前被ST，机构配置受限制，更多的由于电解铝供给侧改革市场预期极低。

稀土板块预期低点。稀土板块2017Q2减持明显，处于低配状态，盛和资源、广晟有色、五矿稀土、北方稀土均被减持，反映了市场对于稀土板块极低的预期，这与稀土价格一路上涨完全背驰，表明市场认为稀土价格只是短期的反弹，稀土行业极可能超预期。

粉末冶金龙头东睦股份受基金热捧。东睦股份因其标的的稀缺性，以及公司自身优秀的经营管理和成长性，受基金热捧。2017Q2，基金前十大重仓股对东睦股份的持仓市值就达到了10.7亿元（占比流通盘15%），持仓基金数达到23家。

维持有色板块增持评级。（1）电解铝供给侧改革逐步推进，山东新疆电解铝违规产能逐步去除，我们判断原铝在四季度到明年初完成库存去化且价格上行。推荐标的：神火股份、云铝股份、中国铝业、新疆众和。受益标的：南山铝业、中孚实业。（2）稀土板块由于行业整顿高度、力度、频次等加强供给出现收缩，行业迎来拐点。增持评级：盛和资源、厦门钨业、中科三环、正海磁材。受益标的：广晟有色、宁波韵升等。（3）我们维持此前看多钴价和锂价的判断，增持评级：洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业。受益标的：华友钴业。（4）铝加工板块近几年盈利增长稳定，目前PE处于较低水平，建议关注。推荐标的：明泰铝业。

国内需求低迷。有色金属是最上游的原材料，若国内需求低迷，则会影响有色金属整体需求，影响行业发展。

供给侧改革低于预期。若电解铝稀土的产能产量去化低于预期，供需不能得到改善，不利于行业良性发展。

附录：有色板块上市公司机构持仓汇总