企业预期待提升——2024年4月统计局PMI数据解读

国家统计局发布数据显示， 2024 年 4 月中国综合 PMI 产出指数较上月下降 1 个点至 51.7 。 我们将制造生产指数业、建筑业商务活动指数和服务业商务活动指数做指数化调整，取其同比增速观察， 4 月制造业生产景气度回升，服务业景气度自高位有所回落，建筑业景气度较快下滑。 具体看：

第一，制造业生产加速扩张，需求表现弱于生产。 2024 年 4 月制造业 PMI 指数为 50.4 ，较上月回落 0.4 个点； 其中生产指数较上月提升，新订单指数较上月回落。 以 2012 年的历史分位数衡量， 4 月制造业生产 (62% 分位 ) 强于需求 (54% 分位 ) ，出口订单 (82% 分位 ) 强于内需。

第二，制造业价格回温，补库存尚未来临。 1 ） 价格方面， 2024 年 4 月制造业主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别提升 3.5 和 1.7 个点。 以此预测，预计 2024 年 4 月 PPI 环比增速为 0% ，对应 PPI 同比增速 -2.4% ，跌幅较上月收窄 0.4 个百分点。 2 ） 库存方面， 2024 年 4 月制造业产成品库存回落至 47.3 ，原材料库存指数持平于 48.1 ，均处历史中性水平（分别高于 2012 年以来的 48% 和 55% 的历史区间），难言补库存的启动。

第三 ，新动能相关制造业景气占优。 2024 年 4 月装备制造、高技术制造、消费品制造的 PMI 分别为 51.3 ， 53 和 50.5 ，分别较上月回落 0.3 、 0.9 和 1.3 个点。 代表新质生产力发展装备制造业和高技术制造业的景气度高于总体，而消费品制造业和原材料制造业偏弱。

第四，建筑业景气分化，基建开工托底房建回落 。 4 月建筑业商务活动指数微增 0.1 个点至 56.3 ，新订单指数回落 2.9 个点至 45.3 。 其中，与基建相关的土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数升幅明显，强于总体。 这或意味着房屋建筑业商务活动指数、新订单指数在 4 月加速回落。

第五，服务业商务活动指数回落，扩张势头放缓。 4 月服务业商务活动指数回落 2.1 个点至 50.3 ，扩张速度放缓，新订单指数也有回落。 从结构上看，服务业中的亮点有二： 一是清明小长假对铁路运输、道路运输、景区相关服务业和文体娱乐等接触性服务业形成拉动，商务活动指数均升至 53% 以上。 二是生产性服务业的较快增长，其中电信运营和互联网及软件技术服务业的商务活动指数仍在 52% 以上，新订单指数均在 50% 以上。

从 PMI 数据看，当前中国经济恢复的基础有待进一步巩固。 1 ） 制造业仍面临需求不足、成本偏高的问题 。 中采调查显示， 4 月反映市场需求不足的制造业企业比重为 59.4% ，仍处较高水平； 4 月反映原材料成本高的企业占比为 46% ，较上月提升 4.2 个百分点。 2 ）三大行业预期同步走弱。 4 月制造业、服务业和建筑业的业务活动预期指数同步放缓，分别处 2012 年以来的 42.6% 、 10.6% 和 3.5% 分位，企业预期关系到经济内生动能的恢复和增长的可持续性。