今日早间，融创中国（01918.HK）发布公告称，将发行美元海外债券。公告称，本次拟发行海外债券，旨在优化融创中国债务结构，所得款项净额拟用于偿还、替换其现有的高成本负债。
值得注意的是，据外媒报道，孙宏斌或已经抵押了手中高达84%的股份，沽空机构FGAlpha明确表示“密切关注融创”，其债务股本比高达3.49倍。
截至收盘，融创中国跌4.88%，报19.12港元，成交额10.09亿港元，成交量5196.28万股。
据彭博社消息，沽空机构不看好孙宏斌的骤然崛起。
这位中国亿万富豪的生涯犹如过山车，曾在监狱服刑，之后又被迫出售他曾经预言有望成为全国最大房企的公司。在孙宏斌取得从商近三十年来最大胜利之后，却成为了对冲基金和其他看空投机者的目标。随着融创中国取得在全球范围名列前茅的股价涨幅之后，其掌门人孙宏斌的财富今年以来已经增长逾两倍，达到51亿美元。
在融创身上，沽空机构看到了困扰中国整体经济的一个最佳范例：债务驱动的过度投资。受借贷成本上升和监管审查日益加强的影响，就在一些抱有雄心大志的同行纷纷降低愿景之际，这家总部位于天津的房地产开发商却加大杠杆收购各类资产，其中包括不良土地资产、大连万达的文旅项目以及面临资金短缺的乐视22亿美元股份。
虽然中国投资者对融创的交易欢呼雀跃，推动融创股价今年以来大涨212%，但空头却对准了该公司不断膨胀的负债。融创的债务股本比率预估达349%，几乎是同行的五倍。此外，交易所文件显示，孙宏斌可能质押了其持有的公司控股股权的84%，如果股价下跌并引发追加保证金，这将是一个潜在风险。
“在投资乐视和万达交易后，大家担忧融创的财务稳定性和杠杆水平，与此同时，中资银行总体上在收紧向私企放贷，”FG Alpha Management首席投资官Dan David表示。David以其沽空报告而闻名。虽然David目前没有做空融创，但他表示在密切关注该公司。
融创股价周三上午收盘在香港市场下跌1.6%。该公司宣布拟发行美元债券来偿还现有债务。据知情人士透露，该公司可能筹集不超过10亿美元。IHS Markit汇编的数据显示，对融创的做空头寸占其流通股本的比例已经升至15.1%的纪录高点。卖方分析师也看空，彭博汇编的分析师对融创的目标价显示未来12个月股价料下跌37%，在至少有两位分析师给出预估的香港上市公司中，前景最为负面。
但是做空融创绝对不是万无一失。做空者有可能重演尝试做空另一家高负债房企中国恒大未能成功如愿的情景。自5月初以来，中国恒大股价大涨近170%，让在之前两个月提高做空头寸一倍的空头们坐立难安。尽管债务负担沉重，融创的营收增长令人印象深刻。随着公司进军中国蓬勃发展的二线城市被证明是有先见之明，该公司的房地产销售去年几乎增长一倍。这一有利趋势今年可能会持续下去，野村等机构预计中国房地产开发商今年上半年业绩强劲。
与此同时，中国投资者也欣然接受了融创的收购策略。据Webb-site.com汇总数据，中国投资者通过内地与香港的股票互通机制买入融创股份，合计持股比例从一年前的大约14%升到了至少25%。许多散户钦佩孙宏斌的大胆扩张计划和他逆境重生的能力。孙宏斌白手起家的事迹，正是25岁的山东散户平敬武（音译）看好融创的原因之一。他认为，孙宏斌是中国最具见地的开发商之一，而且融创手中有大量囤地，使它的股价显得估值较低。
平敬武说，他们出手快、理性而又有前瞻性眼光。他从2016年中期开始投资融创股票，并在今年满仓持股。融创拒绝就本报道置评，孙宏斌未回复关于空头、股票质押和融创杠杆问题向他寻求置评的微信。孙宏斌上周在微博发文称，近期会停缓发展并降低公司负债率。
然而，融创似乎又在走曾让孙宏斌栽过跟头的顺驰的一些老路。2003年，顺驰也是迅速扩大土地储备和房地产建设项目，并以举债来支持这样的扩张。第二年，政府采取的紧缩性调控导致市场陷入低迷，顺驰偿债困难，最终被分拆出售。
在7月18日当地媒体报道说国内银行正评估融创信贷风险后，对该公司债务状况的担忧浮出了水面。受此消息影响，融创股价一度大跌13%。虽然后来融创股价反弹并触及新高，但空头并未因此退兵。融创空头头寸在7月28日达到历史最高水平，取代恒大成为香港被做空最多的开发商。
