【招商军工-王超团队】中航飞机（000768）2018年一季报点评：均衡生产带动一季度“开门红”！

招商军工研究 · 公众号 · · 2018-04-27 23:00

正文

事件：

公司发布 2018 年一季度度报告，实现营业收入 52.5 亿元，同比增长 67.65% ；归母净利润 0.27 亿元，同比增长 130.76% ，扣非归母净利润为 0.15 亿元，同比增长 113.4% ，基本每股收益为 0.0098 元。

核心观点

◽ 行业改善及均衡生产使公司收入大幅增长 ： —— 公司航空主业占比在 95% 以上，一季度收入大幅增长我们认为主要有以下两方面原因：一个是我国航空装备加速列装的趋势较为明显，公司军民用运输机等航空产品下游需求强烈；另一个原因是航空工业集团大力推进均衡生产，公司在生产计划管控、生产过程控制等方面加强管理，均衡生产取得了一定的成效。

◽ 毛利率提升、三项费用占比下降及资产减值损失减少助公司业绩大幅改善 ： —— 期内公司综合毛利率为 6.04% ，去年同期为 5.3% ，盈利能力有所提高。三项费用合计占营业收入比例为 6.86% ，去年同期为 9.58% ，同比下降 2.72% ；资产减值损失为 -4268 万，去年同期为 1216 万，同比大幅减少，主要原因是期内按账龄计提的应收款项减值损失较上年同期减少，并收回了以前年度已经计提减值损失的应收款项。

◽ 军民用市场空间广阔 ： —— 公司产品在军民用市场均有广阔空间，军用领域，公司作为我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机及民用涡桨支线飞机制造商及零部件供应商，将长期受益于航空装备的加速发展；民用领域，随着 ARJ21 的正式运营， C919 和 AG600 先后首飞，我国的民机产业已经蓄势待发。目前 ARJ21 和 C919 已经分别有 453 架和 815 架订单，而公司是民机产业的重要参与者，承担了 ARJ21 飞机的机翼、机身等 85% 以上的零部件制造，是新舟系列飞机的总装单位，大型客机 C919 和水陆两栖飞机 AG600 的重要零部件供应商，我们认为公司在民机行业领域的拓展值得期待。