富森美：利润率环比大幅改善，智慧零售再加码【华西轻工徐林锋团队】

事件概述:

富森美发布2020年三季报，报告期内公司实现营收9.56亿元，同比下降17.80%；实现归母净利润4.97亿元，同比下降17.27%；实现扣非净利润4.61亿元，同比下降18.87%，实现EPS0.66元/股。单季度看，2020年Q3实现营收3.48亿元，同比下降8.71%；实现归母净利润1.86亿元，同比下降5.02%；实现扣非净利润1.73亿元，同比下降4.44%。

1.

报告期内，公司收入增速由2019年Q3的14.56%下滑到-8.71%，相较于2019年Q3下降了23.27pct，相较于2020年Q2增长了23.25pct。主要系本期因新冠疫情影响，公司减免商户2月份租金及服务费及本期写字楼销售收入减少所致。

2.

2020年Q3公司毛利率为69.25%，同比提升2.60pct，环比提升了4.19pct。公司净利率为53.21%，同比提升1.84pct,环比提升了3.04pct。费用方面，前三季度公司期间费用率同比增加1.13pct至4.55%，其中，销售/管理/财务费用率分别同比增加0.05/1.12/-0.03pct至0.21%/4.84%/-0.50%。Q3单季度公司期间费用率同比增加1.42pct至5.22%，其中，销售/管理/财务费用率分别同比增加0.33/0.71/0.38pct至0.40%/4.83%/0.00%。

3.

受城镇化率、收入提升等刺激，家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头，先发优势明显将持续受益。公司定位为泛家居综合服务商，围绕产业链布局，尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目，同时自营门店“富森美家的乐园”将于2021年投入运营。我们维持公司的盈利预测不变，2020至2022年营收分别为15.3/18.0/19.7亿元，归母净利润为7.34/8.83/9.95亿元，对应EPS分别为0.98/1.17/1.32元， 继续给予“买入”评级。

1）房地产销售不及预期，导致家居需求走弱。2）四川家居零售市场竞争加剧。