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　　1、不论要分析什么问题，如果想得到一个准确靠谱的结论，那么详实准确的数据都是最基本的一个前提条件。要分析境外销售对企业生产经营以及财务管理的影响，那么首先要知道企业境外销售的金额以及比例。境外销售的金额和比例越高，那么我们对这个问题的分析应该越严格、越慎重、越具体。关于境外销售数据的取得，那么这应该是一个最基本的审计问题，这里就不再详细论述了。

　　2、如果境外客户都是家喻户晓全球知名的企业，那么对于客户真实性和销售真实性的疑虑会小很多。如果境外客户是一般性企业，实际上很多可能是贸易企业（中间周转企业），那么关注发行人与客户的合作历程就显得非常重要。换句话说，我们要关注发行人取得该客户的商业理由、合作的历史、合作的是否愉快、是否中间中断过合作、是否是最近才找到的客户等等。关注这些因素，主要是保证从商业逻辑上证明发行人与客户的合作是值得相信的。

　　3、同样，我们也关注境外客户的基本情况，境内客户可以通过工商资料查询，那么境外客户目前主要通过中国出口信用保险公司查询。这个途径相当于购买一份信用报告，获取主要客户的股东结构、工商登记信息、经营范围、资信状况等信息。我们还要关注到境外客户的分布情况，是分布在世界各地，还是分布在某个洲甚至是某个国家。如果发行人的客户主要集中在某个国家甚至是某个区域，那么我们还是需要重点关注这些客户的真实性的。

　　1、境外销售的收入确认因为存在报关的程序，有时候会变得相对比较单纯一些。目前，境外销售的运输主要是海运，主要执行的交付条件是FOB，也就是越过船舷即为风险报酬转移，可以确认收入。不过，这只是理论上的一种收入确认方式，在实践中如何去收集有效的证据和凭证来确认“越过船舷”，有时候是一件不可能完成的任务。于是，在实践中我们也看到了很多种关于境外销售的收入确认方式，比如：以取得报关单作为收入确认时点、以货物运送到客户指定的海关仓库作为时点、以货物装船客户确认作为时点、以客户拿到货物提取单作为时点、以客户取得货物并出具确认函作为时点。如果严格按照收入确认的规则，那么这些收入确认的方式还是存在很大差异的，但是如果企业根据自己具体情况使用哪一个时点更加便捷并且证据更加充分，那么应该是可以解释的。比如：如果你要以报关作为收入确认依据，那么报关到最后装船“越过船舷”还需要多长时间，中间是否会存在退换货或者其他处理的可能等。

　　2、不论是进口还是出口，海关对于报关手续管理还是很严格的，不论是品类、数量、规格等等，因此如果发行人的数据能够与海关管理的数据基本匹配，那么也可以佐证发行人销售的真实性。当然，发行人销售数据应该与海关报关统计数据存在一定的差距，这应该主要就是统计口径的问题，只要能够解释清楚就可以了。

　　3、为了鼓励出口，更多是为了平衡增值税进项抵扣的问题，我国政策对很多行业很多产品都规定了不超过17%的出口退税税率和政策。由于该出口退税金额可能会对公司的净利润水平和经营现金流量产生重要影响，因而发行人出口退税的依据以及计算方法也会被重点关注。当然，出口退税金额占净利润（或利润总额）的水平并不会影响企业的发行上市，很多企业的出口退税额都超过了净利润水平都不影响发行上市。

　　4、发行人记账日和结算日的汇率如果不同，就有可能导致汇兑损失，如果人民币持续升值且幅度较大的情况下，那么发行人每年会有金额较大的汇兑损失，也会对公司的应经业绩产生较大的影响。在实践中，为了应对汇兑风险，一般也会向银行购买汇率产品以锁定发行人的汇率价值，这就是套期保值问题。关于套期保值产品，需要根据会计准则的相关规定进行处理，实践中也存在因为这个问题处理不好而上市失败的案例。

　　1、只要是客户，那么我们就要进行详细的财务核查的程序，主要目的是为了确认客户存在的真实性和客户销售的准确性，也就是发行人的客户是不是真实存在以及销售金额是不是那么多。对于财务核查的要求，境外客户和境内客户并没有太大的差异，是一样的要求。

　　2、不过，境外销售也会存在财务核查一些比较明显的障碍，比如：1）函证情况，境外客户对于发行人的函证几乎是不配合的，也就会导致回函率比较低，远没有境内客户的高。2）实地核查情况，境内客户的实地核查，我们一般会要求销售收入的50%以上甚至更高，如果实在是客户分散那么也需要前二十客户。但是如果是境外客户，那么要实现境内核查的比例和覆盖率，要不是根本实现不了（某些地区签证是一个很大的问题）要不就是成本太高（世界各地的客户不可能环游世界）。这种情况下，可能我们也需要替代措施，比如重点客户要实地核查，一些非重点客户可以实地核查境外客户在境内的办事处（如果有）、通过电话访谈的方式、当地律师协助核查的方式等。关于境外销售核查的具体思路，参见文后附件。

　　1、很多情况下，发行人在境外销售的情况下也会存在境内销售，或多或少。由于境内市场和境外市场在商业规则、客户习惯、合作模式等方面均存在明显的差异，因而国内销售和境外销售也就存在着诸多的不同。比如：1）销售产品种类，可能国内销售的中低端产品而境外销售的中高端产品，可能国内销售的中间品境外销售的是产成品；2）销售价格，国内销售的价格可能低于境外销售的价格；3）销售毛利，国内销售的毛利可能要低于境外销售的毛利，费用率方面国内可能也要远高于境外的销售；4）信用政策，国内销售和境外销售在信用政策方面存在较大的差异。在这差异方面，比较核心的差异就是毛利率和净利率的差异，如果境外销售的价格远高于境内销售的价格，同时毛利率和净利率也都高于境内销售，那么就需要重点核查一下原因是什么，是否存在通过境外销售或者境内转境外销售调整业绩的情形。

　　2、某些情况下，发行人存在境外销售转境内销售或者境内销售转境外销售的战略转型的情形。这样的战略转型很可能导致境内销售和境外销售的冲突，也就是说两个市场的销售是不是明显的“此消彼长”的关系，那么这个时候就要明确说明发行人对这个两个销售计划的战略安排。

　　1、很多境外销售是与发行人特定的经营模式相关的，比如发行人主要是为境外知名品牌企业进行ODM或者OEM配套加工的。关于ODM特定模式的问题，我们在其他地方已经详细说明了，这里就不再详述了。

　　2、境外销售情形下，还有很多情况是发行人直接面对的客户并不是最终的品牌企业而是贸易商或者中间商，其实这种模式对于发行人境外的销售是有明显的竞争优势和便利的，不过对于财务核查来讲又是一个不小的挑战。另外，还存在发行人根据境外客户的指示将产品发送到世界各地加工企业或者销售中心的情形，这种情况下也是一个存在三方的销售模式。

　　3、在某些极端情况下，还可能会存在发行人某些境外客户是离岸公司的情形，这些公司由于身份特殊核查有难度，一定要引起重点的关注。

　　1、请公司补充披露海外业务的开展情况，包括但不限于主要出口国、主要客户情况、重大外销合同、海外销售模式、订单获取方式、定价政策等，请公司在“税收优惠政策情况”部分补充披露出口退税等税收优惠（如有）。

　　2、请公司补充披露报告期内国内、国外的收入成本金额及占比，国内、国外毛利率差异，对报告期内销售收入进一步按国别补充分类（如适用），并对毛利率存在的重大差异分析说明；

　　3、请公司补充披露出口地区的政治经济政策、汇率变动对公司持续经营的具体影响，并将出口国家或地区政治、经济环境变动对公司持续经营的影响作为风险因素披露；

　　4、请公司补充披露报告期内汇兑损失金额、出口退税金额占当期净利润的比例，并请公司分析出口退税政策变化对公司的影响

　　5、请申报会计师补充披露采取了何种必要的审计程序对公司外销进行核查，分析判断是否存在虚假销售、虚增收入的情形，并对外销的真实性、收入确认的合理性及会计核算的合规性发表意见。

　　广州维力医疗器械股份有限公司近期披露招股说明书，此次公司发布不超过2，500万股（包括公司公开发行的新股及公司股东公开发售的股份）。

　　招股说明书显示：

　　一、海外销售风险

　　2011 年、2012 年及2013 年，公司直接外销金额占主营业务收入的比例为50.83%、49.37%及52.27%，通过国内贸易商间接外销金额占主营业务收入的比例为20.69%、17.84%及15.47%，直接外销及间接外销的比例合计为71.52%、67.21%及67.74%，占比较高。

　　公司产品销往全球超过70个国家或地区，海外销售面临贸易摩擦、汇率波动等风险，目前部分国家或地区局势稳定性和经济发展前景不明朗，公司面临区域市场销售波动风险及海外销售管理风险。

　　1、汇率变动风险

　　公司直接外销比重较大，主要以美元结算。2005 年7 月我国调整人民币汇率形成机制后，2010 年6 月国家根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。2010 年末、2011 年末、2012年末及2013 年末，人民币对美元汇率的中间价分别为1 美元对人民币6.6227 元、1 美元对人民币6.3009元、1 美元对人民币6.2855 元及1 美元对人民币6.0969 元，报告期各期的升值幅度分别为4.86%、0.24%及3.00%。

　　人民币的升值趋势一方面影响公司产品出口销售价格，影响公司产品在海外市场的竞争优势，对海外市场销售产生不利影响；另一方面，使公司产生汇兑损失。如果未来人民币持续升值，将对本公司的营业收入及利润产生不利影响。

　　2、贸易摩擦风险

　　公司海外市场国家或地区大部分为世界贸易组织（WTO）成员，WTO 是提倡开放市场、贸易自由化、减少或解决国际贸易争端的条约性组织。目前在全球医用导管贸易中，没有针对中国产品的关税、配额或许可证等歧视性政策。

　　随着我国医用导管生产和出口的不断增长，有可能在某些市场占有率较高的国家或地区被当地厂商或政府发起反倾销、反补贴行动或滥用WTO 贸易争端机制， 从而影响公司产品在该市场的销售。

　　3、区域局势不稳定风险??公司产品销往全球超过70 个国家或地区，部分国家或地区局势不稳定，如中东部分地区为冲突多发地，近年来发生了战争或动乱。

　　公司产品用于医疗救治活动，但在重大政局变动或社会动乱的情况下，目标市场的社会稳定、治安局势和医疗环境可能发生重大变化，从而影响其国际结算和支付条件，由此可能影响公司产品在该等地区的销售和货款结算。

　　4、全球经济发展前景不确定的风险如果全球经济出现低迷或衰退，可能影响相关国家的医疗卫生政策和政府医疗预算，会影响当地居民的就医意愿和医疗开支，从而影响本公司的产品销售。

　　5、产品准入管理风险

　　各国对医用导管的产品准入标准不一。目前公司产品销往超过70 个国家或地区，为符合这些不同的产品准入标准，需要公司和专业技术人员花费较长时间研究并制定相应的产品规范。公司目前符合全部销售国家或地区的产品准入标准并取得相应的注册或认证。未来如果这些产品准入标准发生重大调整或变化，公司仍可能需要耗费一定时间去调整和适应。如无法取得相关准入资格，可能导致该区域内销售下滑甚至退出该市场，将对公司的业务、经营成果、财务状况与流动性的结果产生不利影响。

　　6、跨国诉讼风险

　　不同国家或地区的法律体系不同，与我国也可能存在较大差异，公司难以全面掌握各目标市场的相关法律规定和程序。如果公司产品在海外市场出现产品责任纠纷或法律诉讼，公司可能处于不利的地位，该等诉讼可能影响公司的声誉、降低市场对公司产品的认可程度、减少公司产品的需求，上述问题可能对公司的业务、经营成果、财务状况与流动性的结果产生不利影响。

　　二、产品质量控制风险

　　医用导管在临床医疗中的作用日益重要，其性能稳定性与质量安全性直接关系患者生命健康。我国对该类企业的设立、产品的生产与销售均实施严格监管，国外市场也有系统的市场准入与管理制度。

　　如果本公司不能持续保持严格的质量控制体系，产品质量出现严重问题，可能对本公司的市场声誉及持续经营能力造成不利影响。

　　三、产品责任风险

　　医疗器械产品在现代医疗领域中扮演着越来越重要的角色，但是由于产品与人们的健康和生命安全密切相关，其在广泛使用的同时存在被患者索赔的风险。由于主客观因素的影响，公司在未来的经营过程中存在被要求产品责任赔偿的风险。如果公司因产品使用发生法律诉讼、仲裁或索赔，可能对本公司的业务、经营、财务状况及声誉造成不利影响。

　　四、经销风险

　　公司的产品基本通过经销方式进行销售。如果公司未来不能持续与经销商进行良好的合作，不能帮助经销商获得更好的发展，可能导致经销商不再经销公司的产品转而经销竞争对手的产品；如果某些经销商不能遵守公司对其进行的销售区域的相关约定，相关市场秩序可能失控，可能导致公司的整体销售收入下滑等情形；这些情形都将影响公司的业务发展、财务状况。

　　五、租赁房产的搬迁风险

　　本公司下列房产租赁存在瑕疵，出租方未能取得有效的房产权属证明:

　　上述房产存在瑕疵及搬迁风险:如果本公司的上述员工宿舍被要求搬迁，而本公司不能找到替代的宿舍，可能对本公司的生产经营造成一定的影响。

　　六、出口退税的风险

　　公司出口货物适用退（免）税规定，报告期内，公司的增值税出口退税率皆为17%。报告期内，本公司及子公司上海维力退（免）税额合计分别为2，656.06 万元、2，654.81 万元及3，597.69 万元。如果未来国家调整本公司产品的出口退税率，则可能对本公司的业务、经营成果、财务状况与流动性产生不利影响。

　　七、募集资金投资项目预期效益不能实现的风险

　　1、募集资金投资项目市场推广的风险公司募集资金投资项目涉及产品新增产能及倍数情况如下:

　　如上表所示，公司募集资金投资项目产能增长幅度较大，尽管公司通过相关措施努力进行市场开拓，但能否消化新增产能，市场开拓措施能否取得良好效果存在一定的不确定性。如果新增产能无法消化，可能对本公司的经营成果产生不利的影响。

　　2、募集资金投资项目实施进度的风险

　　本次募集资金投资项目建设期为1-2 年，募集资金投资项目涉及厂区建设、车间装修、设备选型及采购等多项庞杂的事项。在项目实施过程中，工程能否顺利进行存在一定的不确定性。如果募集资金投资项目无法按进度实施，可能对本公司的经营成果产生不利的影响。

　　3、募集资金折旧费用增加的风险

　　本次发行募集资金所投资的项目建成后，公司固定资产规模预计将增加20，519.75 万元，年折旧费增加1，846.78 万元。虽然公司进行了审慎的经济效益预测， 但如果因市场需求等因素发生重大变化导致新增产能无法消化，募集资金投资项目的收益不能覆盖募集资金投资项目增加的折旧，可能对公司的经济效益产生不利影响。

　　八、高速成长过程中的管理风险

　　公司已经建立了规范的法人治理结构，并在与国内外客户的合作过程中，不断努力提高公司的管理水平，取得了较好的经营效果。随着公司业务规模的进一步扩大，如何建立更加科学有效的管理体系，吸引和培养企业经营管理所需的优秀人才，从而提高公司的管理效率将成为公司发展面临的重要问题。本次发行募集资金投资项目建成后，公司业务规模和管理工作的复杂程度都将显著增大，如果公司的管理能力不能适应未来扩张的需要，将对公司生产经营造成不利影响。

　　九、人才流失的风险

　　在某种程度上，公司的成功取决于公司吸引、留住、培养和发展公司高级管理人员以及其他关键员工，包括研究开发人员、市场营销人员和其他运营人员。医疗器械行业人才的激烈竞争、全球经济和行业波动的状况、公司内部架构的变化、竞争对手的招聘政策、员工激励政策的有效性可能使得公司不能吸引、留住、培养上述人员，这可能对公司的经营成果及财务状况产生不利影响。

　　十、技术更新及产品替代的风险

　　医用导管产品的研发、设计、生产和使用与临床医学、材料学、仿生学、生物工程、精密仪器和先进制造等技术息息相关。相关技术的发展，可能对医用导管的研发、设计、生产和使用提出更高要求，也可能减少医用导管的使用或者出现其他替代产品。如果企业不能及时跟踪、掌握并正确分析新技术、新材料或新工艺的出现对医用导管产品生产或使用的影响，不能采取恰当的应对措施，将对企业的产品研发、生产制造和销售、未来经营成果和财务状况造成不利影响。

　　十一、技术资料失密的风险

　　核心技术资料是公司多年来技术创新的成果，对于公司而言意义重大。如果公司目前制定的保密制度失效，如果公司的文件加密、权限控制和信息安全保护系统失效而导致公司的技术资料失密或公司个别技术人员向竞争对手泄露本公司的技术秘密，将对公司的持续经营造成重大不利的影响。

　　十二、医疗器械行业监管相关的风险

　　国家对医疗器械产品的生产及经营制定了严格的准入和监督管理制度。本公司的经营条件如果不能持续符合国家医疗器械监督管理部门的有关监管规定，公司的生产经营许可可能会被暂停或取消，从而对公司的正常生产经营产生重大不利影响。

　　十三、医疗卫生政策变化风险

　　医疗器械行业直接影响到使用者的生命健康安全，属于国家重点监管行业。为完善医疗器械采购制度，规范采购行为，国家卫生部于2007 年发布了《关于进一步加强医疗器械集中采购管理的通知》（卫规财发[2007]208号），指出政府和国有企业举办县级以上的非赢利性医疗机构使用的医疗器械，将全部由政府卫生行政部门统一评估、集中采购。尽管集中采购可有效降低市场推广成本，但一旦公司产品在某地区的集中采购中未能中标，将影响该地区的产品销售。同时，随着医疗卫生体制

　　改革的进一步深入，新的医药管理、医疗保障政策将陆续出台，这些政策的变化可能导致公司产品在地区、价格方面受到限制，将可能对公司经营造成影响。

　　十四、产品注册的风险

　　为持续保持市场竞争力，公司需不断研发新产品，但各个国家或地区对医用产品都有严格的认证或注册管理制度，只有通过注册或认证的产品才能在该国或该地区销售，例如在国际市场销售的产品需通过CE 认证、FDA 注册或其他国际产品质量体系认证或注册，国内市场则需通过CFDA 注册。虽然公司已通过相关的质量体系认证和产品认证或注册，但未来个别产品有可能不能及时通过认证或注册。由于认证或注册的法规庞杂，公司可能不能及时掌握该等认证或注册法规的变化情况，从而导致原有已经认证或注册的产品不能持续获得认证或注册，则可能对公司未来业务计划的实施及经营成果产生不利的影响。

　　十五、核心管理团队变动的风险

　　公司的核心管理团队向彬、韩广源、段嵩枫一起创业十余年，已经形成了一致的经营理念、明确的分工协作、和谐的合作氛围，这是本公司能够持续健康发展的重要基础之一。如果未来三人的经营理念出现严重分歧，不能继续共事，将可能对公司的生产经营造成重大不利影响。

　　十六、原材料价格波动风险

　　公司生产医用导管主要原材料为天然乳胶、医用级PVC 和硅胶。2013 年度， 天然乳胶、医用级PVC、硅胶分别占公司生产成本的5.93%、10.88%及3.59%。其中，天然乳胶与医用级PVC 的采购价格受相关期货价格的影响较大。如果原材料价格持续上涨，而公司不能通过调整产品售价及时传导原材料价格持续上涨的影响，将可能对公司经营业绩造成不利影响。

　　十七、原材料供应的风险

　　公司的主要原材料为天然乳胶、医用级PVC 和硅胶等，如果公司与这些材料的供应商的合作出现问题或这些供应商自身的产能不足，而其他备选供应商不能及时替代这些供应商，则公司可能出现原材料供应不足或中断的状况，从而影响本公司的生产经营及经济效益。

　　十八、人力成本上升的风险

　　近年来，我国劳动力成本不断上升。根据国家统计局的数据，2008 年至2012 年，全国制造业私营单位就业人员平均年工资分别为16，443 元、17，260 元、20，090 元、24，138 元及28，215 元，年均复合增长率达到14.45%。各省市亦连年提高最低工资标准，广州市最低工资标准已经从2009 年的860 元/月上调至2013 年的1，550 元/月。2011 年、2012 年及2013 年，公司生产员工年平均工资分别为26，337.63 元、31，307.64 元及37，233.14 元，生产员工平均工资持续上涨，人工成本上涨压力显著提高。如果人力成本持续提高，将对公司经营业绩造成一定的不利影响。

　　十九、招工难的风险

　　近年来，招工难成为沿海地区特别是珠江三角洲地区众多企业面临的主要问题之一。随着公司业务的持续增长及募集资金投资项目的实施，公司对各类人员的需求将进一步扩大。如果公司不能招聘到合适条件、合适数量的员工，将对公司的业务持续增长带来一定的不利影响。

　　二十、净资产收益率下降的风险

　　报告期内，公司的加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润口径）分别为26.26%、24.26%及22.27%。本次发行后，公司的净资产将大幅增长，同时由于募集资金投资项目存在一定的建设期及达产期，难以在短期内产生可观的经济效益。因此公司本次发行后净资产收益率存在显著下降的风险。

　　二十一、资产抵押的风险

　　截至2013 年12 月31 日，公司大部分房屋建筑物已用于公司借款的抵押，该部分抵押的固定资产原值为8，706.39 万元。如果公司资金安排或使用不当，资金周转出现困难，未能在合同规定的期限内归还贷款，相关银行将可能采取强制措施对上述资产进行处置，从而对公司正常生产经营造成不利影响。

　　二十二、税收优惠政策变动的风险

　　根据《高新技术企业认定管理办法》（国科发火[2008]172 号）、《高新技术企业认定管理工作指引》（国科发火[2008]362 号），公司被认定为高新技术企业。根据现行企业所得税法的规定，报告期内公司享受15%的企业所得税税率优惠政策。公司高新技术企业认定于2013 年末到期，2014 年公司需要重新申请高新技术企业认定， 如果未来国家税收政策变化或公司未通过高新技术企业认定而不能持续获得该项优惠，将对公司的净利润产生不利影响。

　　以上内容均出自广州维力医疗器械股份有限公司招股说明书！

　　作为医药行业IPO大军一员的江西富祥药业股份有限公司（以下简称“富祥药业”）在近日披露了其招股说明书。

　　招股书显示，富祥药业拟登陆创业板，其保荐人为长江证券。公司计划公开发行不超过1800万股，发行后总股本不超过7200万股。公司拟募集资金2.4亿元，分别用于投资高品质他唑巴坦建设等项目。

　　从招股书所披露的数据来看，富祥药业的业绩颇为亮眼。2011-2013年公司分别实现净利润3585万元、4008万元和4507万元，净利润连续三年增长，盈利能力较强。然而，在高增长的业绩背后，富祥药业也存在着多重风险。

　　招股书显示，2011—2013年，富祥药业对前五大客户的销售金额分别为1.72亿元、2.32亿元和1.98亿元，分别占当年营业收入的58.88%、64.31%和44.63%。

　　在客户集中度高的同时，富祥药业的海外销售份额逐年增加。2011—2013年，该公司海外销售收入占比超过四成，这给富祥药业的生产经营造成了不可忽视的影响。

　　因为富祥药业外销报价时主要以美元标价，若人民币继续升值将对富祥药业产生不利影响。同时，由于海外销售周期较长，部分导致期末应收账款增加。三年来，富祥药业应收账款的账面价值占流动资产的比例分别为28.09%、33.50%和33.64%，呈逐年上升势态。

　　目前来看，财务压力大、业绩高度依赖政府优惠补贴、所属医药制造业环境污染风险高的富祥药业能否顺利上市尚不得而知。富祥药业对此问题在回应时代周报记者时颇显乐观：“目前我司还没有遇到什么致命的或过不去的难题，一般的问题总是常有的，企业总是在解决一个个问题中前进的。”

——客户集中度高海外销售持续增长

　　富祥药业作为β-内酰胺酶抑制剂和碳青霉烯类抗菌类药物原料药和中间体的重要生产厂商，下游客户包括了国内外知名原料药和制剂生产商及其代理，如印度的阿拉宾度、意大利的费卡以及国内的珠海联邦和东风药业等。

　　招股书显示，2011—2013年，富祥药业对前五大客户的销售金额分别为1.72亿元、2.32亿元和1.98亿元，分别占当年营业收入的58.88%、64.31%和44.63%。

　　从数据来看，富祥药业对主要客户的销售较为集中。若主要客户选择其他供应商，那么将会对富祥药业的生产经营造成不利的影响。

　　随着我国成为全球最大的原料药生产国，越来越多的国际知名的药品生产企业在中国建立了生产厂或从中国采购原料药和中间体。报告期内，富祥药业通过参加国际展会等方式，不断增加海外客户，扩大外销业务规模。

　　2011—2013年，富祥药业直接向海外客户销售产品的收入分别为1.18亿元、1.63亿元和2.06亿元；外销收入占当年主营业务收入的比例分别为40.61%、45.36%和46.73%。

　　可见，富祥药业的外销收入占比逐年上升，在扩大业务规模的同时，也带来了一定的风险。一旦海外客户的需求发生变化或人民币汇率发生波动，都将对富祥药业的业绩造成影响。

　　2005年7月21日，我国实行改革后的人民币汇率政策，即“是市场供求为基础，参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，这表明改革后的汇率政策更加市场化，汇率的波动可能更加频繁。

　　报告期内，人民币对美元累计升值有较大幅度。富祥药业2011—2013年外销金额占比较高。三年来，富祥药业出口业务产生的汇兑损失分别为106.59万元、45.97万元和280.62万元。因富祥药业外销报价时主要以美元标价，若人民币继续升值将对富祥药业产生不利影响。

　　2011~2013年，富祥药业主要产品的销售价格呈下降趋势。其中舒巴坦酸的平均销售价格报告期末比报告期初下降1.94%；他唑巴坦酸平均销售价格先降后升，报告期末比报告期初下降13.25%，培南系列主要产品美罗培南母核平均销售价格报告期末比报告期初下降43.67%。

　　富祥药业在招股书中称，由于主要原材料成本也在下降，同时不断改进生产工艺，提高产品收率，使得2011—2013年其主营业务的综合毛利率下降2.28%。

　　如果产品销售价格未来继续下跌，富祥药业将面临盈利水平下降的风险。

——应收账款逐年上升短期偿债压力大

　　海外销售持续增长同时还带来了应收账款上升的风险。

　　招股书显示，2011~2013年，富祥药业应收账款账面余额分别为5508万元、8142万元和8772万元，账面价值分别为5166万元、7657万元和8253万元，账面价值占流动资产的比例分别为28.09%、33.50%和33.64%，逐年上升。

　　在客户数量增加、业务规模增长的同时，富祥药业的应收账款规模相应增长。

　　随着公司业务规模的扩大、应收账款余额可能保持在较高水平，并影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量。若下游客户财务状况出现恶化或宏观经济环境变化导致资金回流出现困难，富祥药业将面临一定的坏账风险。

　　究其原因，富祥药业在接受时代周报记者采访时解释道，公司2012年应收账款余额上升较快的原因主要是海外销售增长较快，比2011年增长38.14%，海外销售由于周期较长，部分导致期末应收账款增加。

　　同时，富祥药业表示，2013年末应收账款比2012年末增长630.46万元，增幅为7.71%，同时，2013年营业收入约为4.43亿元，较2012年的3.60亿元增长幅度达22.90%，营业收入的增长速度远快于期末应收账款的增长速度，而这主要是因为2012年末公司未与珠海联邦和内蒙古联邦等签订抵账协议，抵销应收账款与应付账款，扣除这一因素，公司2013年末应收账款余额增长速度约为45%，高于营业收入增长速度22.90%。

　　面对应收账款连年上升，富祥药业表示，公司将根据对客户的信用调查结果及业务往来过程中的客户的表现，将客户分为A、B、C和D四类，销售部门会根据业务发展及产品销售、市场情况等，对客户信用政策及信用等级进行适时调整，从而有力地避免了坏账的可能性，大大降低应收账款的比例。

　　从财务数据来看，富祥药业还面临着短期偿债风险。

　　招股书显示，2011年、2012年和2013年，富祥药业流动比率分别为1.00、0.95和1.12，速动比率分别为0.64、0.69和0.75，整体偏低。

　　同期内，富祥药业短期借款余额分别为8350万元、10474万元和8609万元，短期偿债压力较大。若富祥药业2013年年末的流动负债金额较大，将存在一定的短期偿债能力。

——业绩依赖政策优惠

　　招股书显示，富祥药业盈利能力较强，且连续三年增长，2011-2013年公司分别实现净利润3585万元、4008万元和4507万元。

　　值得注意的是，在连续增长的净利润背后，却是高额政府补贴和税收优惠。

　　2011年、2012年和2013年，富祥药业计入当期损益的政府补助分别为794.55万元、536.21万元和639.10万元，占利润总额的比重分别为18.80%、114.47%和12.08%。

　　政府补助主要为科研项目专项经费、环境保护专项经费和富祥药业所处开发区优惠政策补助等，如果政府部门扶持项目投入及奖励减少，该公司不能够及时通过扩大生产规模、提供利润率水平等途径增强盈利能力，则存在政府补助减少对公司经营成果产生影响的风险。

　　富祥药业2011年取得高新技术企业证书，有效期为三年，认定期内，富祥药业均享受15%的优惠所得税税率。

　　2011~2013年，富祥药业因上述税收优惠政策而享受的税收优惠分别为531.94万元、572.21万元和581.87万元。税收优惠占利润总额的比例为10.99%、12.24%和12.58%。

　　根据税法的规定，富祥药业2014年仍将进行高新技术企业复审，若富祥药业无法通过复审或国家税收优惠政策发生重大变化，实际执行的所得税税率上升将对其经营业绩带来一定的影响。

　　此外，富祥药业所属医药制造业是产生化学污染物比较多的行业。随着国家环保标准的日趋严格和整个社会环保意识的增强，其排污治理成本将进一步提高。

　　一旦因操作失误等一些不可预计的因素，造成“三废”失控排放或偶然的环保事故，将会造成环境污染。富祥药业因此存在由于不能达到环保要求或发生环保事故而被有关环保部门处罚，进而对公司生产经营造成不利影响的风险。

　　值得一提的是，深交所中小板上市公司永太科技为公司第二大股东，共持有公司股份1326万股，占其总股本的24.56%。资料显示，永太科技为富祥药业董事王莺妹控制的企业，王莺妹担任董事长。若富祥药业成功实现IPO，那么永太科技将坐享资本盛宴。

（来源：天职老友汇）

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